光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)供給增長情況與總需求的匹配是產(chǎn)業(yè)整體利潤在各環(huán)節(jié)中轉(zhuǎn)移的核心所在。產(chǎn)業(yè)鏈中資產(chǎn)重、產(chǎn)能彈性小的主要為多晶硅料及光伏玻璃環(huán)節(jié)，其中多晶硅料 2019 年初低成本產(chǎn)能大規(guī)模投放，價格持續(xù)下降，下半年價格企穩(wěn)。光伏玻璃環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能有限，上半年就已供給緊張，下半年小幅漲價。

　　2019年產(chǎn)業(yè)鏈中供需格局最好的為單晶硅片環(huán)節(jié)。供給方面，單晶硅片雙寡頭趨勢確立，龍頭的技術(shù)和成本優(yōu)勢使行業(yè)新進(jìn)入者較少，2019 年新增產(chǎn)能有限。需求方面，單晶認(rèn)可度提高，單晶 PERC 電池產(chǎn)能快速擴產(chǎn)。最終結(jié)果為硅片供不應(yīng)求，盈利能力提升，帶來擴產(chǎn)意愿增強。單晶 PERC 電池 2019 年新增產(chǎn)能釋放較快，導(dǎo)致下半年產(chǎn)品價格暴跌，新增產(chǎn)能投資回收期大幅拉長，進(jìn)一步擴產(chǎn)的意愿降低，行業(yè)格局有望改善。

　　國內(nèi)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均已占據(jù)全球主導(dǎo)地位，其中，國內(nèi)硅片產(chǎn)量在全球產(chǎn)量中的占比是各環(huán)節(jié)最高的，海外已經(jīng)基本沒有硅片產(chǎn)能。2018 年全球硅片產(chǎn)量115GW，國內(nèi)硅片產(chǎn)量達(dá) 107GW，國內(nèi)產(chǎn)量占比達(dá)到 93%。硅片的直接下游電池片環(huán)節(jié)國內(nèi)產(chǎn)量占比快速提升，2018 年國內(nèi)電池片產(chǎn)量 85GW，在全球產(chǎn)量中的占比為 75%，同比提升 6 個百分點。電池片國內(nèi)產(chǎn)能的增加也會促進(jìn)對于硅片的新增需求。

　　自 2017 年開始，隨著 PERC 技術(shù)的成熟，太陽能電池的發(fā)展不斷往高效電池方向推進(jìn)，PERC 電池片產(chǎn)能進(jìn)入快速擴張期。PERC 電池僅需在現(xiàn)有全鋁背場太陽能電池生產(chǎn)線上增加兩道工藝，相較于其他高效太陽能電池，最容易在現(xiàn)有太陽能電池生產(chǎn)線基礎(chǔ)上升級改造，潛在綜合成本最低，與常規(guī)電池片相比，無論是初始投資還是每瓦非硅成本的增加都非常有限，而在轉(zhuǎn)換效率方面 PERC 能夠給單晶電池帶來約 1%的提升，給多晶電池帶來約 0.5%的提升，PERC 技術(shù)的疊加對于單晶電池更為友好。在轉(zhuǎn)換效率方面，根據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，近兩年電池片轉(zhuǎn)換效率提升幅度已從過去的年均 0.3%左右提升至 0.5%以上，目前單晶PERC 的高效電池轉(zhuǎn)換效率可達(dá)到 22%以上，而常規(guī)的多晶電池轉(zhuǎn)換效率在 19%左右。效率差價的拉大使得單晶 PERC 的性價比提升，在下游電站的選擇中更能得到青睞，效率差的拉大使得單晶 PERC 電池與常規(guī)多晶電池價合理差達(dá)到 0.2 元/W 以上。

　　2019 年下半年單晶 PERC 電池大幅降價后，電池行業(yè)進(jìn)入龍頭企業(yè)微利，二線與技改產(chǎn)線虧損狀態(tài)，原有擴產(chǎn)計劃減緩，目前 2020 年有明確擴產(chǎn)計劃的 PERC產(chǎn)能在 20GW 左右，行業(yè)格局將優(yōu)化，PERC 電池盈利能力有望恢復(fù)至合理水平。

　�。ㄗ髡呦禆|北證券分析師）