1、工業(yè)生產增速低于09年。

根據國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據，2020年1-2月工業(yè)增加值同比增速-13.5%，相比去年12月大幅回落了20.4個百分點，也明顯低于09年的低點。工業(yè)生產大幅回落，主要源于新冠疫情的沖擊。春節(jié)后企業(yè)復工大幅延遲，從目前的發(fā)電耗煤數(shù)據來看，3月以來經濟恢復程度仍不及正常水平的八成。加之2月以來海外疫情也在持續(xù)擴散，進一步加劇了外需的壓力，前2月出口大幅下跌，也會影響工業(yè)生產。從各行業(yè)來看，統(tǒng)計局公布的41個大類行業(yè)中，除油氣開采和煙草制品行業(yè)仍維持正的增速，其余39個行業(yè)全面回落。

2、投資不差錢，差時間。

2020年2月固定資產投資累計同比增速-24.5%，較去年回落了29.9個百分點。其中，基建投資（不含電力）增長-30.3%，較去年回落34.1個百分點。盡管今年專項債額度提前下放，但疫情爆發(fā)后復工全面延遲，短期來看，基建投資不差錢，缺的是施工時間。制造業(yè)投資增速降至-31.5%，房地產開發(fā)投資降至-16.3%。地產銷售也受到沖擊，商品房銷售面積同比大幅回落近四成，高頻數(shù)據看近期仍未恢復至正常水平。房企面臨較大的資金流考驗，也進一步加速了地產周期的回落和行業(yè)內部格局的分化。

3、社零降幅20%以上，消費的影響不僅僅在短期。

2020年1-2月社零總額名義和限額同比增速分別為-20.5%和-23.4%，均大幅回落。原本的春節(jié)消費高峰被疫情打斷，餐飲收入回落40%以上，商品零售中除了糧油食品、飲料、中西藥品這些必需品維持正的增長以外，可選品全面回落，其中金銀珠寶、服裝、家具家電、汽車和建筑裝潢回落幅度均超30%。而網上零售同比增速也大幅回落至3%，由于物流運輸?shù)南拗�，網絡購物也受到影響，很難對實體零售發(fā)揮替代作用。往前看，春節(jié)失去的消費后面很難全部彌補回來，疫情沖擊下居民就業(yè)、收入都會受到沖擊，中長期消費也會受到影響。

4、3月內需或繼續(xù)負增，外需的沖擊才剛剛開始。

3月份以來，各項經濟活動仍未恢復至正常水平，預計一季度GDP增速維持負增長，我們在此前的報告中也反復強調這一點。全年來看，在房地產均值回歸的壓力下，我國經濟本就面臨下行壓力，疫情加速了下行的速度和節(jié)奏。而傳統(tǒng)基建受到資金限制，新基建體量又不夠大，穩(wěn)增長的作用相對有限。我國經濟下行，也會對全球經濟構成負反饋。疫情本身不會影響經濟，而防控疫情的各類措施才會對經濟構成較大沖擊，當前歐美的防控措施還處于初級階段，對經濟的沖擊才剛剛開始，占比50%以上全球終端需求的歐美經濟邊際下行，也會反過來影響我國外需。

往前看，今年要想穩(wěn)就業(yè)，仍然離不開穩(wěn)增長，政策或更快的放松。預算內財政、政策性銀行會邊際發(fā)力基建，降息周期會繼續(xù)，房地產調控或邊際放松。因此大類資產配置的角度看，今年國內的主線仍是政策寬松，并不是周期企穩(wěn)、經濟反彈。全球央行大寬松，中長期我國股債均有機會，尤其是成長方向的新經濟資產，仍將是“資產荒”背景下居民財富的長期配置方向。但短期疫情沖擊全球經濟，可能存在回調壓力。

原標題：中泰評2月經濟數(shù)據：外需的沖擊或才開始