4月17日，隆基官網(wǎng)顯示單晶硅片再降價。M6和G1硅片分別下降0.34元，M6硅片為2.92元/片，G1硅片為2.83元/片。市場較為擔(dān)憂本次降價后單晶硅片盈利情況。 通過計(jì)算，我們認(rèn)為隆基股份單晶硅片毛利率仍處于30%左右，高于行業(yè)平均水平，且為光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利最好的環(huán)節(jié)。

根據(jù)我們的測算，隆基硅片毛利率當(dāng)前仍有34%，雖較Q1有所下降，但顯示出隆基脂肪厚，進(jìn)退空間大，有打價格戰(zhàn)的資本， 本輪降價競爭對手比隆基難受得多。

●正是龍頭清場好時機(jī)

短期降價，單晶硅片龍頭受益于格局優(yōu)化，且成本優(yōu)勢保障盈利水平。降價后行業(yè)落后產(chǎn)能出清，同時因龍頭企業(yè)優(yōu)異的成本優(yōu)勢盈利仍處于合理水平。同時，Q3海外需求復(fù)蘇疊加國內(nèi)年內(nèi)競價項(xiàng)目集中并網(wǎng)，需求拐點(diǎn)向上。龍頭因產(chǎn)能及成本優(yōu)勢，行業(yè)下降時仍能保證產(chǎn)能利用率及盈利能力，行業(yè)回暖業(yè)績彈性向上。

中長期產(chǎn)業(yè)核心驅(qū)動力不變，全球需求增長龍頭集中度提升。產(chǎn)業(yè)核心驅(qū)動力為成本持續(xù)下降+滲透率提升空間大，光伏將成為最具競爭力的能源。當(dāng)前光伏全球發(fā)電量僅為2%，技術(shù)迭代成本下降，進(jìn)一步激發(fā)新增需求。全球陸續(xù)平價，需求持續(xù)增長，需求空間廣闊。龍頭企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)波動周期，不斷提升市占率，憑借成本、工藝、產(chǎn)能、品牌等優(yōu)勢鞏固龍頭地位，中長期將受益于行業(yè)需求及集中度提升。

業(yè)績上看：Q1公司硅片單片凈利潤0.8元/片，當(dāng)前0.56元/片；Q1組件單瓦凈利潤0.27元/W，當(dāng)前0.08元/W；我們按照全年硅片、組件平均單位凈利潤分別為0.39元/片、0.08元/W計(jì)算，公司2020年業(yè)績底線為45-50億，若突破此業(yè)績底，意味著硅片、組件價格需要突破2.5元/片、1.87元/W，且維持6個月時間，對應(yīng)底部市值900-1000億。

維持Q2策略判斷：本輪產(chǎn)業(yè)鏈降價是由需求削減引起的，全年維度來看Q2承壓最大，價格或有超跌可能，Q2重在尋找反擊點(diǎn)，以合理價格買入布局龍頭，用時間換空間，光伏行業(yè)滲透率3%，價格急跌必激發(fā)需求啟動，把握反擊節(jié)點(diǎn)，勝利屬于我們。

本周“十四五”可再生能源規(guī)劃編制工作啟動。光伏板塊，受海外需求影響，產(chǎn)業(yè)鏈價格震蕩向下，行業(yè)平均盈利處于低位，后續(xù)調(diào)價空間有限。國內(nèi)消納空間有望超預(yù)期，內(nèi)需年內(nèi)兌現(xiàn)度再提升。風(fēng)電板塊，供給端（尤其是整機(jī)環(huán)節(jié)）以內(nèi)需驅(qū)動為主，隨著國內(nèi)復(fù)工出貨增長，年內(nèi)搶裝加速進(jìn)行，基本面及業(yè)績確定性高。

行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

光伏：內(nèi)需開始釋放

光伏2020年1-2月累計(jì)并網(wǎng)1.07GW，同比下滑69.3%。國內(nèi)政策落地，海外需求景氣延續(xù)，2020年全球需求140GW，同比+20%。

根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2020年3月我國組件單月出口規(guī)模為7.49GW，同比-0.9%，環(huán)比164.7%，1-3月累計(jì)出口規(guī)模14.8GW，同比-14.5%，其中單晶硅金額占比83%，環(huán)比提升3個百分點(diǎn)。

硅料：價格走弱。二季度需求疲軟，價格下探，下游庫存高企，硅料采購意愿下降。

硅片：價格下降。單晶企業(yè)公告牌價下調(diào)，市場需求轉(zhuǎn)向G1，M2庫存消化逐步推出。多晶需求為主的印度宣布鎖國延期，多晶庫存高企，價格下降。

電池片：價格下調(diào)。海外需求遞延，PERC價格下降，海外訂單逐步減少，且需求轉(zhuǎn)向G1。多晶受印度市場影響，訂單銳減。

組件：價格下降。海外疫情延續(xù)，廠商觀望，不僅原訂單延期，新訂單也較少，有價無市。