光伏電池攻擂戰(zhàn)：HIT成功的標志是什么？

2021-07-27 09:20:32 藍色雙子

光伏電池領域正在上演一場拳擊賽，老牌拳王PERC年齡大了，體力逐漸不支，可能還能在拳臺打個三五年，但新秀的崛起已經(jīng)是必然趨勢，無法逆轉(zhuǎn)了。所以有好事者，就組織了一場名將告別賽，讓PERC這位老將守擂，讓后期之秀們上場攻擂，場下的選手有TOPCON、 HIT、IBC。

第一場比賽PERC對HIT，兩人站到臺上，現(xiàn)場裁判還沒揮手勢說比賽開始，場邊裁判直接敲了鐘，并且給了現(xiàn)場裁判一個眼神，現(xiàn)場裁判舉起了HIT的手，全場歡呼。

所有媒體開始發(fā)消息，PERC廉頗老矣，不戰(zhàn)而敗，世界是HIT的，步調(diào)一致，充滿默契，留下一拳都沒出的PERC還有連場都還沒上過的TOPCON一臉懵。

這就是近期電池領域路線之爭的一個縮影，HIT還沒比賽就要干掉TOPCON取代PERC，這個故事最近抓住了光伏電池關注者的內(nèi)心。HIT陣營舉出了一堆例子證明這個觀點，但實際上我也看了一大堆資料，并沒有證據(jù)能證明這個觀點。

今天就從八個方面來分析，看看HIT到底能否不戰(zhàn)而勝。文中引用的數(shù)據(jù)來源很多，不一定能保證是最新最準確的數(shù)據(jù)，但引用出來的數(shù)據(jù)本身也是經(jīng)過多方資料交叉驗證的，能支持相對應的結論。

最終本文的結論，其實就是題目所說，勝負未分。HIT不光是炒作這一輪，后面還會炒作很多輪，以后可能每年都會炒一次，直到HIT真正上量實裝的那一天。但目前的各種數(shù)據(jù)和多家龍頭的觀點，無法支撐HIT已經(jīng)勝出的結論。

光伏電池技術路線發(fā)生變更，需要幾個先決條件：

1. 現(xiàn)有路線轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)達到物理瓶頸

2. 新路線單位投資額大幅度下降到電池廠可以接受的范圍

3. 新路線的轉(zhuǎn)換效率對比現(xiàn)有路線或競爭路線有明顯優(yōu)勢

4. 新路線的生產(chǎn)成本對比現(xiàn)有路線或競爭路線沒有明顯劣勢

第一點，PERC理論極限轉(zhuǎn)換效率是24%，現(xiàn)在的量產(chǎn)線已經(jīng)做到了23%，接近物理極限，所以確實有切換新路線的需求，但是PERC因為工藝成熟，現(xiàn)有產(chǎn)能巨大，成本低廉，良率高等優(yōu)點，不可能馬上退出市場，至少還能作為主力戰(zhàn)斗3年，作為次主力繼續(xù)發(fā)光發(fā)熱2-3年。

第二點，今年PERC新建產(chǎn)線單位成本是1.5-1.6億/GW，最低可以做到1.3億左右;TOPCON直接新建產(chǎn)線是2.3億/GW，由PERC升級是0.6-0.7億/GW;HIT產(chǎn)線單位投資4.3-4.5億/GW，鈞石能源說他們的設備明年能做到3.5-3.8億，行業(yè)主流資料均預計24-25年HIT單位投資額可能達到2.5億左右。

第三點，先看理論極限轉(zhuǎn)換效率，PERC電池轉(zhuǎn)換效率極限24%-24.5%(理想條件下極限轉(zhuǎn)換效率)，TOPCON電池轉(zhuǎn)換效率極限28.2%-28.7%，HIT電池轉(zhuǎn)換效率極限27.5%(單體HIT電池)-29%(HIT電池疊加鈣鈦礦做疊層電池)。

從轉(zhuǎn)換效率極限來說，雖然疊加鈣鈦礦后超過了TOPCON，但是鈣鈦礦的應用現(xiàn)在遠遠看不到實際落地的時間表，5年究竟能不能做好并不知道，HIT對比TOPCON沒有明顯的優(yōu)勢，單純看純電池轉(zhuǎn)換效率極限，TOPCON高。

現(xiàn)在已經(jīng)公布的產(chǎn)線結果，TOPCON路線公布量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率的企業(yè)太少，6月光伏展上隆基公布其新產(chǎn)能電池轉(zhuǎn)換效率(目前僅公布了TOPCON路線)，量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)化效率為24.24%，至21年4季度，會達到24.5%。

HIT路線，安徽華晟新能源在M6可量產(chǎn)電池的基礎上HJT轉(zhuǎn)換效率25.26%，通威的第二條HIT路線250MW在合肥，設備以邁為和國外的設備為主，批次平均轉(zhuǎn)換效率>23.7%，最高突破25.18%。

通威曾多次在會議紀要中表示，HIT轉(zhuǎn)換效率要比PERC高1%以上，成本高0.1元以內(nèi)，HIT才有大規(guī)模上量的可能性，實際上現(xiàn)在HIT電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率并沒有這么明顯的優(yōu)勢。

第四點，現(xiàn)階段TOPCON與PERC非硅成本差距約為0.08元/w，其中包括0.03-0.05元硅料價差，能耗0.02元，其他0.01元，溢價可以達到0.1元左右，未來要將非硅成本降到0.04元/w。

從中試線成本來看非硅成本要比PERC高0.3-0.4元/w,GW級別產(chǎn)線成本高0.2元/w，其中銀漿高0.1元，靶材0.05元，其他設備，折舊，人工高0.05元。

綜上所述，PERC確實有一定的升級換代需求，但是目前這個階段，HIT對比PERC甚至對比TOPCON并沒有明顯的設備投資優(yōu)勢，生產(chǎn)優(yōu)勢，轉(zhuǎn)化效率也沒有明顯的投資優(yōu)勢。所以現(xiàn)階段，從綜合因素考慮，無法得出HIT即將取勝的結論。

舉一個例子，現(xiàn)在有一臺手機可以玩王者榮耀，市場上新推出了一款全新的手機，售價是現(xiàn)有手機的一倍(設備單位投資額)，只是會讓玩王者榮耀的效果略微提升一點(轉(zhuǎn)換效率提升)。

現(xiàn)在的手機一個月要付50元使用費，新手機要付100元以上(生產(chǎn)成本差距)，并且賣新手機的自己說了，3-4年后，這個新手機價格會掉到跟現(xiàn)在的手機一樣(設備投資額下降)。那就請問，為什么要在現(xiàn)在這個時間點買新手機?

回到電池行業(yè)，問題就是，既然電池企業(yè)很明確的知道24-25年單位投資額只有現(xiàn)在的一半，并且現(xiàn)在生產(chǎn)工藝不成熟，生產(chǎn)輔材貴，那為什么電池企業(yè)要在這個時間點，花大價錢去投以后一定會更便宜的設備，花更多的錢去生產(chǎn)更貴的電池?

作為電池企業(yè)，現(xiàn)在最好的路線就是趁著光伏爆發(fā)瘋狂的賺錢，利用一切方式賺錢，PERC不行了少花點錢改造成TOPCON然后繼續(xù)賺錢，等HIT設備便宜了，技術成熟了，生產(chǎn)劃算了，一把砸下去一步到位更換產(chǎn)能更劃算。

前一段時間HIT贏了的消息被放出來，最主要的原因是來源一篇資料是《【中金機械】華晟異質(zhì)結論壇紀要20210424》。這個資料出來，很多人都說HIT要成功了，但如果仔細看這篇資料就會發(fā)現(xiàn)，這篇資料本身就是一個HIT異質(zhì)結論壇的會議紀要，論壇本身就是為了說HIT好而召開的。

會上找了各家廠家和專家，從各個方面來解讀HIT路線的最新進展，但基本就是把HIT路線固有的優(yōu)點;分門別類進行拆分羅列，然后把每一個優(yōu)點的最新進展講了下。文中缺乏對于其他技術路線的對比，自己說自己好，那是不夠客觀的。

因為行業(yè)需要一個故事，投資市場持續(xù)的需要故事來推進題材炒作。

賽道投資的法則是什么?一個中期較好的賽道應該具備四個基本要素：

故事，即確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(Blueprints for Industry)、業(yè)績，即將要/正在爆發(fā)的業(yè)績(EPS Jumping)、共識，即分析師的深度推薦和美好的技術圖形(Analyst Recommend and technical Analysis)、標的，即有一組股票容量足夠大的投資標的(Targetswith Liquidity)，即我們總結的“BEAT法則”。

光伏有碳中和和技術路線切換這種最好的故事題材，行業(yè)在瘋狂擴產(chǎn)，所以預期設備賽道將會爆發(fā)，光伏行業(yè)的爆發(fā)以及設備的需求量大增。

再結合技術路線切換的故事，又給了分析師絕佳的推票炒作的題材，各種研報層出不窮，都可以推波助瀾助推HIT起飛，光伏未來十年巨大的市值承載空間及增值空間讓每一個故事看起來都充滿想象與誘惑。

推進HIT符合全行業(yè)的各個環(huán)節(jié)的利益，媒體有炒作的素材，投研賣方有觀點，行業(yè)里落后的公司城頭變幻大王旗，敢把皇帝拉下馬的理論支撐。

缺錢的公司找到了融資的合理理由，設備廠在毛利率一樣的情況下，賣更貴的設備能獲得更多的利潤，輔材廠有更高的市場需求，有了更多突破的可能性，HIT唯獨不一定符合的就是電池廠的利益，以及組件廠的利益。

一個金礦邊上，有一個賣鏟子的人(設備企業(yè))，金礦最近發(fā)現(xiàn)金子，很多淘金者(電池廠以及相對應的組件廠)慕名而來，他們首先要干的第一件事就是先買工具，買鏟子。

這個時候買鏟子的人周圍就形成了一定的商圈效應，有各種相關的店鋪，賣水賣吃的的(N型硅片及各類輔材)還有氣氛組給每一個買鏟子的大聲加油“相信你呦，你一定會挖到金子的”(媒體、證券賣方造勢)。

賣鏟子的肯定也是給推薦，這是最先進的鈦合金全自動帶探測器的新鏟子，有了這個挖金子最輕松，當然這鏟子也會貴一些(HIT設備高收益)。

至于淘金者買了鏟子，是不是真的能挖到金子，只要淘金者交了錢，那怕是傾家蕩產(chǎn)貸款的錢，鏟子拿到手里，賣鏟子的，賣水的，加油吶喊的，哪個還會管淘金者的死活?

有人提出，那不對啊，現(xiàn)在看到各種HIT產(chǎn)線落地的消息，新玩家都選這個路線，而且看很多新玩家數(shù)據(jù)都很好啊，難道廠家都是傻子么?

光伏這個行業(yè)，之前特別喜歡講的一個事情，就是后進者優(yōu)勢，越后面進來的人，采購的設備越先進，選擇的路線越明確;先期存在的公司，面對自己巨大的產(chǎn)能包袱，有嚴重的沉沒成本風險，所以這個行業(yè)舊不如新，老玩家隨時會被新玩家顛覆。這在前些年的光伏行業(yè)確實存在這種現(xiàn)象。

但是，這個看似正確的偽邏輯只能存在于前些年行業(yè)萌芽無序發(fā)展的時候，別看光伏行業(yè)看似發(fā)展了20多年，感覺整個行業(yè)已經(jīng)進入成熟期了，但實際上一個行業(yè)的成熟，不是按照時間來劃分的。

國內(nèi)這種重點發(fā)展的制造企業(yè)，基本的發(fā)展路徑都是國家確定大方向，給高額補貼無差別扶持行業(yè)多年，把整個行業(yè)的公司基本都拔起來，然后國家看時機成熟，補貼退坡甚至逐漸消失，給行業(yè)一記重拳，然后整個行業(yè)出現(xiàn)重大調(diào)整。

之前雞犬升天的行情不復存在，弱勢企業(yè)淘汰，真正能跑出來的企業(yè)開始一騎絕塵往前沖，最終行業(yè)集中度提升，競爭格局大幅改善，走出幾個到世界上都能打的公司。

光伏行業(yè)是這樣，新能源車行業(yè)也是如此，包括之前的通訊企業(yè)，也是如此。在補貼時代的龍頭都不是真龍頭，行業(yè)的發(fā)展也只是在蓄力而已，真正的龍頭都是在補貼消失，行業(yè)經(jīng)歷大陣痛期之后走出來的。

隆基是531之后走出來的，寧德也是電動車補貼退坡，直至取消，電動車真的有了市場需求的時候走出來的。補貼取消后，行業(yè)的成長才是真實的成長，所以531之前的光伏，都只是萌芽期，現(xiàn)在的光伏，才是真正進入了成長期。

說HIT為什么要說上面這么一段，看起來好像和HIT沒什么關系，其實有關系，上面這段說明，經(jīng)過國家的補貼退出，光伏行業(yè)已經(jīng)進入了充分的市場競爭階段。

這個階段能活下來的公司，都是身經(jīng)百戰(zhàn)靠自己拼殺出來，現(xiàn)在的龍頭都靠著企業(yè)經(jīng)營能力，有屬于自己的幾板斧功夫。放到生產(chǎn)設備端，最重要的能力就是對于生產(chǎn)設備和工藝的know-how，如果能用自己的獨家裝備，就能和同行拉開差距。

如果沒有自己生產(chǎn)設計獨家裝備的能力，也會想盡辦法用各種方式形成自己的定制化設備。后來者想要靠通用設備超過龍頭，已經(jīng)是基本不可能做到的事情了。

HIT整個工序4道，非晶硅膜沉積和TCO膜沉積兩道工序設備價值量占整條產(chǎn)線的75%，這就意味著一個電池企業(yè)，產(chǎn)線完全買通用設備，就很容易被中間兩個環(huán)節(jié)占主流的設備廠卡脖子。

就跟奶茶加盟店一樣，加盟的時候各種好，等到真的加盟進去了就開始各種高價原材料，強制多訂貨，培訓費，管理費一個接一個的上。

這里不是說設備廠商會后面多問電池廠多收費，而是技術掌握在設備廠商手里，電池廠本身不掌握核心技術，拿么如果后面的訂單設備廠沒拿到，是不是可以在調(diào)試設備的時候人為降低一些微小的設備參數(shù)，從而影響電池廠利潤呢?

是不是可以在電池廠出問題的時候，工程師解決問題變的更慢一些呢?是不是可以在電池廠提出定制化要求的時候，稍微配合度弱一些從而控制電池廠呢?

TOPCON有11道工序。TOPCON設備中，擴散設備，氣象化學沉積設備，印刷設備占產(chǎn)線價值量是33%、17%、15%。工序多，每道工序設備價值相差不大，而且設備本身相對HIT設備國產(chǎn)化程度更高，成熟度更高。

這意味著對于電池廠來說，他們可以在不同的環(huán)節(jié)選擇最合適自己的設備廠，每個環(huán)節(jié)都能選擇最好的，然后拼成一條自己個性化的產(chǎn)線，這樣一方面避免被設備廠卡脖子，因為設備廠無法壟斷，這等于是一個基于自己公司能力的定制化解決方案。

這個拼產(chǎn)線方案，本身就是有利于保密和跟對手做區(qū)分的，很多廠都會把通用設備的定制化解決方案當做自己的一個秘密，工序越多的路線這樣做越容易。

再回到新進入廠家都選擇HIT的問題，沒有技術沉淀的新進入者，可以把產(chǎn)線順利搭起來，生產(chǎn)出片，但后面如何在生產(chǎn)過程中繼續(xù)做到降本增效，如何用通用設備跑出自己的優(yōu)勢，這是一個很困難的事情。

如果一個行業(yè)，永遠都是新進入者占優(yōu)勢，那這個就沒有龍頭這一說了，只要做個牛逼的新進入者就可以了，但這明顯不符合商業(yè)商業(yè)常識，起碼不符合光伏現(xiàn)在這個發(fā)展階段的商業(yè)常識。

新玩家進來就是被設備廠收割一波，因為企業(yè)自己不懂，必須依賴設備廠，之前甚至有傳言說券商研究員去給電池廠商培訓HIT生產(chǎn)流程的故事。

這就解釋了為什么最近邁為要自己下場跑電池片生產(chǎn)，并且HIT電池轉(zhuǎn)換效率還創(chuàng)造了一項紀錄。要讓新進入廠家買單，設備廠得自己先玩明白了，玩出效果。

而同樣毛利率條件下，賣越貴的設備，設備廠賺的越多。這就是為什么設備廠極力推薦HIT設備的原因：主動權在自己手里，能卡脖子還能多賺錢。

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