在境外上市的光伏龍頭企業(yè)要回歸A股大本營(yíng)已成為近年來(lái)的趨勢(shì)，保利協(xié)鑫能源也不例外。

2月9月，保利協(xié)鑫能源在港交所發(fā)布公告稱，基于公司股東利益最大化的原則為前提，董事會(huì)啟動(dòng)一項(xiàng)可行性研究，就公司在境內(nèi)證券交易所上市的可能性進(jìn)行討論和計(jì)劃，包括上市方式、時(shí)間及任何發(fā)售計(jì)劃。

考慮回歸A股后，保利協(xié)鑫能源的股價(jià)聞風(fēng)而動(dòng)。2月10日，公司股價(jià)高開6.86%，最終收漲2.81%。

在2019年至2020年10月期間，保利協(xié)鑫能源股價(jià)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的低迷，慘變仙股。后來(lái)我國(guó)提出碳中和戰(zhàn)略后，保利協(xié)鑫能源股價(jià)一飛沖天，由2020年5月的最低點(diǎn)0.21港元/股飆升至去年2月中旬的3.88港元/股，累計(jì)漲幅高達(dá)17倍，上演了王者歸來(lái)的好戲。

國(guó)家對(duì)減碳和環(huán)保的多項(xiàng)重磅政策，給了整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈一個(gè)大紅包，位于上游硅料和硅片領(lǐng)域的保利協(xié)鑫能源，無(wú)論是在政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境還是市場(chǎng)情緒上都迎來(lái)了難得的歷史契機(jī)。

手握數(shù)萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能、2021年預(yù)計(jì)大幅扭虧而盈利50億港元，以及獲得高領(lǐng)領(lǐng)投的50億港元融資等等利好因素共振，就已將保利協(xié)鑫能源推向了其發(fā)展史上前所未有的高光時(shí)刻。

所以保利協(xié)鑫能源這個(gè)時(shí)間回A與其他光伏行業(yè)龍頭相聚一堂，時(shí)機(jī)上很成熟。還有另外一個(gè)重要的考量因素是，港股和美股市場(chǎng)對(duì)能源上市企業(yè)并不如A股熱情，導(dǎo)致很多在港上市的優(yōu)質(zhì)能源企業(yè)一直處于低估值、低市值的尷尬局面。

根據(jù)財(cái)華社統(tǒng)計(jì)，在此次保利協(xié)鑫能源計(jì)劃回A之前，光伏上游領(lǐng)域的企業(yè)中已有大全能源(688303.SH)、晶科能源(688223.SH)和天合光能這三家在美上市的企業(yè)成功回A�；谹后，該三家企業(yè)在A股的估值均獲得了釋放，幾乎都能獲得數(shù)倍于美股市場(chǎng)的估值，并且市值均處于1000億元人民幣上下。

當(dāng)前在港股上市的保利協(xié)鑫能源和新特能源則明顯被低估，兩者當(dāng)前的市凈率分別僅為2.58及1.425，均遠(yuǎn)低于上圖其余在A股上市的四家企業(yè)的市盈率，且市值也處于較低水平。

相較于在港股市場(chǎng)花巨資回購(gòu)股份刺激股價(jià)，保利協(xié)鑫能源回歸A股獲取更大的增量空間明顯更為明智�？v觀2020年以來(lái)A股及港股市場(chǎng)上光伏上市企業(yè)的表現(xiàn)，顯然A股市場(chǎng)對(duì)光伏企業(yè)的興趣更為濃厚。且在A股市場(chǎng)上市后，光伏企業(yè)更有利于價(jià)值重估，提高企業(yè)的融資能力，進(jìn)而加速產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張步伐，可謂是一石二鳥。

實(shí)際上，在保利協(xié)鑫能源之前，新特能源和光伏玻璃廠商彩虹新能源就已啟動(dòng)了回A上市的計(jì)劃。早在2021年1月，新特能源就對(duì)外披露了其到A股上市的計(jì)劃，其控股股東特變電工也宣布已啟動(dòng)新特能源于境內(nèi)上市的前期籌備工作。

上月，彩虹新能源向深交所遞交了招股說(shuō)明書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資金34.03億元。

保利協(xié)鑫能源是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)能成功實(shí)現(xiàn)大逆襲的一家企業(yè)，其顆粒硅技術(shù)和產(chǎn)能讓不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有所忌憚。

2018年的“513新政”出臺(tái)后，保利協(xié)鑫能源因曾經(jīng)激進(jìn)的擴(kuò)張而被一夜變天的市場(chǎng)“打入了冷宮”，資金鏈承壓，2018年-2020年連連虧損，累計(jì)虧損額高達(dá)65.6億元，讓不少投資人望而卻步。

而進(jìn)入2021年，保利協(xié)鑫能源實(shí)現(xiàn)了王者歸來(lái)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約50億元，盈利能力突然爆表。

對(duì)于實(shí)現(xiàn)巨額利潤(rùn)的原因，其中兩個(gè)原因值得投資者關(guān)注。第一是在行業(yè)高景氣度下，保利協(xié)鑫能源光伏材料(多晶硅及硅片)量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

第二個(gè)原因，便是保利協(xié)鑫能源的“殺手锏”——顆粒硅技術(shù)，顆粒硅技術(shù)成為公司2021年扭虧的一大功臣。

保利協(xié)鑫能源在年度業(yè)績(jī)預(yù)告中提到，粒硅產(chǎn)出占公司硅料總產(chǎn)量的約18%(不包含公司聯(lián)營(yíng)公司的硅料產(chǎn)量)，顆粒硅利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)已初步顯現(xiàn)，在原材料工業(yè)硅及硅料價(jià)格大幅上漲的情況下，顆粒硅毛利率高于棒狀硅毛利率約15個(gè)百分點(diǎn)以上。

由此可以看到，顆粒硅產(chǎn)品依靠其低成本等優(yōu)勢(shì)，成為保利協(xié)鑫能源實(shí)現(xiàn)扭虧的重要因素。

據(jù)悉，保利協(xié)鑫能源在硅烷流化床法顆粒硅領(lǐng)域已探索了十余年，在2019年其顆粒硅工藝已經(jīng)步入成熟階段，并于2020年進(jìn)入投產(chǎn)期。

顆粒硅擁有“低排放、低能耗、低成本”的特點(diǎn)，目前，顆粒硅已將每公斤電耗降低到18kWh以下，相較改良西門子法電耗降低約三分之二，可有效降低度電成本。在投資方面，顆粒硅每萬(wàn)噸產(chǎn)能僅需要7億初始投資，相較西門子法可降低1.5億元-2億元，具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

因綜合優(yōu)勢(shì)顯著，顆粒硅有望成為新一代低碳硅基材料。而保利協(xié)鑫能源不但掌握了顆粒硅的工藝和生產(chǎn)技術(shù)，還在產(chǎn)能上領(lǐng)先于通威股份和新特能源等硅料頭部企業(yè)。

在2021年，保利協(xié)鑫能源已建成3萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能，同時(shí)在徐州、樂(lè)山以及包頭分別模塊化復(fù)制兩個(gè)10萬(wàn)噸、一個(gè)30萬(wàn)噸硅料生產(chǎn)基地。公司預(yù)計(jì)在2022年末，顆粒硅的產(chǎn)能將超過(guò)10萬(wàn)噸。同時(shí)，公司還與中環(huán)、晶澳等下游企業(yè)簽訂了顆粒硅長(zhǎng)單，提前為公司未來(lái)顆粒硅的出貨奠定好了基礎(chǔ)。

顆粒硅的低成本優(yōu)勢(shì)，以及保利協(xié)鑫能源持續(xù)加碼產(chǎn)能，通威股份等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在來(lái)勢(shì)洶洶的保利協(xié)鑫能源面前或許會(huì)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。市場(chǎng)擔(dān)心顆粒硅工藝將取代改良西門子法，因?yàn)楫?dāng)前硅料企業(yè)大多使用改良西門子法生產(chǎn)多晶硅產(chǎn)品。

未來(lái)，隨著碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的深度推進(jìn)，或?qū)⒋偈垢�多下游企業(yè)選擇使用顆粒硅技術(shù)，而擁有顆粒硅規(guī)模優(yōu)勢(shì)的上游企業(yè)有望分得更大的一杯羹。

保利協(xié)鑫能源已爬出其發(fā)展的低谷，對(duì)于十年磨一劍的重磅產(chǎn)品——顆粒硅，未來(lái)能爆發(fā)出怎樣的威力，值得拭目以待。