雙碳能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)指引光伏新增裝機(jī)邁向TW 時代，優(yōu)質(zhì)輔材及BOS 環(huán)節(jié)無懼技術(shù)變革，搭乘平價東風(fēng)打開天花板，龍頭成長可期。但由于光伏輔材及BOS 細(xì)分子領(lǐng)域眾多，市場缺乏系統(tǒng)性比較，我們通過構(gòu)建長短期分析方法，從長期視角比較研究領(lǐng)域的行業(yè)產(chǎn)值、壁壘及盈利，從中短期視角觀測景氣度趨勢，結(jié)合龍頭紅利，搭建賦值評分框架。

光伏玻璃：雙�；�結(jié)構(gòu)打開組件背部增量需求，原材料及燃料成本剛性，超薄化實(shí)現(xiàn)降本并加速雙玻滲透，預(yù)計2025 年產(chǎn)值582 億元，2020-2025 年CAGR 為14.5%。

光伏背板：組件雙面化滲透擠壓傳統(tǒng)背板需求，競爭加劇或倒逼行業(yè)進(jìn)入涂覆時代，透明化成行業(yè)必然選擇，有望通過工藝革新及材料創(chuàng)新路徑實(shí)現(xiàn)快速降本，預(yù)計2025 年產(chǎn)值100 億元，2020-2025 年CAGR 為9.2%。

光伏膠膜：N 型及雙玻趨勢帶動出貨結(jié)構(gòu)升級，POE+多層共擠型POE 膠膜占比提升，技術(shù)升級發(fā)生在現(xiàn)有體系內(nèi)部，技術(shù)穩(wěn)定性帶來需求確定性；EVA 粒子占生產(chǎn)成本比例約80%，成本加成定價模式下，預(yù)計2025 年膠膜產(chǎn)值336 億元，2020-2025 年CAGR 為16.4%。

逆變器：受益“新增+存量替換+儲能”三重需求催化，高價值量的組串式及儲能逆變器滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化及電子電力技術(shù)迭代帶動降本升級，預(yù)計2025 年產(chǎn)值1572 億元，2020-2025 年CAGR 為29.1%。

中短期景氣度：逆變器>光伏膠膜>光伏玻璃>光伏背板。①逆變器：短期內(nèi)，IGBT 及銅鋁等原材料漲價推升成本上漲，盈利略有承壓；中期看，核心元器件短缺帶動競爭格局優(yōu)化，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，有望結(jié)構(gòu)性提升盈利。②光伏膠膜：短期內(nèi)，需求受主產(chǎn)業(yè)鏈漲價影響，組件開工率下滑，疊加上游光伏樹脂漲價，成本壓力難以完全向下順漲，景氣度下行；中期看，裝機(jī)需求旺盛有望帶動組件排產(chǎn)好轉(zhuǎn)，但光伏樹脂擴(kuò)產(chǎn)周期長，供應(yīng)瓶頸將加速中小廠商產(chǎn)能出清，并帶動光伏膠膜進(jìn)入供不應(yīng)求高景氣度階段。③光伏玻璃：寬版玻璃結(jié)構(gòu)性緊缺及產(chǎn)能置換政策松綁刺激行業(yè)大舉擴(kuò)產(chǎn)，已投產(chǎn)能陸續(xù)釋放，供過于求后難以順漲因純堿及天然氣漲價導(dǎo)致的成本壓力，中短期景氣度向下，但當(dāng)前行業(yè)利潤水平及能耗雙控或?qū)⒍糁菩略鐾懂a(chǎn)并加快落后產(chǎn)能出清，供需關(guān)系有望優(yōu)于預(yù)期。④光伏背板：傳統(tǒng)光伏背板需求受損于雙面化滲透，行業(yè)競爭加劇，同時又面臨原材料PVDF成本上漲壓力，透明背板面臨降價及性能驗證訴求，尚未大規(guī)模應(yīng)用，預(yù)計中短期內(nèi)景氣度處于下行階段。

原標(biāo)題：光伏輔材及BOS行業(yè)：賽道景氣迎騰飛 龍頭紅利正當(dāng)時