從2004年至今，以歐洲各國光伏上網(wǎng)電價補貼政策的不斷落實為標(biāo)志，全球光伏投資經(jīng)歷了一輪爆發(fā)式增長，新增光伏發(fā)電裝機容量從1.4GW增至14GW，增長了十倍。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)受益更大，起步較高的無錫尚德在此期間收入增長14倍，天威英利則增長了46倍。

　　與補貼落實推動的第一輪光伏高速發(fā)展相對應(yīng)的，我們認(rèn)為太陽能發(fā)電成本的進(jìn)一步下降并最終低于火電成本，將是未來五年行業(yè)第二波高速成長的推動因素，觸發(fā)點將是光伏上網(wǎng)平價。

　　從多晶硅生產(chǎn)、硅片切割及其耗材、電池與組件制造、電站建設(shè)與運營這幾個光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，我們相對更看好上游的多晶硅生產(chǎn)、中游的硅片切割耗材、以及下游的電池生產(chǎn)輔料等細(xì)分子行業(yè)。

　　多晶硅行業(yè)在經(jīng)歷了08年金融危機帶來的產(chǎn)品價格暴跌之后，由于需求超預(yù)期增長與新增產(chǎn)能釋放緩慢導(dǎo)致的短期供需失衡，使多晶硅價格自今年年中以來出現(xiàn)了一輪幅度超過100%的上漲，相關(guān)股票的飆漲也吸引了不少人的目光。然而中長期來看，光伏發(fā)電要實現(xiàn)上網(wǎng)平價，就要求多晶硅價格繼續(xù)下跌。我們認(rèn)為，隨著多晶硅全球新增產(chǎn)能的逐步釋放，總體供需將回歸平衡，行業(yè)在規(guī)�？焖僭鲩L的同時，將逐漸呈現(xiàn)寡頭壟斷特征，優(yōu)勢企業(yè)將有能力依靠規(guī)模擴張與技術(shù)進(jìn)步保持成本持續(xù)下降，以保證自身的持續(xù)穩(wěn)定盈利。

　　硅片切割環(huán)節(jié)的耗材主要是線切割用的鋼線、切割刃料和切割液。與電池與組件環(huán)節(jié)對光伏行業(yè)整體景氣程度的高度敏感不同，耗材需求由于僅僅和硅片出貨量相關(guān)，因此會是產(chǎn)業(yè)鏈中景氣周期最長、波動幅度最小的子行業(yè)，且由于一定的技術(shù)壁壘和并不太高的毛利率在耗材行業(yè)內(nèi)的并存，使之對新進(jìn)入者的吸引力也略顯不足，從而更保證了這一子行業(yè)的長期景氣。另外值得一提的是，切割技術(shù)進(jìn)步所帶來的單位功率硅料消耗量的減少將為太陽能發(fā)電成本下降做出重要貢獻(xiàn)。

　　在電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，用于制作正面電極的導(dǎo)電銀漿是太陽能電池片生產(chǎn)過程中的重要輔料，其質(zhì)量的好壞將直接影響到太陽能電池的光電轉(zhuǎn)化效率，2010年該產(chǎn)品的市場容量接近100億元。由于銀漿的生產(chǎn)技術(shù)要求較高，這一市場一直以來基本被杜邦等少數(shù)幾家國際大廠所壟斷，但隨著需求的不斷增長，國內(nèi)開始有企業(yè)介入銀漿的生產(chǎn)，并不斷在解決技術(shù)問題。考慮到我國擁有全球目前絕大部分的電池片產(chǎn)能，國內(nèi)企業(yè)在這一領(lǐng)域一旦實現(xiàn)突破，憑借成本和區(qū)位優(yōu)勢，將能迅速獲得較大的市場份額。

　　此外，除了傳統(tǒng)的晶體硅太陽能電池以外，在弱光環(huán)境下具有明顯轉(zhuǎn)化率優(yōu)勢的薄膜太陽能電池、以及擁有極高規(guī)�；瘽摿Φ木蹮岷途酃馓�陽能發(fā)電等新技術(shù)，隨著技術(shù)的成熟和成本的下降，未來的長期發(fā)展前景也值得看好。