新能源融資困境七大破解之法

1.鼓勵平價電站的未來收益權(quán)融資

隨著新能源行業(yè)內(nèi)的技術(shù)進步和規(guī)模化效應，光伏發(fā)電從2019年開始批量推進平價上網(wǎng)項目，預計在“十四五”初期全面擺脫補貼實現(xiàn)平價發(fā)展，風力發(fā)電也將在2021年后進入平價發(fā)展階段。與需要補貼的存量項目不同，平價新能源項目的收入完全由電網(wǎng)按月結(jié)算，生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠，容易測算未來收益。而且與商業(yè)地產(chǎn)等其他行業(yè)的長期收益類項目比較，新能源電力的付款方一般是國有電網(wǎng)公司，付款保證更加可靠。

平價新能源電站的未來收益權(quán)是一項長期穩(wěn)定的現(xiàn)金收入，適合在金融機構(gòu)辦理質(zhì)押貸款或發(fā)行其他金融產(chǎn)品，降低新能源企業(yè)的融資成本，實現(xiàn)新能源項目的滾動開發(fā)。

未來一兩年是平價新能源發(fā)電項目逐漸步入市場的初期，應當鼓勵各類金融機構(gòu)解除以往對補貼類項目的現(xiàn)金流顧慮，積極創(chuàng)新合作方式，如果能夠?qū)⑹找鏅?quán)資產(chǎn)開發(fā)成證券化的金融產(chǎn)品向投資者銷售，企業(yè)就可以進一步獲得更多的低成本資金，形成項目建設(shè)開發(fā)的良性循環(huán)。

2.明確平價新能源電站的定價機制

平價項目的現(xiàn)金流穩(wěn)定性高于此前的補貼項目，但也存在一定的變數(shù)。對于2019、2020年并網(wǎng)的光伏平價項目而言，企業(yè)可以享受20年固定上網(wǎng)電價不變的保護政策，測算未來收入時只需要考慮自然資源、保障小時數(shù)政策、電量交易價格、限電等因素，總體而言風險可控，預測簡單。

2020年后，隨著電力銷售價格變?yōu)榛鶞孰妰r與浮動市場化機制相結(jié)合，電網(wǎng)的脫硫煤電價將開始波動。如果繼續(xù)以脫硫煤電價作為新能源電站的電力銷售價格，那么將直接影響2020年后新增光伏、風電電站的上網(wǎng)電價，使得未來項目的收益率測算復雜化。在燃煤發(fā)電電價進入浮動機制后，如何對新能源發(fā)電上網(wǎng)定價，新能源電力參與電量交易競價時如何保障價格，相關(guān)的政策機制還有需要完善的部分。

3.建立統(tǒng)一透明的新能源電站評價標準

新能源電站資產(chǎn)的評估模型在不同的企業(yè)、金融機構(gòu)之間各有不同，每家都自行制定內(nèi)部測算和檢測標準，這導致不同的金融機構(gòu)和企業(yè)往往對同一個電站有不同的價格預期，增加了商業(yè)合作的難度。

目前市場上有專業(yè)的第三方專業(yè)評估機構(gòu)提供電站評估服務，但評估標準每家機構(gòu)也各有不同，評估結(jié)果還不能被廣泛接受，評估標準的中立客觀性沒有 得到足夠檢驗。

隨著新能源平價時代的到來，電站交易及基于電站資產(chǎn)的金融產(chǎn)品都會持續(xù)增加，市場需要一套統(tǒng)一、科學、透明的電站評估標準，才能助推新能源資產(chǎn)的交易和融資。

電站評估標準的目的是通過充分考察目標項目的規(guī)范性、財務狀況、合法性、建設(shè)質(zhì)量、電站性能、發(fā)電性能、安全性等狀況，為市場上各方提供可以一致接受的評估決策依 據(jù)，保證電站在收購后可以穩(wěn)定高效運行，同時避免潛在的法律和財務風險。

4.推動新能源資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是以剝離企業(yè)的一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)作為資產(chǎn)池，作為還款來源發(fā)行的證券，還款主體是資產(chǎn)池而不是企業(yè)自身，因此就隔離了投資者和融資企業(yè)自身存在的風險。新能源資產(chǎn)證券化就是建立以新能源電站資產(chǎn)為主的資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行具備流動性、可以在金融市場上自由買賣的證券。

對于企業(yè)來說，將電站資產(chǎn)證券化意味著出讓項目的未來預期收益，由此不但能夠獲得資金，負債又不會體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負債表上，可以幫助企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

項目的資產(chǎn)權(quán)雖然在資產(chǎn)池內(nèi)，但運營和決策權(quán)依然歸原企業(yè)所有。將未發(fā)放的可再生能源補貼資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化，可以幫助企業(yè)盤活沉淀資金，緩解現(xiàn)金流壓力，增強資產(chǎn)的流動性。因此可以說，資產(chǎn)證券化是解決新能源電站資產(chǎn)流動性差問題的最佳方案之一。

資產(chǎn)證券化作為一種企業(yè)融資手段，融資成本也是企業(yè)關(guān)注的重點。資產(chǎn)證券化從理論上說由于能夠減少中間費用，而且可以在信用等級高、債券安全性和流動性高、利息率較 低的國際高等級證券市場籌資，可以降低企業(yè)的融資成本。但在實際操作中，根據(jù)現(xiàn)行稅法，企業(yè)在交易證券化資產(chǎn)時將產(chǎn)生一定的稅費，導致總體融資成本增加，可能高于銀行的貸款成本。

資產(chǎn)證券化與新能源電站的結(jié)合已經(jīng)討論了多年，但是在市場的成功案例卻寥寥無幾，原因還是在于我國金融機構(gòu)和投資方的慣性思維。目前金融機構(gòu)對資產(chǎn)證券化主體的評級要求至少為AA+，實際上投資者要AAA主體發(fā)行的才愿意購買。

資產(chǎn)證券化盡管在設(shè)計上隔離了企業(yè)風險和資金池，但實際操作中金融機構(gòu)和投資者都仍然把目光都盯在企業(yè)的評級上。這也是為何新能源資產(chǎn)證券化經(jīng)過多年討論，至今只有深圳能源、華能、國家電力投資集團這樣的企業(yè)才有過成功發(fā)行的案例。

在2020年2月國家財政部、發(fā)改委、能源局發(fā)布的《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》中明確提出：“鼓勵金融機構(gòu)按照市場化原則對于符合規(guī)劃并納入補貼清單的發(fā)電項目，合理安排信貸資金規(guī)模，切實解決企業(yè)合規(guī)新能源項目融資問題。

同時，鼓勵金融機構(gòu)加強支持力度，創(chuàng)新融資方式，加快推動已列入補貼清單發(fā)電項目的資產(chǎn)證券化進程�！眹�家對于新能源資產(chǎn)證券化是支持和推動的，但政策上仍然需要進一步明確資金池與企業(yè)運營風險的隔離，打消金融機構(gòu)與投資者的顧慮，并且逐步開放評級較低的中小企業(yè)參與資產(chǎn)證券化的機會。

5.研究并公布歷史補貼拖欠的長效解決辦法

可再生能源補貼基金的每年的征收金額，與補貼需求相比有較大的缺口，除非提高每度電1.9分的可再生能源附加費，否則補貼基金累積缺口還會繼續(xù)擴大。即便如此，財政部門 也應當根據(jù)目前每年可再生能源補貼基金的征收額，盡快研究制定出一套長期的支付拖欠新能源補貼的解決辦法，明確未來補貼發(fā)放的時間節(jié)點，以及能夠發(fā)放的補貼的金額，消除補貼發(fā)放的不確定性。

研究制定的補貼發(fā)放辦法應當實事求是，對可再生能源補貼基金量入為出，具備切實的可行性。即使發(fā)放速度和金額可能低于此前部分企業(yè)的期望，但仍然是有必要性的。只要補貼發(fā)放能夠有確定的時間節(jié)點和額度，那么企業(yè)和金融機構(gòu)就可以詳細的測算每個項目生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流，金融機構(gòu)可以根據(jù)未來現(xiàn)金流評估融資風險，盤活企業(yè)持有的新能源電站資產(chǎn)，降低融資難度。

6.發(fā)行配額綠色電力證書

同樣在《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》中，財政部、發(fā)改委、能源局提出“自2021年1月1日起，實行配額制下的綠色電力證書交易，同時研究將燃煤發(fā)電企業(yè)優(yōu)先發(fā)電權(quán)、優(yōu)先保障企業(yè)煤炭進口等與綠證掛鉤，持續(xù)擴大綠證市場交易規(guī)模，并通過多種市場化方式推廣綠證交易。企業(yè)通過綠證交易獲得收入相應替代財政補貼�！�

一旦建立起綠色證書約束交易機制和市場，那么無疑將緩解電價補貼資金缺口問題，以及未來可能為無補貼可再生能源提供額外收益。

7.繼續(xù)試點創(chuàng)新性的新能源融資模式

近年以來，新能源企業(yè)也嘗試了采用一些創(chuàng)新的融資模式，例如互聯(lián)網(wǎng)平臺融資、眾籌、YieldCo等，但往往因為金融產(chǎn)品不成熟，融資渠道未能打通，國內(nèi)市場接納程度低等原因很少見到成功案例。

部分企業(yè)此前采用互聯(lián)網(wǎng)金融模式融資，還面臨著合法性、資金安全等風險，也都先后終止了相關(guān)嘗試�！笆�四五”期間，對于新能源企業(yè)合法、安全、低風險的創(chuàng)新性融資模式，應當繼續(xù)加以鼓勵，拓寬企業(yè)的融資渠道，希望實現(xiàn)新的突破。

作者供職于龍源電力集團新能源發(fā)展研究中心