應(yīng)收賬款逐年升高 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額變負(fù)數(shù)

　　根據(jù)年報(bào)的披露，易事特2014年末到2016年末，應(yīng)收賬款分別為9.87億元、17.44億元和29.92億元，呈現(xiàn)逐年增高的態(tài)勢(shì)。

　　2017年三季度末，易事特的應(yīng)收賬款更是高達(dá)39.8億元，同比增長(zhǎng)32.91%。易事特稱主要是光伏系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)及高端電源數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷售增加，以及新能源能源收入的政府補(bǔ)貼部份回款較慢所致。

　　另外，2014年末到2016年末，易事特經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5322萬元、2.21億元、5.63億元。

　　但是今年前三季度則為-3.36億元，比上年同期下降-890.08%，易事特稱主要系預(yù)付貨款增加所致。

　　業(yè)績(jī)暴增背后顯現(xiàn)"正發(fā)系" 也是應(yīng)收賬款大戶

　　易事特連年的高增長(zhǎng)背后，主要源于其外購分布式發(fā)電配套產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。

　　2012年，易事特的外購分布式發(fā)電配套產(chǎn)品當(dāng)年貢獻(xiàn)收入9500萬元，占營(yíng)業(yè)收入的9.67%，貢獻(xiàn)毛利820萬元，占比2.65%。2013年至2016年，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入分別為2.28億元、7.72億元、23.51億元、35.94億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.89%、39.18%、63.85%、68.52%。

　　而分布式發(fā)電產(chǎn)品的銷售收入大增，主要源于正發(fā)系的金昌振新光伏發(fā)電有限公司（簡(jiǎn)稱“金昌振新”）、振發(fā)新能源科技有限公司（簡(jiǎn)稱“振發(fā)新能源”）的光伏逆變器訂單，金昌振新為振發(fā)新能源下屬企業(yè)。

　　根據(jù)2013年年報(bào)，易事特前五大客戶中，正發(fā)系占據(jù)其四。第一大客戶振發(fā)新能源貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.66億元，第二大客戶江蘇振發(fā)新能源科技發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇振發(fā)新能源”）貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9968.97萬元，第三大客戶中啟能能源科技發(fā)展無錫有限公司（簡(jiǎn)稱“中啟能能源”）貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7359.32萬元，第五大客戶華源新能源貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2559.83萬元。

　　2014年，易事特與正發(fā)系的交易繼續(xù)暴增。2014年半年報(bào)顯示，正發(fā)系的振發(fā)新能源、中啟能能源分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億元、1.16億元，分別占比25.15%、14.23%，包攬前兩名。

　　但是從2014年年報(bào)開始，易事特不再披露前五大客戶名稱，僅披露2014年末前五大客戶合計(jì)金額7.32億元、占比37.19%。

　　2015年年報(bào)中，易事特第一大客戶A貢獻(xiàn)15.56億元，占比42.25%，；前五大合計(jì)金額22.40億元，占比60.83%。

　　2016年，第一大客戶A貢獻(xiàn)13.71億元，占比26.13%；前五大合計(jì)金額22.97億元，占比43.79%。

　　2016年報(bào)披露的前五大客戶情況 

　　雖然背靠“振發(fā)系”這類大客戶，但由于資金回籠的周期較長(zhǎng)，易事特的應(yīng)收賬款額持續(xù)高企。2016年末，僅華源新能源的應(yīng)收賬款就達(dá)4.50億元，占應(yīng)收賬款余額的15.08%。

　　收購寧波宜則 負(fù)債將增長(zhǎng) 60.79%

　　11月11日，易事特發(fā)布草案稱，擬支付現(xiàn)金購買王兆峰、楊勇智、趙學(xué)文和寧波朝昉合計(jì)持有的寧波江北宜則新能源科技有限公司（簡(jiǎn)稱“寧波宜則”）100%股權(quán)，交易價(jià)格為29億元。

　　草案披露，如果交易完成，上市公司的負(fù)債總額將從60.79億元增長(zhǎng)至97.73億元，增幅 60.79%。易事特的資產(chǎn)負(fù)債率從61.39%增至71.03%。


　　在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例由85.60%增長(zhǎng)為90.48%，非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例由14.40%下降至9.52%，主要系交易對(duì)價(jià)支付義務(wù)導(dǎo)致其他應(yīng)付款增長(zhǎng)所致。

　　若易事特未來經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)波動(dòng)，資金收回出現(xiàn)困難，則將存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　確認(rèn)商譽(yù)約20.4億元 標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾存疑

　　根據(jù)草案披露，本次收購易事特確認(rèn)商譽(yù)約20.4億元，而合并前易事特賬面上僅有338萬元的商譽(yù)，增幅為60245.66%。

　　如果業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，上市公司恐將面臨巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。寧波宜則承諾，自交割完成當(dāng)年及之后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)各年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于3.5億元、4億元及4.5億元。

　　據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》報(bào)道，如果2017年完成交割，寧波宜則要實(shí)現(xiàn)3.5億元的扣非凈利潤(rùn)。但披露的審計(jì)報(bào)告顯示，2017年上半年，寧波宜則實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為3885萬元，模擬審計(jì)報(bào)告中則約為1.15億元。即使按照模擬審計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)，下半年要實(shí)現(xiàn)2.35億元的承諾目標(biāo)并不容易。

　　另外，寧波宜則的綜合毛利率和凈利率呈逐步下降的趨勢(shì)，2015年、2016年和2017年上半年的毛利率分別為32.29%、28.78%和16.02%，凈利率分別為27.94%、25.64%和12.95%。

　　收購草案中預(yù)測(cè)，寧波宜則2017年下半年、2018-2020年的營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為147.61%、22.97%、3.14%和6.91%，呈大幅下降趨勢(shì)，這樣的業(yè)績(jī)承諾可行性難以令人信服。 

　　重組引來深交所問詢

　　重組方案公布后，深交所就相關(guān)事項(xiàng)也發(fā)來問詢函。問詢函首先關(guān)注了交易對(duì)手寧波朝昉29億元平價(jià)轉(zhuǎn)讓寧波宜則股權(quán)的原因，是否與上市公司易事特簽訂了其他協(xié)議。

　　另外，寧波宜則2016 年、2017 年 1-6 月向 REC Solar Pte.Ltd.銷售金額分別為 11,907.67 萬元和 10,235.40 萬元，向其采購金額為 2898.72萬元和 6217.02 萬元。深交所要求說明標(biāo)迪公司向同一個(gè)公司采購和銷售的原因及合理性。

　　深交所要求易事特補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司寧波宜則前五大客戶的最終客戶銷售情況，并結(jié)合應(yīng)收款項(xiàng)情況，補(bǔ)充披露會(huì)計(jì)師就標(biāo)的公司業(yè)績(jī)真實(shí)性的核查審計(jì)程序及明確結(jié)論。

　　問詢函中還提到，寧波宜則最近兩年一期的凈利潤(rùn)為 7048.62 萬元、24,865.98 萬元和 11,451.76 萬元，2017-2019 年承諾凈利潤(rùn)分別為3.5億元，4億元和4.5億元，要求易事特說明承諾凈利潤(rùn)的可實(shí)現(xiàn)性。

　　另外，交易對(duì)手支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)臈l件為寧波宜則實(shí)際凈利潤(rùn)不低于承諾凈利潤(rùn)數(shù)的 90%，深交所要求易事特明確說明業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排是否充分，是否與本次標(biāo)的估值匹配，以及為保證后續(xù)補(bǔ)償價(jià)款能按約定支付，易事特有無措施有效保障上市公司利益。

　　此次深交所也關(guān)注了易事特的收購方式，由于目前上市公司賬面貨幣資金為13.66億元，而重組支付對(duì)價(jià)為21.69億元，要求補(bǔ)充說明易事特為支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)擬采取的籌款措施，并預(yù)計(jì)本次交易對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、償債能力的影響。  

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作者： 來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 責(zé)任編輯：wutongyufg

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