一家中國大型光伏企業(yè)的一筆大額債務(wù)本月就將到期，屆時(shí)中國整合其光伏市場的承諾將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
　　中國國務(wù)院去年12月份暗示，中國將停止向因全球性行業(yè)低迷而虧損的光伏企業(yè)提供資金，鼓勵(lì)業(yè)內(nèi)主要企業(yè)進(jìn)行合并。國務(wù)院還表明，將禁止地方政府向這些企業(yè)提供支持，以讓市場來決定這些企業(yè)的命運(yùn)。
　　全球最大的光伏企業(yè)之一尚德太陽能電力有限公司(Suntech Power Holdings Co.，STP，簡稱：尚德公司)3月15日將需向國際債權(quán)人償還5億多美元債務(wù)，而這將令中國政府上述政策的轉(zhuǎn)變面臨考驗(yàn)。尚德公司此前披露，截止去年8月31日，該公司凈現(xiàn)金頭寸為2.44億美元，債務(wù)約20億美元。
　　在債務(wù)到期的最后期限前，尚德公司仍在與債權(quán)人進(jìn)行談判。對于公司是否將償還這筆總額5.41億美元的債務(wù)，該公司發(fā)言人未予置評。
　　尚德公司去年11月份表示，公司正在考慮重組海外債務(wù)或向海外債券持有人提出交換提議。據(jù)一份投資者介紹資料顯示，該公司當(dāng)時(shí)稱，公司無法獲得中國貸款機(jī)構(gòu)對其償還海外債務(wù)的信貸支持；公司還稱，將無法在中國進(jìn)行債務(wù)融資，也沒有可通過出售來為償還公司債務(wù)籌措足夠資金的資產(chǎn)。
　　尚德去年12月份還表示，該公司預(yù)計(jì)第三季度收入將較上年同期下降50%，至3.87億美元，去年全年的電池板發(fā)貨量將低于公司此前預(yù)期。尚德公司本周早些時(shí)候表示，該公司創(chuàng)始人施正榮將不再擔(dān)任公司董事長，而6個(gè)多月前他已辭去了公司首席執(zhí)行長的職務(wù)。但施正榮隨后發(fā)表聲明稱，公司解除他董事長職務(wù)的做法是不適當(dāng)?shù)�，他將爭取繼續(xù)留在該職位。目前北京的污染情況已達(dá)有史以來最嚴(yán)重地步，而且人們預(yù)計(jì)50年后太陽能將成為全球最主要的能源來源。在這種情況下，即使在美國和歐洲光伏設(shè)備制造商已被迫進(jìn)行重組或陷入破產(chǎn)的情況下，中國一直在對其光伏產(chǎn)業(yè)提供支持。針對美國去年向中國光伏產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼、反傾銷稅的做法，中國政府一直表示強(qiáng)烈不滿。中國一些光伏企業(yè)通過銀行貸款進(jìn)行債務(wù)重組，而且還從一些有政府背景的投資者和地方政府獲得了新的資金。
　　據(jù)駐美國的投資銀行Maxim Group提供的數(shù)據(jù)顯示，截止去年第一季度末，包括尚德公司、英利綠色能源控股有限公司(Yingli Green Energy Holding Co.，YGE)和江西賽維LDK太陽能有限公司(LDK Solar Co.，LDK，簡稱：賽維LDK太陽能)等中國十大上市光伏企業(yè)的債務(wù)總額為175億美元。
　　賽維LDK太陽能今年1月份表示，公司通過向中國投資者福來投資有限公司(Fulai Investments Ltd.)出售公司約12%的普通股獲得3，100萬美元的現(xiàn)金注資。該公司還稱，公司1月份獲得了中國國家開發(fā)銀行(China Development Bank)一筆人民幣4.4億元(合7，050萬美元)的貸款，該資金將用于公司一家多晶硅廠的技術(shù)升級。
　　不過，中國對光伏企業(yè)的支持也許將不會持續(xù)下去。國家開發(fā)銀行董事長陳元周二在出席十二屆全國人大一次會議的間隙表示，該行將限制對中國光伏企業(yè)的新增貸款。據(jù)ChinaScope Financial提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年國家開發(fā)銀行對中國光伏產(chǎn)業(yè)的貸款余額為70多億美元。
　　與此同時(shí)，尚德公司可能將不得不獨(dú)立償還將于3月15日到期的5.41億美元債務(wù)。該公司總部位于無錫，目前的財(cái)務(wù)狀況較為薄弱；該公司的美國存托股票(ADS)已在紐約上市交易
　　在2009年至2011年期間，光伏產(chǎn)業(yè)為擴(kuò)大產(chǎn)能大量舉債。盡管每年全球太陽能需求都出現(xiàn)增長，但仍落后于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐，進(jìn)而迫使光伏企業(yè)不得不在消減成本、減記投資的同時(shí)開拓新市場。歐洲地區(qū)的需求也因歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及取消清潔能源補(bǔ)貼而受到尤其嚴(yán)重的沖擊。
　　紐約Raymond James Associates的分析師Pavel Molchanov表示，盡管中國政府可能為維持尚德公司的工廠運(yùn)轉(zhuǎn)、保住工人飯碗而將向該公司提供資助，但是否會向那些做了錯(cuò)誤投資決定的美國投資者施以援手，目前尚不得而知。
　　Molchanov預(yù)計(jì)，尚德公司可能將不得不重組其債務(wù)，公司股東最終只能收回很少的投資，甚至血本無歸。
　　Molchanov表示，如果進(jìn)行債務(wù)重組，可能的方案是債權(quán)人將獲得期限更長的債券和公司股份。這一方案或?qū)⑹股械鹿�司的股本擴(kuò)大一倍，進(jìn)而使現(xiàn)有股東權(quán)益減少一半。如果尚德公司ADR價(jià)格像去年那樣再次跌破1美元，現(xiàn)有股東或?qū)�損失其大部份投資。
　　據(jù)電子交易平臺MarketAxess的報(bào)價(jià)顯示，將于3月15日到期的尚德公司債券周三的交易價(jià)格為債券面值的40%。如果公司債的交易價(jià)格達(dá)到如此低的水平，通常意味著可能發(fā)生違約。但由于債券持有人擁有對公司資產(chǎn)的優(yōu)先無擔(dān)保追索權(quán)，一些預(yù)計(jì)債券償付比率將高于當(dāng)前市值的專業(yè)投資基金可能會買入這些債券。這批面值5.41億美元債券現(xiàn)在的市值約為2.16億美元。
　　據(jù)數(shù)據(jù)公司Ipreo表示，大多數(shù)尚德公司海外債券持有人是專業(yè)投資公司和不良資產(chǎn)基金。Mount Kellett Capital Management是尚德公司海外債券的最大持有人，該公司持有價(jià)值2，600萬美元的尚德公司可轉(zhuǎn)債。Mount Kellett對債券事宜不予置評。尚德公司海外債券其他主要持有人還包括Driehaus Capital Management、Pioneer Investment Management和Silverback Asset Management。這些公司對此也不予置評。 　　尚德公司的這些海外債券是可轉(zhuǎn)債，債券持有人能夠按事先約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為公司股分。尚德公司可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)是41美元。尚德公司在紐約交易的ADS周三收于1.18美元，今年迄今已累計(jì)下跌20%，這使公司債券的轉(zhuǎn)股條款對投資者而言已毫無意義。
　　紐約證交所去年對尚德公司和一些ADS在紐約上市交易的中資光伏企業(yè)發(fā)出警告，由于這些公司ADS的價(jià)格跌破1美元，這些ADS或?qū)⒈徽�牌。而自那以后，多�?shù)公司的ADS價(jià)格都回升至1美元上方。尚德公司上月表示，其ADS的30天均價(jià)也回升至紐約證交所要求的1美元之上。
　　野村控股(Nomura Holdings)的分析師Nitin Kumar表示，尚德公司此次債務(wù)到期償付是中資光伏企業(yè)首次面臨償還海外債務(wù)的壓力。盡管中國貸款機(jī)構(gòu)對于償債安排和條款通常較為寬容，但海外債權(quán)人也許就不會那么好說話了。Kumar表示，他預(yù)計(jì)尚德公司將與美國債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，而中國政府可能將提供防止尚德倒閉的擔(dān)保。
　　中國政府通過新的太陽能產(chǎn)業(yè)政策、針對太陽能開發(fā)和提振光伏電池板需求的激勵(lì)措施為光伏企業(yè)提供間接支持，而這符合政府能源方面的整體規(guī)劃。中國政府計(jì)劃到2015年將清潔能源在能源消耗中的比重提高至11.4%，并減少來自火電站的污染。目前火電站的發(fā)電量占中國總發(fā)電量的70%左右。