芯能科技首次覆蓋報告：收入結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，分布式光伏電站投資運營的營收貢獻度逐年升高。公司聚焦“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”自持電站建設(shè)，并持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和圍繞主業(yè)積極拓展相關(guān)新業(yè)務(wù)。自持分布式光伏電站業(yè)務(wù)方面，發(fā)電收入占主營業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)上升，到2021H1和2020分別占營業(yè)總收入的89.85%和81.26%，成為公司主要收入來源。

“整縣推進”政策進一步打開國內(nèi)分布式光伏市場空間。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全國光伏發(fā)電新增裝機54.88GW，其中分布式占比達53.35%。我們預(yù)計未來隨著整縣推進等政策，分布式光伏將維持高景氣。

屋頂資源開發(fā)能力強，形成較強客戶粘性及品牌效應(yīng)。公司在屋頂資源尤其是工業(yè)屋頂資源獲取方面，取得了顯著成績。截至2021年6月30日，已累計獲取屋頂資源達1,067萬?，同比增長6.81%，涉及工業(yè)企業(yè)751家，年發(fā)電能力可高達10.19億度，并網(wǎng)的自持電站總裝機容量約564MW，同比增長17.83%，形成了較強的客戶粘性及品牌效應(yīng)。我們預(yù)計未來公司自持電站裝機容量將穩(wěn)步提升。

電價步入上漲周期，公司業(yè)績彈性大。綜合考慮負荷增長、新能源消納需求等影響，我國輸配電價將基本呈現(xiàn)上漲趨勢。且目前多省市下發(fā)文件，高能耗企業(yè)交易電價上浮幅度更大，高能耗企業(yè)綠電需求大幅提升。而根據(jù)浙江、江蘇及廣東綠電交易數(shù)據(jù)，綠電相比煤電基準(zhǔn)價基礎(chǔ)上溢價約為0.061-0.072元/kWh。公司未來存量及新增自持電站有望受益于電價上漲及綠電溢價，公司盈利有望增厚，業(yè)績彈性大。

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