隨著光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)火爆，繼上半年公布兩個(gè)百億投資項(xiàng)目后 ，光伏組件龍頭晶澳科技（002459.SZ）再拋出百億投資項(xiàng)目。

11月17日，晶澳科技發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)與遼寧省朝陽(yáng)市人民政府、朝陽(yáng)縣人民政府簽署了《投資框架協(xié)議》，擬于遼寧省朝陽(yáng)市投資建設(shè)“晶澳朝陽(yáng)綜合新能源產(chǎn)業(yè)基地”。具體包括擬建設(shè)年產(chǎn)5GW的信息化、智能化高效光伏組件制造及配套裝備產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（下稱制造項(xiàng)目），以及2GW風(fēng)光電站大基地項(xiàng)目（下稱電站項(xiàng)目）。

上述項(xiàng)目將在5年內(nèi)分期分批建設(shè)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)總投資額約100億元。其中，電站項(xiàng)目投資約90億元，制造項(xiàng)目投資約10億元。

晶澳科技稱，該投資符合其未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃的戰(zhàn)略需要，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大組件生產(chǎn)能力，提升垂直一體化產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。此外，有利于擴(kuò)大其光伏電站規(guī)模，提升光伏組件產(chǎn)品在終端的應(yīng)用和示范作用，符合其發(fā)展光伏電站的開發(fā)、持有、轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)模式。

在二級(jí)市場(chǎng)，晶澳科技今年的表現(xiàn)也不錯(cuò)。從年初迄今，該股累計(jì)漲幅約188%，尤其是從今年5月開始，晶澳科技一路高歌，截至當(dāng)前，累計(jì)漲幅超過(guò)250%。

11月18日，晶澳科技小幅上漲1.97%，股價(jià)94.42元，最新市值為1510億元。

關(guān)于晶澳科技的投資邏輯，讀者可查看財(cái)華社曾發(fā)布過(guò)一篇文章《「預(yù)見」業(yè)績(jī)韌性足，晶澳科技正開啟“亮劍”時(shí)刻？》

01今年累計(jì)投資已逾400億

事實(shí)上，這已經(jīng)是晶澳科技今年第三個(gè)百億元級(jí)別的投資項(xiàng)目了。

1月份，晶澳科技宣布擬投資100億元在揚(yáng)州建設(shè)10GW電池和6GW組件項(xiàng)目。3月份，晶澳科技宣布在江蘇省啟東經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)20GW光伏電池、組件及配套光伏裝備項(xiàng)目，擬投資總額102億元；同月，晶澳科技還公布了一份建設(shè)年產(chǎn)20GW拉晶、20GW切片項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額50.24億元。

除上述投資外，8月份，晶澳科技發(fā)布定增預(yù)案，擬募集50億元用于硅片擴(kuò)產(chǎn)及HJT新技術(shù)研發(fā)。今年以來(lái)，晶澳科技投產(chǎn)動(dòng)作頻頻，據(jù)統(tǒng)計(jì)已宣布超過(guò)400億元的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。

晶澳科技不斷大手筆投資的背后，是光伏產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)行業(yè)風(fēng)口。東吳研究所的研報(bào)指出，全球光伏累計(jì)裝機(jī)有望10年增長(zhǎng)5倍，2030年國(guó)內(nèi)(全球)光伏累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)1256GW(4501GW)，較2020年增長(zhǎng)396%(536%)，2022-2025年新增裝機(jī)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.6%(21%)。

需要關(guān)注的是，在相關(guān)投資公告中，晶澳科技均提到“項(xiàng)目投資建設(shè)可能會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流造成壓力，公司將統(tǒng)籌資金安排，合理確定資金來(lái)源、支付方式、支付安排等，確保項(xiàng)目順利實(shí)施�！�

據(jù)三季報(bào)顯示，目前公司資產(chǎn)總計(jì)為552.1億元，負(fù)債總額為392.1億元，貨幣資金約107億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2020年年底的60.21%上升至71.02%�？梢�，晶澳科技在持續(xù)加大投資的同時(shí)也增加了公司的財(cái)務(wù)壓力。

根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃，2020年年底，公司組件產(chǎn)能23GW，硅片和電池均為18GW；到2021年年底，組件產(chǎn)能會(huì)超過(guò)40GW，硅片和電池產(chǎn)能保持在組件的80%左右。

在11月1日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，晶澳科技稱2022年還將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。硅片環(huán)節(jié)主要是包頭基地的20GW硅片項(xiàng)目，電池環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)會(huì)有10GW左右的升級(jí)、新建產(chǎn)能規(guī)劃，組件環(huán)節(jié)會(huì)有15GW左右的升級(jí)、新建產(chǎn)能規(guī)劃。

此外，截至2020年末，晶澳科技持有30多個(gè)光伏電站項(xiàng)目。目前，晶澳科技在國(guó)內(nèi)有三個(gè)在建“平價(jià)上網(wǎng)”光伏電站項(xiàng)目，項(xiàng)目容量約為480 MW。

02產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善

晶澳科技作為全球光伏行業(yè)的領(lǐng)銜者之一，其業(yè)務(wù)涵蓋硅片、電池片、組件，以及光伏電站，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局是它的一大亮點(diǎn)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有明顯的優(yōu)勢(shì)。其中，核心產(chǎn)品為太陽(yáng)能電池組件，營(yíng)業(yè)收入占比超93%。

據(jù)悉，與專業(yè)光伏組件廠相比，通過(guò)硅片到組件整合、壓縮成本，產(chǎn)業(yè)一體化企業(yè)具有0.04-0.12元的單瓦成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力較強(qiáng)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收260.97億元，同比上升56.32%；凈利潤(rùn)13.12億元，同比上升1.62%。

其中，2021年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.05億元，同比上升70.46%，環(huán)比增長(zhǎng)7.24%；凈利潤(rùn)5.99億元，同比上升1.44%，環(huán)比增長(zhǎng)7.63%。毛利率方面，該公司第三季度的銷售毛利率是15.54%，相比第二季度和第一季度的14.71%、10.78%明顯提升。

2021年以來(lái)，隨著晶澳科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，及組件銷售的大幅增加促使公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收較快增長(zhǎng)。尤其是第三季度，在市場(chǎng)需求量增加，硅料、玻璃等原材料價(jià)格上漲的背景下，公司大尺寸電池組件出貨量顯著提升。

據(jù)晶澳科技透露，今年前三季，該公司的電池組件出貨量16.15GW，同比增長(zhǎng)約79%；其中第三季度組件出貨量6GW左右，同比增長(zhǎng)75%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，大尺寸出貨占比約為50%-60%。

值得一提的是，基于全球化發(fā)展戰(zhàn)略，晶澳科技海外銷量占比要遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)。今年前三季，晶澳科技電池組件海外出貨占比高達(dá)62.4%，國(guó)內(nèi)占比約37.6%。

此外，為保證順利完成2021年25-30GW的出貨目標(biāo)，晶澳科技正不斷加強(qiáng)渠道分銷，優(yōu)化庫(kù)存。今年三季度末，晶澳科技的存貨提升至105.26億，環(huán)比增加了47%。據(jù)晶澳科技透露，這些存貨主要是以組件為主，而且?guī)齑嬉不�本上有訂單覆蓋。

展望未來(lái)，東吳證券表示，光伏行業(yè)的景氣度向好，硅料擴(kuò)產(chǎn)充分，硅料降價(jià)帶來(lái)組件成本快速下降，同時(shí)刺激需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)晶澳科技的市占率將進(jìn)一步提高，維持盈利預(yù)期。

萬(wàn)聯(lián)證券則認(rèn)為，晶澳科技擁有15年以上的行業(yè)積淀，較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)模壁壘，新進(jìn)入者很難形成后發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著公司未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)加快，一體化競(jìng)爭(zhēng)格局將優(yōu)于其他領(lǐng)域。