*ST凱迪自1999年上市至2016年底，其歸母凈利潤無一年虧損，總計33.13億元，但2017、2018年歸母凈利潤共虧71.9億元，近20年積累在兩年間化為烏有。究竟是誰造成*ST凱迪今日困境，企業(yè)內(nèi)部各執(zhí)一詞。

　　凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司（以下簡稱“*ST凱迪”） “保殼大戰(zhàn)”進入生死存亡階段。

　　近日，*ST凱迪發(fā)布公告，2017年、2018年連續(xù)兩個會計年度的財務(wù)會計報告被出具“無法表示意見”的審計報告，公司股票可能被終止上市。據(jù)記者統(tǒng)計，這樣的“風(fēng)險提示公告”近半年披露了8次。

　　債務(wù)危機爆發(fā)后，*ST凱迪在高歌“邁向世界500強”路上遭遇滑鐵盧，危機延續(xù)至今。據(jù)最新公告，*ST凱迪逾期債務(wù)達184.66億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的9.6倍。

　　“生物質(zhì)發(fā)電第一股”隕落，是*ST凱迪以并購之名上演的資本游戲，還是生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)之殤和企業(yè)無序擴張合釀的苦果？

　　無序擴張埋隱患

　　產(chǎn)業(yè)寒冬中爆雷

　　*ST凱迪自1999年上市至2016年底，其歸母凈利潤無一年虧損，總計33.13億元，但2017、2018年歸母凈利潤共虧71.9億元，近20年積累兩年間化為烏有。

　　記者注意到，早在2014年，華能、大唐、國電、京能等發(fā)電集團陸續(xù)出售旗下生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)，其中國電集團連續(xù)兩年以1元的價格“甩賣”股權(quán)，長期虧損、盈利前景堪憂是其出售生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)的主要原因。

　　幾乎同時，2014年*ST凱迪啟動一次性收購陽光凱迪等關(guān)聯(lián)方154家標的公司的重大資產(chǎn)重組，2015年證監(jiān)會審核通過。

　　E20環(huán)境研究院執(zhí)行院長薛濤告訴記者：“農(nóng)林生物質(zhì)電廠上游燃料質(zhì)量、燃料供應(yīng)不穩(wěn)定；中游重資產(chǎn)模式前期資金投入高，回報周期比較長，對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力考驗巨大，何況融資本就不易的民營企業(yè)；下游補貼有退坡風(fēng)險且欠補現(xiàn)象嚴重。雖然享受國家高補貼，但這‘碗飯’不是誰都能‘吃’的，一次性收購上百家‘消化不良’再正常不過�！�

　　2017、2018年，*ST凱迪新建9家電廠，對此，薛濤指出：“相比其他上市企業(yè)2年新建3、4家生物質(zhì)電廠，*ST凱迪的步子明顯跨得太大，高息舉債過于冒進�！�

　　2018年，受國家嚴控地方PPP項目、強化影子銀行監(jiān)管、宏觀“去杠桿”等影響，環(huán)保上市企業(yè)集中出現(xiàn)違約債務(wù)高企、財務(wù)成本加重、信用等級下調(diào)等情況，*ST凱迪便是其中一員。

　　隱瞞實控人信息

　　內(nèi)部管理現(xiàn)危機

　　誰造成*ST凱迪今日困境，企業(yè)內(nèi)部各執(zhí)一詞。

　　2018年12月，曾短暫擔(dān)任*ST凱迪董事長并代行董秘職務(wù)的唐宏明向湖北及武漢兩級政府實名舉報陳義龍隱瞞實際控制人身份、巨額占用上市公司資金等問題。

　　2019年11月，中國證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》表示，*ST凱迪通過子公司向關(guān)聯(lián)方預(yù)付款形成非經(jīng)營性占用資金共10.54億元，從持股情況看，認定陳義龍為*ST凱迪實際控制人。

　　近日，證監(jiān)會關(guān)于*ST凱迪聽證會現(xiàn)場，陳義龍申辯：“無論怎樣計算，我合計持有公司控股股東陽光凱迪股權(quán)僅38%，達不到有限責(zé)任公司50%控股股東的標準”“我不是實控人，我沒有那么多的股份，我實控不了�！�

　　大股東非經(jīng)營性資金占用問題，陳義龍予以否認：“經(jīng)天職國際會計師事務(wù)所核查結(jié)論顯示，大股東與上市公司的全部應(yīng)收應(yīng)付往來款進行合規(guī)抵扣或抵消后，基本不存在大股東及關(guān)聯(lián)方的資金占用問題�！�

　　2012年*ST凱迪年報顯示，*ST凱迪的實際控制人為陽光凱迪。2013-2018年，*ST凱迪年報均顯示陽光凱迪股權(quán)較為分散，公司不存在實控人。值得注意的是，2013年陳義龍辭去董事長職務(wù)，*ST凱迪為何從這年起隱瞞實控人，并在2014年啟動大規(guī)模收購？

　　在陳義龍看來，公司危機因職業(yè)經(jīng)理人出現(xiàn)嚴重道德問題和違法行為所致�！�2015-2017年，職業(yè)經(jīng)理人在公司融資工作中抽取所謂‘財顧費’約20億元，*ST凱迪為此付出代價約80億元，融資增量資金近200億元，僅30%左右是用于生產(chǎn)、建設(shè)、經(jīng)營，70%在空轉(zhuǎn)。”

　　司法重整進展緩慢

　　巨額資金流向成謎

　　為“脫星摘帽”*ST凱迪使出渾身解數(shù)自救。

　　2018年8月，陳義龍重新?lián)�任公司董事長，提出“瘦身自救”三大重組，因大股東資金占用等問題該方案以失敗告終，2019年5月，*ST凱迪通過司法重整議案。2019年會計年度財務(wù)會計報告披露在即，這或是*ST凱迪最后一根“救命稻草”，但司法重整進展緩慢。

　　陳義龍認為：“監(jiān)管部門提出凱迪生態(tài)重整的前置條件是解決大股東資金占用問題，指控金額從最初駭人聽聞的400億元到后來的49.2億元，再到35億元，直至最后的10.54億元，大股東資金占用問題就像一道魔咒，阻礙著公司重整的進程�！�

　　面對*ST凱迪是否有重整價值的質(zhì)疑，陳義龍表示：“*ST凱迪尚有55億元資本公積存量，通過出售非核心資產(chǎn)的風(fēng)能發(fā)電業(yè)務(wù)和公司擁有的大量林地，還能回籠大額資金。更關(guān)鍵的是，上市公司的核心資產(chǎn)十分優(yōu)良，經(jīng)公司努力與部分債權(quán)人協(xié)調(diào)，部分發(fā)電廠恢復(fù)運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)了20多億元營業(yè)收入。”

　　據(jù)新財富統(tǒng)計，*ST凱迪2015年至今融資共400億元。記者注意到，2009年11月，*ST凱迪發(fā)布公告稱，投資7家生物質(zhì)發(fā)電廠需20.82億元，平均每家2.97億元。2017、2018年，*ST凱迪投建9家生物質(zhì)電廠，即使考慮近十年物價上漲因素，也無需400億元資金。

　　那么，這些巨額資金流至何方？或是*ST凱迪問題的關(guān)鍵。