相比3月PMI重回景氣區(qū)間的驚喜，4月PMI無疑要黯淡些。

4月30日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數據，4月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月回落0.4個百分點，繼續(xù)保持在擴張區(qū)間。

3月經濟數據超預期，尤其是工業(yè)生產增長8.5%，4月份恐難再現如此高的增速。不過，4月PMI仍然在景氣區(qū)間，尤其是生產指數和新訂單指數均高51%，表明制造業(yè)生產、需求仍在穩(wěn)步擴張。

中國物流信息中心主任蔡進4月30日對21世紀經濟報道記者表示，PMI是個環(huán)比指數，3月基數太高，4月PMI指數屬于正常調整，中國經濟平穩(wěn)增長、適度擴張的基本面沒有變化。

企業(yè)擴張生產意愿強嗎？

從構成制造業(yè)PMI的分類指數來看，5個指數均有所回落。其中，生產指數和新訂單指數高于臨界點，原材料庫存指數、從業(yè)人員指數和供應商配送時間指數低于臨界點。

4月生產、新訂單指數分別為52.1%、51.4%，比上月回落0.6和0.2個百分點，但仍高于一季度均值1.1和0.8個百分點，處于近7個月以來的較高景氣水平。

生產、新訂單指數分別代表著當前的生產活躍度、未來的生產活動，兩個指數均高于51%，處于景氣區(qū)間，反映出制造業(yè)生產活動、未來需求仍在擴張。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，4月份制造業(yè)PMI為50.1%，連續(xù)兩個月位于臨界點之上，仍為2018年11月以來的次高點。生產指數反映制造業(yè)生產擴張步伐有所放緩，新訂單指數反映制造業(yè)市場需求總體穩(wěn)定。

不過，構成PMI的5個指標中，原材料庫存、從業(yè)人員指數等仍在榮枯線之下，分別錄得47.2%、47.2%，較上月回落1.2、0.4個百分點。

中泰證券高級經濟學家楊暢表示，4月PMI表明制造業(yè)仍處景氣區(qū)間，但擴張勢頭小幅放緩。原材料庫存、從業(yè)人員仍在收縮區(qū)間，表明企業(yè)并非擴大產能，現有產能已能滿足需要。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智也認為，原材料庫存、產成品庫存指數下降，供需兩端庫存下降表明企業(yè)補庫存意愿較弱，市場需求仍然偏弱。

企業(yè)生產意愿強不強，也有不同的分析判斷。

蔡進表示，企業(yè)有了訂單，先進行采購，經過物流運輸之后，才會形成原材料庫存。采購與原材料庫存，中間會存在物流的過程。所以，原材料庫存指標要與采購量結合來看，4月份采購量指標為51.1%，與新訂單指標相適宜，仍然處于擴張區(qū)間。

蔡進指出，現在的供應鏈管理，屬于“小批量、多批次、零庫存”的經營方式，企業(yè)庫存會隨著生產變化，但變化比較小。目前，仍處在“三去一降一補”過程中，加之供應鏈管理模式的改變，企業(yè)不需要那么多庫存。

“至于從業(yè)人員，就業(yè)問題是應該關注，這是長期趨勢，并不是4月份經濟運行帶來的擔憂。新技術對勞動力的替代確實是個趨勢，原來是機器替代，現在是數據化、智能化替代。但就業(yè)存在結構性矛盾，技術含量高的工種仍然是缺人的�！辈踢M表示。

拉長時間軸來看，原材料庫存和從業(yè)人員這兩個指數，近年來均處于榮枯線之下。

接下來經濟能否企穩(wěn)？

制造業(yè)PMI作為一個前瞻指標，能大致估計出當期制造業(yè)生產活動，進而推斷出整體經濟運行狀況。4月PMI指數回落，大致可以判斷工業(yè)生產增速會有所回落。

3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.5%，明顯高于同期GDP6.4%的增速。這里存在春節(jié)因素，由于2018年春節(jié)放假較晚，部分企業(yè)到3月中下旬才復工。2018年較低的基數，放大了今年3月份的工業(yè)增長。

此外，去年三、四季度“六穩(wěn)”政策陸續(xù)推出，今年開年各部門各地為了實現一季度經濟平穩(wěn)開局，做了很多具體工作，包括加大基建、重大項目推進力度，地方債的提前發(fā)行等。

蔡進表示，3月工業(yè)數據偏高，工業(yè)生產增速正常在7%左右，4月份增速回落屬于市場正常調節(jié)，增速并不是越高越好。

蔡進認為，PMI指數反映出經濟運行很協(xié)調，比如現在生產量略高于新訂單量，反映出供需均衡，而原來生產量很高、新訂單量很低，多是供大于求。另外，4月新出口訂單、建筑業(yè)商務活動指數等，反映出口、投資需求在回升，經濟內生動力在增強。

“除了春節(jié)因素，前期積極的宏觀政策作用更大，政策推動市場內生增長動力的回升，這種回升有延續(xù)性�！辈踢M說，4月1日增值稅減稅落地，加上放管服、營商環(huán)境改善等，政策紅利才剛開始釋放，后續(xù)經濟能實現平穩(wěn)增長。

劉學智表示，3月制造業(yè)PMI超預期大幅上升的主因是春節(jié)后企業(yè)生產活動明顯加快，4月季節(jié)性回調，近4年都保持這樣的波動特征。近期六大發(fā)電集團日均耗煤量有所減少，全國綜合煤炭價格指數下降，這與天氣轉暖供暖耗煤減少有關，同時表明工業(yè)生產可能有所放緩。

“由于制造業(yè)PMI仍然高于榮枯線，是近半年的次高，因而不必過度擔憂，在前期積極政策支持下，經濟運行具有韌性。”劉學智對21世紀經濟報道記者表示。

一季度GDP增長6.4%，與去年四季度持平，止住了去年逐季下跌的態(tài)勢，呈現企穩(wěn)跡象。4月PMI有所走弱，當期經濟是否企穩(wěn)，市場也有不同的判斷。

民生證券首席宏觀分析師解運亮指出，一季度房地產和基建仍是重要拉動力量，二三季度是這類傳統(tǒng)動能和內生動能接力的關鍵時期。只有激發(fā)制造業(yè)投資、民間投資和消費的增長，中國經濟才能真正實現內生企穩(wěn)，預計三季度中國經濟實現內生企穩(wěn)。