一、光伏全球需求處在上升通道

2019年國內(nèi)裝機(jī)潮已在三季度尾逐步放量，并將加碼2020年需求，同時(shí)2020年為國內(nèi)最后一批新增光伏上補(bǔ)貼之年，國內(nèi)市場或?qū)⒂瓉怼敖K極搶裝”。當(dāng)前國內(nèi)處政策預(yù)期拐點(diǎn)及平價(jià)前夕，國內(nèi)光伏滲透率為3%，仍有較大提升空間。全球視角下，全球178個(gè)國家已簽訂巴黎協(xié)定，146個(gè)國家設(shè)定了可再生能源的目標(biāo)，將逐步加大對光伏發(fā)電需求，預(yù)計(jì)全球光伏新增裝機(jī)仍將保持高速增長。

二、制造端：晶硅產(chǎn)業(yè)鏈百花齊放

光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)發(fā)展具有差異性，其中多晶硅料產(chǎn)能有序釋放，龍頭企業(yè)享受超額收益；硅片：硅片產(chǎn)能向西部轉(zhuǎn)移，薄片化+大尺寸高效電池為未來發(fā)展方向；電池片及組件：短期內(nèi)PERC電池持續(xù)擴(kuò)張，未來HJT引領(lǐng)革命性增效。而在細(xì)微差異性下，因光伏整體發(fā)展已相對成熟，洗牌充分，故目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈中強(qiáng)者恒強(qiáng)、馬太效應(yīng)明顯依然成為晶硅供給環(huán)節(jié)共性。

三、設(shè)備端：技術(shù)迭代

太陽能電池環(huán)節(jié)的行業(yè)特點(diǎn)為后發(fā)優(yōu)勢明顯，而在全球范圍的光伏大平價(jià)來臨之前，電池廠商對設(shè)備的投入其本質(zhì)是將其作為一種“高端耗材”，伴隨著設(shè)備廠商及電池片廠商的研發(fā)加速，存量與新增的電池片廠家對“提效降本”新型電池技術(shù)及設(shè)備有更進(jìn)一步需求，我們判斷未來1-3年異質(zhì)結(jié)研發(fā)及訂單批量落地，而能滿足這種訴求的，設(shè)備廠商作為“高端耗材”為不可或缺的重要參與者。

四、投資建議

2020年光伏需求端增長迅速，產(chǎn)業(yè)鏈四條主線強(qiáng)邏輯待驗(yàn)證：

A、2020年國內(nèi)戰(zhàn)場將逐步成為光伏行情主焦點(diǎn)，光伏行情更應(yīng)關(guān)注國內(nèi)市場彈性標(biāo)的及擁有個(gè)體α標(biāo)的；

B、2019至2020年，隨著異質(zhì)結(jié)及PERC+等新技術(shù)導(dǎo)入，設(shè)備廠商將率先受益于新產(chǎn)品訂單釋放，關(guān)注擁有多代電池片核心設(shè)備積累及研發(fā)的相關(guān)標(biāo)的。

C、電池片環(huán)節(jié)預(yù)期已至低點(diǎn)，關(guān)注上游產(chǎn)能及技術(shù)產(chǎn)品超預(yù)期釋放帶來的成長空間。

D、“確權(quán)”文件下發(fā)及平價(jià)時(shí)代漸近，高現(xiàn)金流質(zhì)量電站運(yùn)營資產(chǎn)占比提升顯著，運(yùn)營資產(chǎn)現(xiàn)金流質(zhì)量受補(bǔ)貼影響將邊際走弱，建議關(guān)注國內(nèi)優(yōu)質(zhì)運(yùn)營商資產(chǎn)。