當(dāng)上海電氣以127億元人民幣的巨資，收購江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“江蘇中能”)51%股權(quán)的股權(quán)時(shí)，作為后者100%控股股東的保利協(xié)鑫，是否估值更應(yīng)該超過250億元?

2018年6月6日傍晚，當(dāng)這則交易公布時(shí)，整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了分歧。

細(xì)分來看，以127億元對(duì)應(yīng)51%的股權(quán)計(jì)算，中能硅業(yè)的估值為250億元。作為比較，在此項(xiàng)公告公布之前的前一個(gè)交易日的6月5日，保利協(xié)鑫的市值僅為141億港元。

市場(chǎng)的憂慮在于：250億元的估值仍評(píng)估機(jī)構(gòu)出具、且經(jīng)上海市國(guó)資委備案的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告確認(rèn)，這使得交易存在不確定性；倘是出售51%的股權(quán)后，保利協(xié)鑫能并表49%的權(quán)益，由是調(diào)低公司的收益。

事實(shí)上，作為過去10年全球新能源產(chǎn)業(yè)最大的一筆交易案，上海電氣入股江蘇中能震動(dòng)了全球新能源產(chǎn)業(yè)界，因?yàn)槠溆锌赡苤厮苷麄�(gè)太陽能產(chǎn)業(yè)。

A.現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)：當(dāng)這家全球最大的太陽能企業(yè)手握超過上百億現(xiàn)金時(shí)，依托其領(lǐng)先業(yè)內(nèi)的技術(shù)，將在各個(gè)全球領(lǐng)先的各個(gè)領(lǐng)域上(多晶硅、單晶硅、硅片、電站運(yùn)營(yíng))上疾行到怎樣的高度;

B.出口競(jìng)爭(zhēng)力：保利協(xié)鑫的硅料生產(chǎn)已是全球第一，并已出口到全球第二的韓國(guó)，隨著成本的降低，將在全球出口中具備全面競(jìng)爭(zhēng)力;

C.夯實(shí)技術(shù)領(lǐng)先：資金可用于發(fā)展鑫華半導(dǎo)體及技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域(譬如FBR多晶硅技術(shù)和CCZ技術(shù))，而保利協(xié)鑫在技術(shù)研發(fā)始終處于行業(yè)前列。這種領(lǐng)先，不只是中國(guó)，而是放在全球范圍之內(nèi);

D.降低融資成本：上海電氣的引入，使得江蘇中能貸款可以使用上海電氣的授信和額度，使其融資成本大幅度降低。如以中能去融資，則資金成本約為5~7%，而上海電氣的資金成本為3~4%;

E.上海電氣的浮動(dòng)收益：根據(jù)收購預(yù)案，上海電氣的收購，一半為發(fā)行股份，一半為現(xiàn)金支付。目前上海電氣總市值為933.6億元，高點(diǎn)時(shí)接近4000億元，未來保利協(xié)鑫將可從股價(jià)上升中再獲取高額浮動(dòng)收益;

F.光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代2019年到來：“531光伏新政”雖然讓光伏企業(yè)補(bǔ)貼斷糧，但卻另一方面倒逼著成本的下降，促使光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來，而這才是光伏行業(yè)爆發(fā)的歷史節(jié)點(diǎn)。

除卻以上因素，根據(jù)計(jì)算，如果列入江蘇中能的估值、其在協(xié)鑫新能源的占股權(quán)益、100%控股的353MW光伏電站及其它投資和現(xiàn)金，保利協(xié)鑫的市值應(yīng)在305億元。