光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為以硅料為原材料制作單晶硅棒和多晶硅錠的加工企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上游重點關(guān)注硅料自身產(chǎn)能擴(kuò)張情況，硅料價格受供需影情況影響，具有較強周期性，硅料生產(chǎn)企業(yè)的毛利率受硅料價格影響較大，毛利率水平正常年份在20％-30％，在供需偏緊年份在30％-50％，屬于毛利率較高，行業(yè)集中度較高競爭較小環(huán)節(jié)。此外，上游涉及到的輔產(chǎn)業(yè)鏈主要是硅料生產(chǎn)的熱場材料和設(shè)備。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游是硅片、電池片和組件的加工制造環(huán)節(jié)，按照硅片的晶體結(jié)構(gòu)不同又分為單晶硅和多晶硅。硅片、電池片和組件一方面受下游需求端影響，另一方面受上游原材料硅料影響，以及自身行業(yè)集中度情況，盈利能力差異較大。行業(yè)集中度較高的硅片議價能力較強，成本端較容易向下游傳導(dǎo)，毛利率水平在30％-40％。電池和電池組件市場集中度較低，附加值較低，毛利率較低，大致在15％-25％，行業(yè)競爭激烈，主要是比拼自身技術(shù)和上下游一體化生產(chǎn)經(jīng)營能力。同時作為生產(chǎn)電池組件的輔料的光伏玻璃、膠膜、背板和邊框也會受光伏組件擴(kuò)產(chǎn)增加帶來供需周期性影響。

光伏行業(yè)下游電站端主要以大型央企、國企的投資運營為主，是光伏裝機(jī)的需求端，市場集中度較高，毛利率較高，盈利能力穩(wěn)定，主要成本來自于初始投資建設(shè)成本，后期費用主要來自于對設(shè)備折舊攤銷，通常光伏電站運營時間根據(jù)組件的生命周期大致按照25年運營時間測算，主要受國家政策和電力消納情況影響。

受碳中和以及平價上網(wǎng)的影響，光伏裝機(jī)需求旺盛，中游各環(huán)節(jié)積極擴(kuò)產(chǎn)，但由于上游擴(kuò)產(chǎn)周期相對較長，硅料供需偏緊帶動價格上漲，組件端成本較高壓制了裝機(jī)需求，2021年及以前，硅料上游企業(yè)投資性價比較高，但到2021年四季度開始，硅料市場供需料將逐步緩解，硅料價格上漲動能有所減緩，預(yù)計硅料市場在2022年將有較大的緩解，中游硅片擴(kuò)產(chǎn)幅度大于需求，或?qū)⑦M(jìn)入價格戰(zhàn)，電池片和組件由于前期硅成本上漲盈利進(jìn)入底部，后期伴隨硅成本的下降，電池片和組件將迎來盈利能力的邊際改善，輔材行業(yè)建議關(guān)注膠膜行業(yè)盈利能力邊際改善，我們建議在應(yīng)該積極提前布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)的。