光伏產(chǎn)業(yè)鏈玩家激烈博弈，重新改寫利潤(rùn)分配格局
多數(shù)投資者都會(huì)把光伏當(dāng)作一片希望的田野，但卻往往忽視走向這片田野的難度；多數(shù)投資者都會(huì)把硅片、電池的轉(zhuǎn)化效率作為關(guān)鍵的考量因素，但卻往往忽視技術(shù)并非唯一的決定因素；多數(shù)投資者都會(huì)看到政策的堅(jiān)定信念，但卻往往忽視國(guó)家層面也不會(huì)完全不計(jì)代價(jià)進(jìn)行無(wú)底線的投入。在一片看好的期待與狂熱的吶喊中，2021年的光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期。20
多數(shù)投資者都會(huì)把光伏當(dāng)作一片希望的田野，但卻往往忽視走向這片田野的難度；
多數(shù)投資者都會(huì)把硅片、電池的轉(zhuǎn)化效率作為關(guān)鍵的考量因素，但卻往往忽視技術(shù)并非唯一的決定因素；
多數(shù)投資者都會(huì)看到政策的堅(jiān)定信念，但卻往往忽視國(guó)家層面也不會(huì)完全不計(jì)代價(jià)進(jìn)行無(wú)底線的投入。
在一片看好的期待與狂熱的吶喊中，2021年的光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期。
2020年12月，國(guó)家高層在氣候雄心峰會(huì)上宣布，中國(guó)“力爭(zhēng)于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。”
這被認(rèn)為是光伏行業(yè)新一輪爆發(fā)式成長(zhǎng)的起點(diǎn)。投資者們開始用全國(guó)發(fā)電總量去乘以某一個(gè)百分比，得到的數(shù)字去衡量現(xiàn)階段市場(chǎng)上光伏企業(yè)的利潤(rùn)，然后進(jìn)而得到一個(gè)夸張的市值、夸張的市盈率。
但是到了一年之后，2021年的12月15日，在2021年中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華指出，由于指標(biāo)下發(fā)滯后、產(chǎn)品價(jià)格上漲等原因，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)將2021年裝機(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)至45－55GW。這一數(shù)據(jù)較此前下調(diào)了10 GW。
硅料漲價(jià)、硅片漲價(jià)、組件漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)之間的博弈，大佬們集中起來(lái)向監(jiān)管層喊話，光伏產(chǎn)業(yè)以這樣一種亂糟糟的方式開始了自己的“碳中和元年”，各個(gè)環(huán)節(jié)都在爭(zhēng)取自己的利益最大化，每個(gè)企業(yè)都試圖在碳中和的熱潮中分得更大的一杯羹。
最終的結(jié)果，是整個(gè)行業(yè)的都必須面對(duì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的局面。就像蜂擁而至的人們擠在了一個(gè)窄門上動(dòng)彈不得，每個(gè)人都在尷尬。
01
狼真來(lái)了
如此幅度的產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價(jià)，似乎預(yù)示著新一輪的光伏價(jià)格戰(zhàn)和洗牌即將打響。
11月30日，光伏巨頭隆基股份 下調(diào)單晶硅片官方報(bào)價(jià)，降幅達(dá)7．16％－9．75％，打響了光伏降價(jià)的第一槍。
12月2日，同為硅片龍頭的中環(huán)股份跟進(jìn)降價(jià)；時(shí)隔半月后的12月16日，隆基股份硅片價(jià)格再次全線下降，降幅超5％。
作為硅片領(lǐng)域的雙寡頭，隆基和中環(huán)的市占率約為60％，因此有著風(fēng)向標(biāo)的意義。
在其降價(jià)帶動(dòng)下，進(jìn)入12月后，組件價(jià)格已全部低于2元／W。硅料價(jià)格亦出現(xiàn)松動(dòng)，12月15日的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料和致密料價(jià)格分別周環(huán)比下跌4．2％和4．23％。
如此幅度的產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價(jià)，似乎預(yù)示著新一輪的光伏價(jià)格戰(zhàn)和洗牌即將打響。
在近日的中國(guó)光伏行業(yè)年度大會(huì)上，天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡直言，光伏業(yè)的快速發(fā)展帶來(lái)了不平衡，最新表現(xiàn)為，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)盈利差異很大。高盈利環(huán)節(jié)大量社會(huì)資本涌入，未來(lái)幾年將釋放大量新產(chǎn)能，再度導(dǎo)致供過(guò)于求。
當(dāng)前的局面暗含了一種光伏行業(yè)的周期性規(guī)律，即“市場(chǎng)火熱—擴(kuò)張產(chǎn)能—產(chǎn)能過(guò)剩—價(jià)格戰(zhàn)—重新洗牌�！庇捎谛袠I(yè)壁壘不算高，每當(dāng)行業(yè)存在較大利潤(rùn)空間和機(jī)遇時(shí)，就會(huì)有新玩家涌入，老玩家也大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。
熟悉中國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展史的投資者對(duì)這種規(guī)律比較熟悉，我國(guó)的光伏行業(yè)也是在這種不斷的技術(shù)迭代、劇烈競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)中成長(zhǎng)起來(lái)的。
本輪硅片降價(jià)，正如巨潮在《中環(huán)股份，紅利期有點(diǎn)短》一文中所指，為了狙擊上機(jī)、京運(yùn)通等新玩家入場(chǎng)的速度，隆基和中環(huán)率先挑起了價(jià)格戰(zhàn)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年以來(lái)，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、雙良節(jié)能、高景太陽(yáng)能等二線玩家，已建及擬建的硅片產(chǎn)能就超過(guò)187GW，預(yù)計(jì)投資總規(guī)模至少超過(guò)460億元。在此背景下，明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)�；虿豢杀苊�。
尤其是在硅料價(jià)格高企的情況下，硅料雙雄中環(huán)和隆基都通過(guò)簽訂長(zhǎng)協(xié)的方式鎖定硅料訂單，而新加入的硅片玩家在光伏紅利的誘導(dǎo)下，每月?lián)屬?gòu)零售硅料，推高了硅料的現(xiàn)貨價(jià)格，也推高了“鎖量不鎖價(jià)”的硅料長(zhǎng)單價(jià)格，最終抬高了整條產(chǎn)業(yè)鏈的成本，拉低了裝機(jī)量。
隆基和中環(huán)此時(shí)掀起價(jià)格戰(zhàn)則可以一方面拉低硅片環(huán)節(jié)利潤(rùn)率，減緩新玩家擴(kuò)張速度；另一方面也能夠降低硅片環(huán)節(jié)對(duì)上游硅料的需求，推動(dòng)上游硅料降價(jià)。
在其降價(jià)背后，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)玩家們之間的激烈博弈。
02
無(wú)止境的博弈
隨著硅片、硅料降價(jià)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫。
今年光伏行業(yè)“不平衡”的格局中，最為景氣的環(huán)節(jié)是硅料和硅片，最為受傷的則是電池片和組件。
細(xì)究其原因，硅料的擴(kuò)產(chǎn)速度慢，跟不上光伏裝機(jī)量不斷擴(kuò)張的需求，而硅片的外供一直由隆基和中環(huán)把控，掌握著定價(jià)權(quán)，使得光伏行業(yè)呈現(xiàn)“水桶腰”的格局。
但隆基和中環(huán)的帶頭降價(jià)打破了這一格局；明年隨著硅料產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格會(huì)回歸到正常水平。整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局也會(huì)重新改寫。
此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期，組件環(huán)節(jié)將成為硅片降價(jià)的主要受益者，光伏組件龍頭晶澳科技（SZ：002459）、天合光能（SH：688599）、東方日升（SZ：300118）等也因此迎來(lái)一波兒強(qiáng)勢(shì)的上漲，目前主流組件廠的市盈率已經(jīng)在50倍以上。
但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)博弈后，投資者很快發(fā)現(xiàn)，組件環(huán)節(jié)也跟隨硅片進(jìn)行降價(jià)，下游的綠電行業(yè)因此有望成為最大的贏家。資本市場(chǎng)追捧的焦點(diǎn)也因此轉(zhuǎn)向了下游的光伏電站投資運(yùn)營(yíng)商。
不過(guò)目前市場(chǎng)對(duì)于終端組件價(jià)格究竟將博弈到何種地步，仍然存在分歧。有觀點(diǎn)認(rèn)為，近來(lái)組件價(jià)格已經(jīng)降到1．9元、1．8元的位置，可以支持6－8％的下游電站端投資收益率，每瓦1．85元左右的價(jià)格已經(jīng)可以刺激大量前期暫停的需求啟動(dòng)。
但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在組件下跌趨勢(shì)中，下游電站“買漲不買跌”，或許要等到等到組件價(jià)格跌透，跌到1．4元左右的水平，終端需求才會(huì)大量反彈。組件廠商和下游電站之間將存在一場(chǎng)激烈的博弈。
但可以確定的是，在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價(jià)的趨勢(shì)下，明年的光伏裝機(jī)量將會(huì)整體向好。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華指出，2022年裝機(jī)在國(guó)內(nèi)巨大光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量推動(dòng)下，可能增至75GW以上，年同比增速在50％以上，并有望超出預(yù)期。
與之形成對(duì)比的，可能是產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)的境遇。以硅片環(huán)節(jié)為例，雖然隆基和中環(huán)都有一定的成本優(yōu)勢(shì)，能夠發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，但在目前硅片高達(dá)10％的價(jià)格降幅之下，利潤(rùn)的受損不可避免，現(xiàn)有的庫(kù)存也存在跌價(jià)損失。
二線、三線的硅片廠商面臨的境遇可能更糟糕。當(dāng)下10％的硅片價(jià)格降幅可能會(huì)將其凈利率歸零，以及難以招架下一波兒的硅片降價(jià)，并最終迎來(lái)“哀鴻遍野”、“行業(yè)洗牌”的局面。
可以預(yù)見，經(jīng)過(guò)激烈洗牌之后，光伏行業(yè)又將重回巨頭時(shí)代。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程中注定是漫長(zhǎng)且殘酷的。
作者：程度 來(lái)源：巨潮商業(yè)評(píng)論 責(zé)任編輯：jianping
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