2022 年國內(nèi)裝機(jī)情況良好。國內(nèi)2022 年前10 月光伏裝機(jī)58.24GW，超2021 年全年。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022 年1-10 月，中國新增光伏裝機(jī)58.24GW，同比增長98.70%； 在產(chǎn)業(yè)鏈價格高企的背景下，國內(nèi)前十月每月光伏新增裝機(jī)都超2021年，隨著四季度大基地項(xiàng)目的建設(shè)和11 月28 日國家能源局發(fā)布《關(guān)于積極推動新能源發(fā)電項(xiàng)目應(yīng)并盡并、能并早并有關(guān)工作的通知》，提出各電網(wǎng)企業(yè)在確保電網(wǎng)安全穩(wěn)定、電力有序供應(yīng)前提下，按照“應(yīng)并盡并、能并早并”原則，對具備并網(wǎng)條件的風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目，切實(shí)采取有效措施，保障及時并網(wǎng)，我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)光伏裝機(jī)需求有望達(dá)到90GW。

國內(nèi)組件前十月組件出口量和金額均超2021 年。根據(jù)蓋錫咨詢數(shù)據(jù)庫，2022 年以來，中國組件出口量波動上升，1-10 月累計(jì)出口規(guī)模為137.74GW，相比去年1-10 月同比上升66.2%。10 月組件出口規(guī)模為11.70GW，環(huán)比下降7.5%，同比上升14.3%，2022 年7 月以來，組件出口量略有回落。從中國組件出口地區(qū)來看，2022 年1-10 月歐洲地區(qū)組件出口量遠(yuǎn)高于其他地區(qū)，并且出口規(guī)模大幅上漲，相比去年同期增長91.84%；南美洲組件出口量增幅僅次于歐洲，達(dá)到86%；其余地區(qū)均有小幅增長。在全球范圍內(nèi)，2022 年歐洲組件出口占比相較2021 年上升幅度最大，2022 年歐洲組件出口量占全球組件出口量的55%；亞洲組件出口量也有一定幅度的上漲，2022 年占全球組件出口量的27%。

供給側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈價格拐點(diǎn)已現(xiàn)，需求側(cè)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動增長，23 年有望再次超預(yù)期。硅料價格拐點(diǎn)已現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游降價利潤暫時積累在電池片環(huán)節(jié)，且電池片環(huán)節(jié)技術(shù)變革帶來新投資機(jī)遇。光伏行業(yè)全球平準(zhǔn)化度電成本從2010 年的0.38 美元/千瓦時下降至2020 年的0.06 美元/千瓦時，十年下降幅度達(dá)84.21%。中國平準(zhǔn)化度電成本從2012 年的0.16 美元/千瓦時下降至2020 年0.06 美元，八年下降幅度達(dá)62.5%。2020 年后光伏進(jìn)入平價時代，光伏經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，隨著23 年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的下降，終端需求有望再次超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)全球23 年裝機(jī)有望達(dá)到320-350GW，其中國內(nèi)130-140GW，海外190-210GW。

光伏行業(yè)估值底部區(qū)域，重點(diǎn)推薦中下游投資環(huán)節(jié)。Wind 光伏行業(yè)指數(shù)2022 年12 月7 日動態(tài)市盈率為24.75，處于近三年0.00%的分位點(diǎn)，近五年14.06%分位點(diǎn)，近十年8.65%分位點(diǎn)，整體處于光伏行業(yè)底部水平，并且行業(yè)未來有望依然保持高增速，我們重點(diǎn)推薦以下環(huán)節(jié)：當(dāng)前估值處于底部，未來還有新產(chǎn)能釋放，長協(xié)鎖定情況良好的頭部硅料企業(yè)；供應(yīng)緊張，盈利情況明顯改善的電池片環(huán)節(jié)；終端需求增長疊加上游降價毛利率有望提高的組件環(huán)節(jié)一體化企業(yè)；盈利能力走出底部的膠膜環(huán)節(jié)；大基地放量有望受益的跟蹤支架環(huán)節(jié)。

作者：彭廣春 來源：德邦證券 責(zé)任編輯：jianping