“十四五”時期是我國深入推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命的關(guān)鍵時期，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)是一個重要的發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)，為實現(xiàn)2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到20%的目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。隨著光伏與風(fēng)電成本下降，逐步擺脫補(bǔ)貼進(jìn)入平價時代，新能源產(chǎn)業(yè)在“十四五”期間面臨巨大的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。

隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，過去幾年中有眾多的中國企業(yè)進(jìn)入了新能源產(chǎn)業(yè)。截至2019年末，國內(nèi)已建成并網(wǎng)光伏電站和并網(wǎng)風(fēng)電站雙雙超過2億千瓦大關(guān)，其中風(fēng)電以國有企業(yè)投資為主，光伏電站中民營企業(yè)占比近半。

但國內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展也并非是一帆風(fēng)順。目前我國在新能源裝備制造方面已經(jīng)穩(wěn)居世界領(lǐng)先地位，下游電站投資領(lǐng)域的光伏發(fā)電與風(fēng)力發(fā)電都是全球第一大市場，然而與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國新能源行業(yè)的金融配套措施卻相對落后。近兩年部分新能源企業(yè)由于在融資和資產(chǎn)處置中遇到的困難，導(dǎo)致不得不調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，逐步收縮甚至退出新能源行業(yè)。

新能源發(fā)電站是一項高杠桿、資金密集型的行業(yè)，在電站項目的投資建設(shè)中，一般企業(yè)資本金占項目總投資額的20%至30%，其余部分要依賴外部融資解決，因此電站項目公司往往沒有后續(xù)債權(quán)融資的空間。

假設(shè)以每瓦風(fēng)力發(fā)電站投資額9元，每年新增2500萬千瓦，每瓦光伏發(fā)電站投資額4元，每年新增5000萬千瓦計算，項目資本金占總投資額按30%計算，國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)僅在下游發(fā)電領(lǐng)域每年需要的融資總額近3000億元。

與這個龐大的融資需求相比，電站投資企業(yè)在融資過程中得到的銀行支持力度不足。由于補(bǔ)貼的發(fā)放時間不確定，新能源電站的現(xiàn)金流穩(wěn)定性較差，因此銀行在發(fā)放項目貸款時一般不愿接受基于項目未來收入的質(zhì)押，而主要參考的是項目母公司的信用和可質(zhì)押的非電站資產(chǎn)。造成只有資產(chǎn)高，有國家信用背書的大型國企能夠獲得利率較低的銀行貸款，而資產(chǎn)規(guī)模較小的企業(yè)往往獲得銀行貸款的難度較大，獲得貸款的速度無法匹配投資規(guī)模的擴(kuò)張需求，不得不在市場上尋求銀行貸款以外融資成本更高的融資渠道，造成企業(yè)整體收益下降、運(yùn)營風(fēng)險增大。特別是自2018年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)采取一系列降杠桿措施，客觀上進(jìn)一步加大了中小型企業(yè)申請銀行貸款的難度。

由于目前可再生能源補(bǔ)貼基金存在空缺，新能源電站投資企業(yè)往往只能拿到電網(wǎng)支付的基礎(chǔ)電價部分，企業(yè)實際經(jīng)營性現(xiàn)金流入遠(yuǎn)低于營業(yè)收入。 幾家大型國有新能源電站企業(yè)的補(bǔ)貼拖欠金額都在百億元以上，規(guī)模相對較小的民營企業(yè)中也不乏補(bǔ)貼拖欠金額在幾十億元企業(yè)，全行業(yè)已經(jīng)累積了數(shù)千億元的應(yīng)收賬款。

對于缺乏可抵押資產(chǎn)和風(fēng)險控制的中小型企業(yè)而言，補(bǔ)貼長期拖欠已經(jīng)使一些企業(yè)陷入了償債困難的局面，2018年以來很多中小型電站投資企業(yè)不得不頻頻出售電站資產(chǎn)，回收現(xiàn)金并降低公司的債務(wù)壓力。對于抗風(fēng)險能力和融資能力更強(qiáng)的國有企業(yè)而言，雖然補(bǔ)貼拖欠并不會造成運(yùn)營困難，但也會使企業(yè)資金沉淀，無法有效的進(jìn)行再投資。

新能源電站融資難的成因

2018至2019年我國新能源行業(yè)發(fā)展遇到了一些波折，問題主要集中在由于可再生能源補(bǔ)貼基金缺口，電站投資端的中小型企業(yè)出現(xiàn)的現(xiàn)金緊張、違約頻發(fā)現(xiàn)象，進(jìn)而影響到整個電站裝機(jī)市場的增速，以及上游新能源制造業(yè)的銷售收入。

業(yè)內(nèi)有人將補(bǔ)貼拖欠的責(zé)任歸咎于負(fù)責(zé)管理可再生能源補(bǔ)貼基金的財政部，這是不合理的。

我國“十三五”規(guī)劃到2020年全國建成風(fēng)力發(fā)電2億千瓦，光伏發(fā)電1.1億千瓦。而實際截止到2019年底，我國風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模提前實現(xiàn)2億千瓦的同時，光伏電站的總裝機(jī)規(guī)模也突破了2億千瓦關(guān)口，接近“十三五”規(guī)劃的兩倍，因此對補(bǔ)貼資金的需求也遠(yuǎn)超出了財政部門的規(guī)劃。

光伏電站過度建設(shè)、大幅度超規(guī)劃發(fā)展，以及在2018年以前政策應(yīng)對不夠及時，是造成目前可再生能源補(bǔ)貼基金缺口的關(guān)鍵因素。

對于如何利用金融手段解決非國有新能源行業(yè)企業(yè)的資金緊張局面，首先還是要從解決電站企業(yè)與銀行間的合作障礙著手。

從全運(yùn)營周期來看，新能源電站是一項穩(wěn)定且有較高回報的固定資產(chǎn)投資。翻看目前市場上債務(wù)壓力較大，以及出現(xiàn)違約現(xiàn)象的民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，并沒有哪家企業(yè)是真正的資不抵債局面，幾家領(lǐng)先企業(yè)都有幾十億乃至上百億的凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率與其他從事重資產(chǎn)投資的企業(yè)相比也不算高，但普遍存在現(xiàn)金短缺、短期流動負(fù)債過高的問題，企業(yè)持有的電站資產(chǎn)無法轉(zhuǎn)化為可用于償債的現(xiàn)金。

銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，首先考慮的都是企業(yè)的信用，以及能夠為貸款提供的質(zhì)押，對于信用不足的民營企業(yè)而言，能夠質(zhì)押的資產(chǎn)是申請貸款的關(guān)鍵。但一直以來，新能源企業(yè)向銀行質(zhì)押新能源電站相關(guān)資產(chǎn)都有很大的難度。

首先，新能源電站企業(yè)的一大部分資產(chǎn)是補(bǔ)貼應(yīng)收賬款，由于補(bǔ)貼基金缺口較大而且短期內(nèi)難以徹底解決，銀行很難測算補(bǔ)貼應(yīng)收賬款的到位數(shù)額和時間，因此不愿意接受企業(yè) 抵押這部分資產(chǎn)。

以補(bǔ)貼應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)發(fā)行綠色債券是有先例的，2016年深圳能源、2017年華能、2018年國家電力投資集團(tuán)都曾經(jīng)成功發(fā)行過以可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色債券，為我國新能源行業(yè)探索補(bǔ)貼拖欠問題解決方案起到了良好的示范效應(yīng)。

然而從發(fā)行方的企業(yè)特征可以看出，目前此類綠色債券的發(fā)行仍然需要有信用良好的大型國企來背書，民營企業(yè)難以直接借鑒。

第二，另一項新能源企業(yè)愿意質(zhì)押給銀行的資產(chǎn)，就是電站項目的未來收益權(quán)。新能源電站運(yùn)營生命周期一般為20年，國內(nèi)已建成的大部分的風(fēng)電、光伏電站剩余壽命期都在10年以上。

根據(jù)我國《物權(quán)法》的規(guī)定，供應(yīng)水、電、氣、暖等服務(wù)或勞務(wù)產(chǎn)生的債權(quán)，以及能源等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項目收益權(quán)，也都?xì)w類為應(yīng)收賬款，是一種可以合法出質(zhì)的權(quán)利。

在新能源以外的行業(yè)中，如商業(yè)地產(chǎn)租金等穩(wěn)定的未來收益權(quán)，在銀行都可以辦理抵押。但對于新能源電站來說，由于可再生能源補(bǔ)貼什么時候發(fā)，能夠發(fā)多少都是未知數(shù)，因此電站的未來現(xiàn)金流不確定性高，穩(wěn)定性差，也很難獲得銀行的認(rèn)可。

因此，補(bǔ)貼應(yīng)收賬款及電站未來收益無法作為銀行貸款的質(zhì)押資產(chǎn)，是眾多新能源電站企業(yè)一邊持有大量的凈資產(chǎn)，一邊面臨融資難、融資貴、資金短缺問題的重要因素，民營新能源企業(yè)如同一群“坐在金磚上餓肚子的人”。

所以新能源行業(yè)企業(yè)最需要的幫助，并不是要政府發(fā)放“救濟(jì)糧”，而是政策與金融服務(wù)上的創(chuàng)新，打通新能源發(fā)電資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)之間的阻隔，讓市場上眾多的新能源企業(yè)能夠通過運(yùn)作自身的資產(chǎn)獲得現(xiàn)金，實現(xiàn)自救乃至進(jìn)一步發(fā)展，為推進(jìn)國家能源生產(chǎn)革命作出更大貢獻(xiàn)。