拓日新能 002218 電子行業(yè)

　　研究機構：湘財證券 分析師：侯文濤，馮舜，張俊 撰寫日期：2010-09-21

　　調研紀要

　　1. 公司在非晶硅薄膜電池和晶硅電池的產業(yè)鏈布局如何?公司在非晶硅及晶硅電池方面基本都完成了產業(yè)鏈的布局。

　　在樂山擁有15MW的晶硅生產線,除了上游的硅料需要購買以外,在鑄錠-切片-電池片-電池組件等環(huán)節(jié)均實現(xiàn)了垂直整合,主要設備例如單晶硅拉伸爐、多晶硅鑄錠爐、開方機、切片機、焊接機等均已實現(xiàn)或者即將實現(xiàn)自產。由于多晶硅審批難,投資大,公司不計劃介入硅料生產。

　　陜西渭南在建的150MW薄膜生產線,實現(xiàn)了石英礦-石英砂-光伏玻璃-導電玻璃-鍍膜-薄膜電池全產業(yè)鏈的貫通。第一條日投料120噸的玻璃產線已經投產,目前對外銷售光伏玻璃,TCO在線鍍膜裝置已經處于調試階段,在非晶硅鍍膜環(huán)節(jié)需要的PECVD設備也為公司自產。第二條玻璃生產線目前也在建設中。

　　2. 公司對晶硅和薄膜路線的看法?總體規(guī)劃產能有多少?晶硅和薄膜將是長期共存的兩種路線,晶硅的主流地位短期還無法被撼動;但是薄膜的發(fā)展將是長期趨勢,未來將面向BIPV的廣闊市場。公司認為未來薄膜相對于晶硅必須具有30%的價格優(yōu)勢,其市場才不會受到限制。

　　公司計劃將晶硅和薄膜電池分為兩個事業(yè)部齊頭并進,以提升抗風險能力。樂山新天源公司計劃達到200MW的晶硅電池產能,陜西拓日新能公司規(guī)劃薄膜產能150MW,深圳產業(yè)園規(guī)劃薄膜產能50MW。合計晶硅和薄膜產能各200MW。

　　3. 公司的成本控制能力強,是怎樣實現(xiàn)的?公司目前已經是行業(yè)內毛利率水平最高,成本控制能力最強的企業(yè)。光伏類的大企業(yè)主要是尋求轉換效率的突破,而公司的戰(zhàn)略是努力提高設備的國產化率,使公司成本的降低超越產品價格下降的幅度,為市場提供性價比最高的光伏發(fā)電設備。

　　公司的晶硅和薄膜產品轉換效率在17%和6%,處于行業(yè)平均水平;而設備自制化程度達到70%以上。

　　公司不僅在設備方面通過自產降低投入,在設備運行環(huán)節(jié)也采取了多種降成本舉措,譬如通過切割漿料的分選,回收PEG和碳化硅磨料,預計可將用量降低至20%;在切割線方面也通過設備調整節(jié)約了50%的用量。

　　4. 公司的技術和研發(fā)實力如何?公司是國內最早介入薄膜和晶硅電池生產的企業(yè)之一,02年生產薄膜電池,04年生產出了晶硅電池和疊層薄膜電池,06年介入BIPV領域,07年在研發(fā)柔性基底薄膜電池過程中開發(fā)出了平板式太陽能集熱器技術和設備。目前公司的光伏產品均通過了金太陽認證,集熱膜處于國內最高水平,是國內為數(shù)不多的具備薄膜電池BIPV項目能力的企業(yè)。

　　研發(fā)隊伍以公司董事長、總工程師為首,主要成員是成立初期就持續(xù)培養(yǎng)的技術人員,以及新加入的高校畢業(yè)生,團隊比較穩(wěn)定,研發(fā)投入占比5%以上。方向主要分為四個:1. 設備自制,擁有150人的研發(fā)團隊;2. 應用級的產品研發(fā);3. 光熱研發(fā);4. 光伏電池研發(fā)(目的是提高效率)及新型薄膜電池研發(fā)。

　　5. 公司的銷售情況如何?是否考慮進行光伏設備的銷售?公司在非洲烏干達、美國和德國設有銷售公司。在歐洲市場出現(xiàn)政策導致的大幅下滑時,美國、非洲市場可以平抑銷量波動的風險。公司從08年到現(xiàn)在,太陽能業(yè)務保持了每月盈利的狀態(tài),一方面得益于成本控制,另一方面也在于公司下游銷售區(qū)域的多樣性。

　　公司低成本的自制設備均面向自用,不會考慮對外銷售。

　　6. 公司對近期多晶硅價格上漲的看法?價格上漲對公司業(yè)績的影響有多大?公司認為多晶硅現(xiàn)貨價很可能在一個月以后就開始出現(xiàn)回調。原因之一是11、12月份歐洲將進入冬季,設備安裝暫停將導致現(xiàn)貨需求減弱;原因之二是國外的現(xiàn)貨價格并未出現(xiàn)大幅上漲,近期進口量的增加將很有可能緩解國內的供應壓力。另外國內很多前期暫停的多晶硅項目又開始啟動,從長期供應來看,貨源充足。

　　公司目前對多晶硅的需求較小,主要是在樂山地區(qū)以現(xiàn)貨價格購買,為了規(guī)避存貨跌價,存貨量也很少。由于公司后期計劃擴大產能,目前已經考慮與國外簽訂硅料的長單。近期的價格上漲對公司成本有一定影響,晶體硅項目的盈利能力相對前幾個月會有所降低,但是近期光伏玻璃的售價和需求良好。

　　7. 第二輪光伏示范項目,公司技術標未通過的原因公司投標時未將金太陽認證證書附加,造成技術標沒通過,并不是產品質量的問題。因為示范項目的建設要求的資本金太高,公司此次投標只是以熟悉流程為目的,并未期待中標或者承建。

　　8. BIPV 的項目情況?公司對BIPV 市場的看法?公司目前的BIPV主要是自身的辦公樓和廠房屋頂項目,電力自用,項目在建設時獲得了國家17~18元/瓦的補貼。樂山廠區(qū)有500kw的晶硅光伏屋頂,深圳廠區(qū)300kw的晶硅屋頂每天可發(fā)電1200度;渭南3MW薄膜的廠房屋頂項目,每個廠房250kw,日發(fā)電量1500度,足夠玻璃產線的用電量。

　　公司認為BIPV市場將是薄膜未來的主要發(fā)展方向,公司具有薄膜BIPV的整體能力,走在行業(yè)的前列。從自建BIPV廠房的情況來看,屋頂薄膜電池具有一定的透光度,采光效果良好。

　　9. 平板集熱器方面公司是否考慮做大?中國太陽能熱水器監(jiān)督檢測中心的檢測結果顯示,公司的吸熱膜的吸收率(95%±2%)、發(fā)射率(4.3%)和集熱器的初始熱效率(77%)均達國內最高水平。公司在建的拓日產業(yè)園中,職工宿舍樓頂就計劃安裝平板集熱器供應熱水。

　　平板式集熱器在歐美為主流產品,但在國內只占據市場的20%,真空管集熱占據80%。平板式集熱器結構簡單、運行可靠、承壓能力強、吸熱面積大,最有利于實現(xiàn)太陽能利用與建筑的結合。公司目前尚無針對平板集熱器的擴產計劃。

　　10. 公司今年的銷售量和業(yè)績如何?公司6~8月主要的盈利均來自于晶硅和薄膜產品的銷售,目前需求比較旺盛,產品采取現(xiàn)貨銷售的方式,未來根據產能情況和供需情況,可能會考慮簽訂單的銷售方式。

　　第二季度公司25MW薄膜電池貢獻收入4650萬元,利潤1011萬元;15MW晶硅電池貢獻收入4133萬元,利潤524萬元。合計利潤占到了公司上半年總利潤的42%。

　　預計公司全年光伏電池產量將達60~70MW,總收入大約7億元左右。

　　11. 我們對公司達產后總收入和凈利潤的估算。

　　公司的薄膜和晶硅電池各200MW產能將于2012年實現(xiàn)達產,以未來售價6元/瓦、9元/瓦計算,收入規(guī)模在30億,凈利潤指標按照10~15%的水平估算,EPS在1.04~1.77元。