投資要點(diǎn):

　　收入同比大幅增長，毛利率水平環(huán)比下滑

　　2011年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.50億元左右，同比增長41.34%；歸屬于上市公司股東凈利潤3798.91萬元，同比增長764.38%；對應(yīng)每股收益0.14元。公司產(chǎn)能的快速增長保障了收入的同比大幅增長，但一季度是傳統(tǒng)的光伏淡季，同時(shí)由于意大利光伏補(bǔ)貼政策的不確定性，導(dǎo)致組件價(jià)格下跌，公司毛利率水平同比雖然上升5.47個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比卻下降2.68個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)披露，預(yù)計(jì)2011上半年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長160%-210%，對應(yīng)每股收益0.30-0.40元。公司業(yè)績的大幅增長主要是由于訂單飽滿且產(chǎn)能大幅提升，同時(shí)由于一體化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)開始顯現(xiàn)成效，毛利率水平將提高。

　　布局全產(chǎn)業(yè)鏈，公司逐步打造一體化競爭優(yōu)勢

　　IPO成功后，公司利用募集資金向上游多晶硅料、硅片、電池片延伸產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)開始布局海外光伏電站項(xiàng)目，試圖打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，以獲得一體化競爭優(yōu)勢。根據(jù)公司規(guī)劃，2011年底公司組件產(chǎn)能將達(dá)到471MW，電池片產(chǎn)能570MW（其中500MW包括多晶硅鑄錠-硅片-電池片），70MW單晶硅片，其全資子公司賽陽硅業(yè)1000噸多晶硅生產(chǎn)線開始調(diào)試生產(chǎn)。

　　異質(zhì)結(jié)技術(shù)值得期待，大幅提升光電轉(zhuǎn)換效率

　　公司與萬陽、電工所和交大太陽能所聯(lián)合申請了科技部863重大項(xiàng)目“”MW級薄膜硅/晶體硅異質(zhì)結(jié)太陽能電池產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)”。該技術(shù)可大幅提升光伏電池轉(zhuǎn)換效率至20%以上，預(yù)計(jì)今年上半年公司即可進(jìn)行小試生產(chǎn)，該項(xiàng)技術(shù)如能成功突破，公司產(chǎn)品競爭力將大幅提升，同時(shí)成本將大幅降低。

　　盈利預(yù)測和投資評級

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為1.58元和2.34元，目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為30.96x和20.82x，給予公司“推薦”評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：渤海證券