一是核銷破產(chǎn)。如果現(xiàn)在130萬億企業(yè)債務(wù)中有5%是必須破產(chǎn)關(guān)閉的企業(yè)造成的，那就該有6萬多億的壞賬核銷。這對企業(yè)來說是破產(chǎn)關(guān)閉，對銀行來說是壞賬核銷，宏觀上說是債務(wù)減免。

二是收購重組。這可以實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。在這個過程中，企業(yè)沒有破產(chǎn)，但是會有一些債務(wù)豁免。

比如，2000年前后的國有企業(yè)改革，實施了1.3萬億元的債轉(zhuǎn)股、債務(wù)剝離，當時的債轉(zhuǎn)股重組中，對活下來的企業(yè)約減免了五千多億的債務(wù)。如果現(xiàn)在我國130萬億企業(yè)債務(wù)有10%需要通過債轉(zhuǎn)股收購兼并等資產(chǎn)管理手段重組的，那也會有6萬多億元債務(wù)減免。

三是提高股權(quán)融資比重。如果全社會融資中股權(quán)融資比例提高到50%，那么一年就增加8萬億、10萬億的股權(quán)，這樣企業(yè)債務(wù)三五年相當于會減少三四十萬億，一年十萬億的話，三年里面就是三十萬億。

四是調(diào)整物價指數(shù)。通貨膨脹是客觀存在的，就算每年保持2%-3%的增長，五年也有10個點的債務(wù)會被稀釋掉。如果完全變成緊縮，那么資金鏈會出問題的。

五是平穩(wěn)調(diào)控M2增長率。每年M2增長率應(yīng)該約等于當年GDP增長率加上通貨膨脹率。如果GDP是6.5%，通貨膨脹率2.5%，加在一起是9%，再加一個平減系數(shù)。在通脹時期平減系數(shù)逆周期調(diào)控減1個點，通縮時期加1個點。

總之，這一方面要平穩(wěn)，既不能像前幾年15%、16%的增長率，也不能為去杠桿驟然把增長率降到5%、6%。

 
關(guān)于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風險防范和去杠桿
 

一般來說，金融企業(yè)的創(chuàng)新可分為三類：

一是因經(jīng)濟發(fā)展需要、圍繞實體經(jīng)濟的問題導向而出現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，比如近幾年因互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展而出現(xiàn)并納入監(jiān)管部門牌照管理的第三方支付、網(wǎng)信銀行、消費金融等業(yè)務(wù)模式。

二是因技術(shù)進步、金融科技發(fā)展而形成的服務(wù)方式創(chuàng)新，比如手機上大量使用的支付寶、微信支付等支付方式創(chuàng)新。

三是為追求利潤、提高杠桿而進行的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

在金融監(jiān)管中，最需要防范的就是金融產(chǎn)品創(chuàng)新，因為它往往是通過多種金融產(chǎn)品和工具疊加，抬高杠桿，以獲取豐厚利潤的代名詞。

銀行、信托、保險等各類金融企業(yè)按牌照功能各管各的與企業(yè)做業(yè)務(wù)是一種常規(guī)，但是如果一個金融企業(yè)將多種牌照的通道業(yè)務(wù)疊加、嵌套成一個出口與企業(yè)形成融資、投資的接口關(guān)系，往往就是產(chǎn)品創(chuàng)新。

通常商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)、影子銀行的資管業(yè)務(wù)包含著大量的這類產(chǎn)品創(chuàng)新。影子銀行的基本運行方式就是從短期的資金市場獲得融資，然后投資到期限較長、風險較高的金融產(chǎn)品中。商業(yè)銀行的資金通過表外理財業(yè)務(wù)或同業(yè)拆借市場轉(zhuǎn)移到影子銀行，成為這些金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

在這個過程中，影子銀行的高杠桿性放大了金融風險、不透明性產(chǎn)生了金融風險、與商業(yè)銀行的關(guān)聯(lián)性傳遞了金融風險。

因此，金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融業(yè)特別是與商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)、影子銀行、資管業(yè)務(wù)是相伴相生的關(guān)系，但任何金融工具的使用都需要把握一個“度”。

從橫向看，我國形成了銀行、債券、保險、小貸、保理、擔保以及私募股權(quán)基金、貨幣市場基金、債券保險基金等十七八個金融品種、業(yè)務(wù)、牌照。

從縱向看，一般來說，金融機構(gòu)在創(chuàng)新過程中設(shè)計的任何金融產(chǎn)品在吸收資金和投放資金時往往采用高息攬儲、剛性兌付、資金池、期限錯配、多通道疊加、多抽屜協(xié)議嵌套“六種組合器”。

比如為了吸引資金而大量使用高息理財和高息攬儲的高回報誘惑、為了增加信用給與投資者剛性兌付的印象、為了沉淀資金建立資金池等、為了提高資金投放效益則大量使用期限錯配、多抽屜嵌套、多通道疊加等手段，這六種手段事實上會使金融系統(tǒng)杠桿累積、透明度降低，在順周期時產(chǎn)品效益大幅疊加增長，在逆周期時產(chǎn)品虧損也是大幅疊加增長。

總之，在影子銀行的理財業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)開展過程中，橫坐標上武器庫中有“十八般武器”，縱坐標上連接工具有“六種組合器”。

當“十八般武器”與“六種組合器”以不同的組合形式結(jié)合在一起，就是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的過程。如果組合得好，信用、杠桿、風險控制在一定的邊界內(nèi)，既表現(xiàn)為合理的杠桿比，又表現(xiàn)為有信用，那就是成功的創(chuàng)新。如果組合的不好，就是偽創(chuàng)新、亂創(chuàng)新。