從中央密集部署，到地方積極響應(yīng)；從企業(yè)主動投資，到資本市場熱捧，2020年伊始至今，新基建正式站上風(fēng)口。新基建，以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。

接下來，讓我們帶著這三個問題去看看新基建發(fā)展機會

問題一：新基建和老基建區(qū)別以及聯(lián)系，到底新在了哪里？

問題二：能夠進入新基建名錄會給哪些行業(yè)帶來發(fā)展的機會？

問題三：從金融機構(gòu)投資的角度看新基建該如何去投？

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新基建和老基建區(qū)別以及聯(lián)系，到底新在了哪里

經(jīng)濟下行期疊加疫情影響，內(nèi)外需受到雙重擠壓，各地在為老基建“補短板”時，不斷發(fā)力以5G網(wǎng)絡(luò)、人工智能等為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

近期政治局開會給了一個方向，重點提出推動傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資。推動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車中，出口今年肯定不會有大發(fā)展，不要拖太多后腿就可以了。消費如果沒有大量的這種經(jīng)濟活動出現(xiàn)，人不走動起來，商店不開門，沒有人流量聚集，沒有辦法把消費拉起來。消費也不可能快速起來，可能5月有一波快速反彈，然后又開始往下掉，所以基礎(chǔ)建設(shè)投資是中國現(xiàn)在又要拿出來談的一個很重要的問題。

在年初的經(jīng)濟工作會議當(dāng)中，當(dāng)時還沒有疫情，我們已經(jīng)談到了，加強戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進一些川藏鐵路重大項目工程，包括自然災(zāi)害、防治工程、市政管理、停車場、冷鏈、物流。

這是2019年末到2020年初的時候，當(dāng)時還是在談基建補短板的問題，然后到了2020年，開始談到了新基建，包括5G商用，人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

在2020年3月的時候，我們看到央視發(fā)出了一個新版的基礎(chǔ)建設(shè)，開始確定了現(xiàn)在初級版本的7大領(lǐng)域。在過去的幾個月當(dāng)中，很多研究報告都是圍繞這個新版展開的，包括5G基站建設(shè)特高壓、城市高速鐵路、軌道交通、新能源、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等。

在最近一段時間股票市場當(dāng)中，如果大家關(guān)注新基建概念的話，有一些新奇的概念出來了。之前像張江高科、市北高新猛漲，很多人不明白為什么這種園區(qū)型的概念，長得那么猛？我來給大家解釋一下這個問題。

首先看一下關(guān)于第三版新基建的定義，在4月20號的發(fā)改委做的關(guān)于新基建定義，跟我們的央視版的7大領(lǐng)域還不太一樣。

發(fā)改委這個版本講了要把新基建定義成為三個類型。

第一個叫信息基礎(chǔ)設(shè)施，是非常高的一個層面，包括了5G物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、微信互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。

第二個類型叫做智慧能源，基礎(chǔ)設(shè)施。說到新基建，我們把軌道交通、城際交通都包括進來了，在發(fā)改委4月20號的這一版的定義中這是有很大的爭論的。

爭議在于這些都算新基建，那就沒有老基建了，那就相當(dāng)于是老基建都包含在新建那邊，新基建包含老基建這個大的板塊。我們這次給它定義了一下，要進入到新基建，必須是交通基礎(chǔ)設(shè)施加智能，或者是能源基礎(chǔ)設(shè)施加智慧。所以軌道交通、高鐵、新能源、充電樁，包括特高壓應(yīng)該算，因為它們也是帶著智慧的。

第三點叫創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，主要是指支撐科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品研制等具有公益屬性的基礎(chǔ)設(shè)施。比如重大科技基礎(chǔ)設(shè)施、科教、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施的第三個領(lǐng)域。在央視版當(dāng)中完全沒有涉及到的。

創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施帶動了產(chǎn)業(yè)園區(qū)概念的上漲，這個概念進去了很多資金，股市上看像市北高新、張江高科這些股票，包括全國還有好多這種科技型的園區(qū)，也能用專項債來支持了。因為一旦進入到了新基建板塊，專項債是可以投的。就不需要市政的財政扶持、財政補貼，或者市政拿錢，企業(yè)可以從國家拿錢來做孵化器，來做創(chuàng)新投資，然后再大規(guī)模的招商引資。

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能夠進入新基建名錄會給哪些行業(yè)帶來發(fā)展的機會

傳統(tǒng)的基建例如鐵路、公路建設(shè)，增長已經(jīng)比較緩慢了，未來的數(shù)字化革命，需要一些基礎(chǔ)的平臺，比如數(shù)據(jù)傳送問題、數(shù)據(jù)處理問題、數(shù)據(jù)的收集問題，而這個平臺叫基礎(chǔ)設(shè)施。

有這樣一個基礎(chǔ)設(shè)施平臺之后，制造業(yè)變成制造業(yè)升級，變成了工業(yè)互聯(lián)。和造車業(yè)結(jié)合，變成車聯(lián)網(wǎng)，和服務(wù)性行業(yè)，變成直播帶貨，上面可以加很多行業(yè)，這就是平臺的意義。

在新基建的過程中，國家特別希望能夠有私營部門參與，如果回報低則參與方的積極性不高。但是我們回過頭來看，新基建當(dāng)中的相當(dāng)一定的板塊，它是可以盈利的。

對于新基建有哪些行業(yè)可以進入還存在著一些爭議，例如是否要把城際高鐵和城市軌交包含進去？如果包含進去，會帶來一個問題叫資金的黑洞。包含進去就要對新基建發(fā)專項債，但今年發(fā)債額度已經(jīng)逐步在擴張了，比去年多加了1.8萬億到2.2萬億。

如果把去年的基建項目例如公路、水路、軌交、高鐵、城際相加，最高的是云南省一年報了3000億，最低的是天津，一年報144個億。整體大概是在2.65萬億左右。專項債額度增加了1.8~2.2萬億之后，今年大概會在10~12萬億左右的額度，但是如果把整個部分全部給到了軌道交通，把剩下給到其他部分，這個蛋糕就不多了，當(dāng)然好處是它可以讓大家感覺這是一個非常龐大的新建項目，鼓舞信心。

那我們接下來就看一下到底有哪些新機會呢？

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新基建對特高壓行業(yè)帶來的機會

從新基建的受益行業(yè)看，特高壓是很好的，特高壓是指±800千伏及以上的直流電和1000千伏及以上交流電的電壓等級的輸電技術(shù)。整個輸電的距離可以在2000~4000公里到5000公里為什么說我覺得特高壓很好呢？

首先看普通的電網(wǎng)的弊端，上電網(wǎng)的電量太大，但使用量不夠，很多電網(wǎng)的電就是浪費掉了。儲藏能力是有限的。

造成了使用上的不均衡，有些地方特別多，有些地方缺乏，但是傳統(tǒng)電網(wǎng)是調(diào)不過來，為什么？因為東部電網(wǎng)跟西部電網(wǎng)距離太長了，如果把它用電網(wǎng)層層輸送過來說的話，在路程當(dāng)中因為電阻他消耗是非常巨大的，所以從經(jīng)濟上看很不合理。但是特高壓有高壓的方式，把電從非常距離很長，2000~5000公里傳輸過來，它的整個在路徑當(dāng)中的損耗就低，而且速度很快。

所以我們把特高壓作為一個電網(wǎng)骨干，是電網(wǎng)當(dāng)中的連接部分，比如說這邊有個網(wǎng)絡(luò)，在中間連接部分，我用特高壓電網(wǎng)把它連接起來，這樣連接起來之后形成一個巨大優(yōu)勢，中西部、西南地區(qū)的水電，西北地區(qū)的風(fēng)電、光伏發(fā)電、清潔能源，就可以跟我東部地區(qū)或者中部地區(qū)高電能需求的地區(qū)形成了互聯(lián)。可以直接西電東輸或者西電到中輸。

所以這個技術(shù)其實是很有含金量的，我們看在二級市場上，像中國西電這些上市公司都是在特高壓的領(lǐng)域，最近也是受益于特高壓在新基建發(fā)展的框架之下的發(fā)展?jié)摿�，走出了一波很好的上漲行情。

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新基建對5G行業(yè)帶來的機會

5G跟4G的最大區(qū)別在于，4G我們做一般性的瀏覽，比如上微信、看微博、打游戲應(yīng)該也都沒有問題了。那么5G就是把我的速度再放大100倍到1000倍，那就是視頻的問題了。

實現(xiàn)5G以后，就實時在線了，隨時隨地可以直播。我們希望引領(lǐng)5G未來的國際標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然因為有這樣一個大規(guī)模的傳輸，所以我們的一些數(shù)據(jù)傳遞會非�？�，在5G的發(fā)展之下，我們的大數(shù)據(jù)中心可以建立起來，可以通過物聯(lián)網(wǎng)傳感器收集更多數(shù)據(jù)，可以非�？斓耐ㄟ^5G技術(shù)把數(shù)據(jù)收集到大數(shù)據(jù)中心。

在這輪新基建的發(fā)展之下我們把5G基站作為一個龍頭，從而拉動了大數(shù)據(jù)中心和云計算的發(fā)展，這些都是和5G的發(fā)展以及逐漸普及加在一起的。在大數(shù)據(jù)中心和云計算發(fā)展起來之后，我們可以把大數(shù)據(jù)+人工智能應(yīng)用到其他行業(yè)當(dāng)中去，產(chǎn)生了更多新的概念比如物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，也正是因為5G發(fā)展所帶來的大數(shù)據(jù)應(yīng)用方面的變化，所以這個領(lǐng)域的投資現(xiàn)在大家關(guān)注度很大。

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新基建對人工智能帶來的機會

之前講到5G，其實就是數(shù)據(jù)傳輸層的一個技術(shù)。5G的發(fā)展給人工智能帶來翻天覆地的變化。我們想象一下這樣的場景，在上海的一家麥當(dāng)勞，當(dāng)你站在餐臺前點完美食，已經(jīng)無需掏出手機埋單，只需要走到自主付款設(shè)備前，通過人臉認(rèn)證，幾秒內(nèi)就能完成付款。

紐約中央公園是慢跑者的天堂，你帶上最新款的藍(lán)牙耳機設(shè)備，一位實時的健身教練伴你左右，它不僅會根據(jù)你跑步的實時速度給你建議，甚至還會為你播放你最愛的音樂，甚至說些笑話將你逗樂。實現(xiàn)這些場景都要借助于5G的發(fā)展。

當(dāng)我們要把很多的數(shù)據(jù)，合理的運作在一起的時候，家里的智能家居的數(shù)據(jù)，汽車的自動駕駛的數(shù)據(jù)，要去處理它，這個時候就是人工智能的一個領(lǐng)域了，所以人工智能是我們的一個計算機領(lǐng)域的一個很重要的研發(fā)方向。

傳統(tǒng)的人工智能應(yīng)用很大一部分是在人臉識別，包括語音識別，這個部分包括攝像頭的視頻，抓到之后的一種自動識別。那么這個領(lǐng)域中國已經(jīng)發(fā)展速度非�？欤�已經(jīng)出現(xiàn)了很多的這種寡頭級的這種科技型的公司。

再進入到一些什么人臉識別，語音識別，基本上沒有什么太多的應(yīng)用場景。所以大家也看到很多的新聞，最近一段時間某些人工智能的企業(yè)，都是去做人臉識別的、語音識別的、智能客服的。

未來什么概念更看好呢？鄔博士認(rèn)為是在汽車領(lǐng)域的運用。無人駕駛、車聯(lián)網(wǎng)，還有機器人的領(lǐng)域，很多終端使用到的這些數(shù)據(jù)，收集速度很快的時候，快速的通過傳導(dǎo)層5G的傳導(dǎo)層進入到存儲層，然后再進到處理層。

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新基建對新能源汽車帶來的機會

新能源汽車，通過充電樁作為基礎(chǔ)設(shè)施，只有充電樁大量鋪下去之后新能源汽車的銷量可以逐步起來，因為它的運用的方便性大幅提升了。從未來看充電樁的覆蓋率，新能源汽車的銷量具有不確定性。

現(xiàn)在新能源汽車占整個的汽車的銷量只有4%左右，大家的預(yù)測是新能源汽車應(yīng)該占汽車銷量的25%，這是我們當(dāng)時定汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的時候，希望在3年到5年時間達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)，原因有以下幾點：

第一、由于我們的經(jīng)濟的下行，所以大家可以看到了汽車銷量是屬于非必須性消費，可以有，也可以等一等，不是必須性消費。所以在經(jīng)濟下行期，大家收入出現(xiàn)一些問題的時候，這部分的開銷其實它是會大幅下降的。

第二、全球油價的問題也會對他產(chǎn)生很大的沖擊。油價跌到40美金以下，中國的油價就不調(diào)了，不管現(xiàn)在是10塊、15塊都不調(diào)了，但是你要想美國、日本、新加坡這個地方，它是全球油價跌得那么低了之后會非常影響新能源汽車的銷量，大家會發(fā)現(xiàn)買一個傳統(tǒng)的汽車成本非常便宜，所以新能源汽車這一兩年，表現(xiàn)有待驗證。

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從金融機構(gòu)投資的角度看新基建該如何去投

對傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)來說，它是項目制的，例如中鐵八局建一個鐵路項目，這在1996年之后都是叫項目資本金管理，相當(dāng)于企業(yè)去投基建項目，只要出20%的資本金，現(xiàn)在是股權(quán)，80%的錢都是向別人借的。

這80%的部分可以通過發(fā)債、信貸解決。5年期的基準(zhǔn)利率大概差不多4.9，下浮10%到上浮30%，那么也就是四點幾的成本，這是基礎(chǔ)建設(shè)�，F(xiàn)在基礎(chǔ)建設(shè)這種行業(yè)的公司還是比較困難的。我們會有一個軟門檻，就是你要規(guī)模達(dá)200億，不然很難發(fā)出ABS（資產(chǎn)證券化）。

正是因為融資上的問題，這個行業(yè)基本上都是傳統(tǒng)的央企、國企的領(lǐng)域。再去看中國中鐵、中國中車、中國鐵建為什么老是長不起來？是因為它規(guī)模要不斷變得龐大，才能接更多的項目，每個項目本身利潤率都是確定的，要發(fā)展就要看你融資的能力，能夠增發(fā)，能夠建一個項目公司，就能夠找到這個地方政府的專項債。

在傳統(tǒng)的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，要看公司的規(guī)模有多大，主要看是否能夠加杠桿，以及杠桿規(guī)模多大，回報率的高低就是跟你的規(guī)模走的。今年做2000億、3000億、5000億的項目工程項目，回報率多少很清晰，通過大概規(guī)模的多少就可以算出來，也沒什么故事可講，無非就是杠桿可以提升。

新基建熱情高漲的原因在于現(xiàn)在有政策性金融債、政策性專項建設(shè)基金，跟之前傳統(tǒng)基金融資用的專項債不一樣了，雖然是政策性的，區(qū)別在于是由我們的政策性銀行發(fā)行的金融債，比如國開、農(nóng)開這些銀行發(fā)行的金融債，這些金融債拿過來之后，可以用的股權(quán)方式，投給這些項目項目公司，包括政策性的基金可以股權(quán)方式進來。

之前做老基建企業(yè)要自拿資金，20%或者15%的項目的資本金，其他部分要通過借來解決�，F(xiàn)在是會用政府的錢以股權(quán)的形式來替代這20%，不必在像以前那樣要用自有資金。

最近新基建在不斷的松綁，原因在于新基建當(dāng)中有很大一板塊，是科技板塊。我們今天看到的5G、大數(shù)據(jù)、云計算，都屬于科技板塊，當(dāng)年是工業(yè)制造2025，在科創(chuàng)板上市的，所以科創(chuàng)板注冊制，最近創(chuàng)業(yè)板也提出了注冊制，可以為企業(yè)發(fā)展助一臂之力。

從企業(yè)上市融資這個角度看能否新基建的范疇至關(guān)重要。

例如高鐵能進新基建范疇，那可以再融資，也可以并購重組，甚至是注冊制上市�，F(xiàn)在我們不允許傳統(tǒng)的建筑工程行業(yè)上市，基本上停掉了通道，傳統(tǒng)的建筑工程行業(yè)現(xiàn)在是不批的，上市是不批的，但如果是新基建，就要批他注冊制上市，同時還要給他再融資，這是一個新的游戲規(guī)則。

進入新基建的范疇從融資角度看，可以有地方的這種政策專項建設(shè)基金進來，也可以直接資本上融資，可以再融資，然后增發(fā)并購。同時可以接受到更多產(chǎn)業(yè)，資本的對接，包括信息技術(shù)的緊密結(jié)合，現(xiàn)在很多的基金巨頭都在尋找機會，希望快速的實現(xiàn)跨越式的發(fā)展，所以進入新基建目錄是很多企業(yè)想要達(dá)到的目標(biāo)。

做個最后總結(jié)，傳統(tǒng)的，但是有新基建屬性的老基建概念，包括軌道交通，特高壓屬于低投資低回報率低風(fēng)險的項目，融資上看主要是以債券融資為主，以政府為主，市場化為輔所以我的觀點是這并不會是一個可持續(xù)發(fā)展的板塊，但它的風(fēng)險比較低，適合我們很多銀行介入進去對接這種項目，幫他發(fā)債也好，跟他去做信貸也好，很多的券商可以幫他去做ABS，幫他去發(fā)公司債。而新能源汽車，工業(yè)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、5G、人工智能、不確定性比較高，容易講故事，然后應(yīng)用場景會比較高，所以是現(xiàn)在未來投資的核心的方向。

鄔瑜駿博士

Hi-Finance特邀直播嘉賓

哈爾濱工業(yè)大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院特聘副研究員

財金通創(chuàng)始人

前全球最大金融培訓(xùn)機構(gòu)

美國Kaplan Financial(中國區(qū))學(xué)術(shù)總監(jiān)