近幾年來，中國(guó)光伏公司扎堆從納斯達(dá)克逃離的場(chǎng)景，一如13年前扎堆上市。

在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三年的拉鋸戰(zhàn)后，河北晶龍集團(tuán)董事長(zhǎng)靳保芳終于如愿以償。

7月17日，晶澳太陽(yáng)能宣布完成與控股母公司晶龍集團(tuán)的合并交易，正式從美國(guó)納斯達(dá)克退市。退市后，晶澳將成為晶龍集團(tuán)全資子公司�！吨袊�(guó)企業(yè)家》記者從晶澳內(nèi)部獲悉，下一步，晶龍集團(tuán)將力推晶澳在國(guó)內(nèi)上市。

去年，晶澳的組件出貨量排名全球第三。早在三年前，靳保芳便力推晶澳私有化，是最早提出私有化的在美上市光伏公司。但由于未能就收購(gòu)方案達(dá)成一致，晶澳的私有化路程一波三折。

中國(guó)光伏公司在美扎堆上市始于2005年，納斯達(dá)克曾經(jīng)創(chuàng)造了施正榮、彭小峰等中國(guó)首富，靳保芳亦是第一撥吃螃蟹的中國(guó)企業(yè)家。

但好景不長(zhǎng)，光伏行業(yè)幾經(jīng)蕩滌，施正榮和彭小峰都黯然離場(chǎng)。2010年后，隨著隆基股份、通威股份等國(guó)內(nèi)A股上市公司的崛起，美股上市光伏公司的價(jià)值被認(rèn)為嚴(yán)重低估。相比隆基股份最高時(shí)的700億元市值而言，晶澳太陽(yáng)能不足30億元的市值讓靳保芳很難淡定。

不過，晶澳選擇退市的時(shí)機(jī)并不好。6月1日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局當(dāng)日聯(lián)合發(fā)布了一份《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》（業(yè)內(nèi)稱之為“531新政”）。這個(gè)“史上最嚴(yán)光伏新政”除了限制規(guī)模，還進(jìn)一步降低補(bǔ)貼。

此外，中概股回歸歷來困難重重，除了拆解VIE架構(gòu)外，在國(guó)內(nèi)上市，不管選擇IPO還是借殼，都需要數(shù)年時(shí)間。自從去年完成私有化后，另一光伏巨頭天合光能至今仍然在爭(zhēng)取于國(guó)內(nèi)上市。

坎坷退市路

對(duì)靳保芳來說，有兩個(gè)日子難以忘記。

一個(gè)是2007年2月7日，這是晶澳太陽(yáng)能在納斯達(dá)克成功上市的日子。上市當(dāng)天，靳保芳站在美國(guó)納斯達(dá)克交易所大廳里，感慨地說：“在世界金融業(yè)的中心，也有了我們一席之地�！�

晶澳太陽(yáng)能成立于2005年5月。掛牌上市時(shí)，該公司僅投產(chǎn)8個(gè)月，當(dāng)年被評(píng)為華爾街三大交易所2007年度優(yōu)秀上市公司，亦被美國(guó)視為“中國(guó)奇跡”。

此后數(shù)年，晶澳太陽(yáng)能發(fā)展迅速，一直是國(guó)內(nèi)主流主流的太陽(yáng)能電池、組件供應(yīng)商。2017年，晶澳太陽(yáng)能總出貨量為7.6吉瓦，位列全球第三，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收197億元，凈利潤(rùn)3億元。

另一個(gè)是2018年7月17日，這是晶澳太陽(yáng)能從納斯達(dá)克退市的日子。但相比11年前的“閃電”上市，這次私有化卻一波三折，收購(gòu)價(jià)格幾經(jīng)更改。

早在2015年6月，晶澳太陽(yáng)能首次收到了靳保芳的私有化要約，當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)為9.69美元，企業(yè)估值約4.89億美元。不過，這一收購(gòu)方案遲遲未付諸實(shí)施。

此次私有化的收購(gòu)方為靳保芳，及他所控股的晶龍集團(tuán)。熟悉晶澳的人士稱，當(dāng)年晶澳太陽(yáng)能董事會(huì)有意組成一個(gè)包括獨(dú)立董事在內(nèi)的特別委員會(huì)來考慮這一提議，但隨著時(shí)間推移，收購(gòu)方案遲遲未有下文。

兩年后，靳保芳再次向晶澳太陽(yáng)能提起了一份私有化邀約。但這份邀約經(jīng)過修改，報(bào)價(jià)為6.8美元/股。2017年6月5日公布當(dāng)天，晶澳太陽(yáng)能股價(jià)下跌了2.59%。

這次報(bào)價(jià)再次難產(chǎn)。直到去年11月17日，晶澳太陽(yáng)能官方宣布與買方達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，收購(gòu)價(jià)格為3.62億美元，交易以全現(xiàn)金方式進(jìn)行。

相比之下，這一收購(gòu)價(jià)格與第一次報(bào)價(jià)要低25.9%，相比第二次報(bào)價(jià)時(shí)的收盤價(jià)要溢價(jià)18%。

根據(jù)去年11月宣布的協(xié)議，買方集團(tuán)計(jì)劃以債務(wù)和股權(quán)混合的方式為收購(gòu)提供資金。據(jù)了解，中信金融有限公司、瑞士信貸集團(tuán)新加坡分公司和其他一些機(jī)構(gòu)為買方集團(tuán)提供了一筆1.6億美元的貸款。

據(jù)協(xié)議的私有化條款，每股普通股可換得1.51美元現(xiàn)金，每份ADR可換得7.55美元現(xiàn)金。晶澳太陽(yáng)能要求7月17日(美國(guó)東部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間)暫停納斯達(dá)克上的股票交易，并且納斯達(dá)克會(huì)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交除名通知。

截至發(fā)稿，尚不清楚晶龍集團(tuán)未來會(huì)選擇IPO還是借殼路徑回歸。

不過，靳保芳選擇此時(shí)退市時(shí)機(jī)并不太好。為了抑制產(chǎn)能過剩、棄風(fēng)棄電等行業(yè)亂象，監(jiān)管層于6月1日發(fā)布了“531新政”，光伏行業(yè)再次陷入寒冬。

上述熟悉晶澳的人士稱，退市是靳保芳早就擬定的計(jì)劃，實(shí)際上也是無(wú)奈之舉。“納斯達(dá)克早已失去了融資功能，并且不能體現(xiàn)晶澳真實(shí)價(jià)值�！鄙鲜鋈耸空f。