海通證券發(fā)布研究報告稱，光伏行業(yè)前三季度新增并網(wǎng)容量52.60GW，同比增速高達(dá)106%。該行預(yù)計今明年國內(nèi)光伏裝機(jī)容量將達(dá)到90GW、120GW，光伏裝機(jī)需求將有望達(dá)到250GW、340GW，至2025年裝機(jī)量有望達(dá)到500GW。中長期來看光伏行業(yè)受益于碳中和的發(fā)展、以及全球平價時代經(jīng)濟(jì)性兩大重要因素，未來長期持續(xù)成長性強(qiáng)，具有較大的發(fā)展空間。

光伏行業(yè)前三季度歸母凈利潤高速增長。

2022年前三季度，光伏板塊合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5746.95億元，同比增長82.69%;合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤813.63億元，同比增長116.65%;板塊平均毛利率為23.74%，同比增加1.14個百分點(diǎn);平均歸母凈利潤率為14.16%，同比增加2.22個百分點(diǎn)。分板塊來看，光伏設(shè)備、硅料、硅片、電池組件等幾個設(shè)備主材子板塊，均實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤的快速增長，前三季度凈利潤分別同比增長59.13%、253.39%、88.02%、89.41%;輔材各環(huán)節(jié)中，逆變器支架、其他輔材兩個子板塊歸母凈利潤分別同比增長56.42%、80.62%，而玻璃背板膠膜子板塊歸母凈利潤僅同比增長2.52%;電站環(huán)節(jié)歸母凈利潤同比下降3.26%，是唯一同比下降的子板塊;毛利率方面，硅料板塊前三季度毛利率同比增長13.61個百分點(diǎn)，是增幅最大的板塊，硅片、玻璃背板膠膜兩個板塊毛利率分別同比下降4.05、8.51個百分點(diǎn)，是降幅最大的兩個板塊。

Q3單季度大部分板塊歸母凈利潤增速超60%。

按單季度拆分，2022Q3單季度光伏板塊合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2280.59億元，同比增長84.24%;合計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤341.10億元，同比增長116.66%;板塊平均毛利率為25.09%，同比增加2.38個百分點(diǎn);平均歸母凈利潤率為14.96%，同比增加2.24個百分點(diǎn);分板塊來看，22Q3單季度光伏設(shè)備、硅料、硅片、電池組件、逆變器支架、其他輔材子板塊歸母凈利潤分別同比增長61.56%、184.74%、96.94%、110.83%、94.61%、77.68%，均實(shí)現(xiàn)了超過60%的高速增長;玻璃背板膠膜、電站子板塊歸母凈利潤分別同比增長-0.5%、11.09%;毛利率方面，Q3單季度硅料環(huán)節(jié)毛利率同比增長15.02個百分點(diǎn)，是增幅最大的板塊，玻璃背板膠膜板塊同比下降4.01個百分點(diǎn)，是降幅最大的板塊，其余各板塊毛利率變化幅度相對較小。

三季度經(jīng)營質(zhì)量良好。

22Q3光伏行業(yè)期間費(fèi)用率為6.53%，保持在近年來較低水平，其中財務(wù)費(fèi)用率下降對費(fèi)用率維持低位貢獻(xiàn)最明顯，該行認(rèn)為出口匯兌收益是財務(wù)費(fèi)用下降的主要原因;現(xiàn)金流方面，光伏板塊22Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)344.71億元，與歸母凈利潤規(guī)模較為匹配;在手資金方面，22Q3末光伏板塊合計貨幣資金2225.46億元，相比Q2末增加322.33億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)Q3環(huán)比略有提升，存貨Q3末相比Q2末增加13%;另外板塊周轉(zhuǎn)速率加快，22Q3光伏板塊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為77.45天、45.15天，Q2、Q3連續(xù)環(huán)比下降。

作者： 來源：海通證券 責(zé)任編輯：jianping