處于退市陰影下的河南易成新能源股份有限公司(以下簡稱“易成新能”，300080.SZ)正試圖通過資產(chǎn)

　　剝離、股權(quán)置換等方式謀求主業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　近日，易成新能發(fā)布公告稱，將以發(fā)行股份方式并購估價70億元的中國平煤神馬集團開封炭素有限公司(以下簡稱“開封炭素”)100%股

　　權(quán)，注入石墨電極資產(chǎn)。有觀點認為，易成新能意欲通過“蛇吞象”式并購，置入盈利資產(chǎn)實現(xiàn)“保殼”。

　　值得注意的是，《中國經(jīng)營報》記者查閱此次公布的交易預(yù)案中以及當?shù)孛襟w的公開報道發(fā)現(xiàn)，開封炭素近兩年的營業(yè)收入、利潤等數(shù)據(jù)均存在數(shù)億元的差距。

　　2019年4月2日，記者就上述問題致電易成新能，該公司證券部相關(guān)人士表示，現(xiàn)在處于年報靜默期，不方便接受采訪。

　　營收大幅波動

　　對比兩組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2016年~2018年前三季度，開封炭素營業(yè)收入分別存在3.8億元、4.29億元、2.61億元的差額。

　　主業(yè)轉(zhuǎn)型

　　根據(jù)易成新能公告，其擬發(fā)行股份購買控股股東平煤神馬集團等交易對手持有的開封炭素100%股權(quán)，標的資產(chǎn)預(yù)估價70億元。

　　易成新能停牌前的總市值為21.87億元，遠低于本次交易價格70億元，故本次資產(chǎn)重組被稱為“蛇吞象”，廣受資本市場熱議。

　　根據(jù)當?shù)孛襟w的報道，2017年，開封炭素完成營業(yè)收入16.3億元，同比增長86%；2018年前三季度，完成營業(yè)收入27.65億元。如果同比增長若按照86%的增長率計算，則2016年度營業(yè)收入為8.76億元。

　　而根據(jù)易成新能公告的交易預(yù)案，開封炭素2016年營業(yè)收入4.96億元、2017年20.59億元、2018年三季度末31.26億元。

　　對比兩組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2016年~2018年前三季度，開封炭素營業(yè)收入分別存在3.8億元、4.29億元、2.61億元的差額。

　　在利潤方面，當?shù)孛襟w報道中，開封炭素2017年實現(xiàn)利潤4.3億元，同比增加4.21億元，2018年實現(xiàn)利潤18.22億元，照此計算開封炭素2016年的利潤應(yīng)為900萬元。然而，在此次交易預(yù)案中，開封炭素2016年利潤卻為-1.61億元，2017年利潤為8.69億元，2018年三季度末為20.56億元。

　　值得關(guān)注的是，上述兩組數(shù)據(jù)對外公布的時間相差僅一個星期。截至發(fā)稿，易成新能方面未向記者回應(yīng)上述開封炭素的財務(wù)數(shù)據(jù)差異問題。

　　一位注冊會計師告訴記者，“交易預(yù)案的預(yù)估價70億元是按照收益法進行評估的，所以開封炭素在報告期的營業(yè)收入和利潤對預(yù)估價就有決定性影響。”

　　易成新能發(fā)布的交易預(yù)案顯示，開封炭素2017年、2018年前三季度營業(yè)收入分別為20.59億元、31.26億元，利潤總額分別為8.69億元、20.56億元。若按照上述公布的數(shù)據(jù)來看，開封炭素2018年前三季度的營業(yè)收入比2017年全年增加了10.67億元，但2018年前三季度的利潤總額卻增長了11.87億元，即同期利潤總額比營業(yè)收入多增長了1.2億元。

　　如果以開封炭素對標同行企業(yè)方大炭素，前者盈利水平波動較大。開封炭素2017年度主營業(yè)務(wù)毛利率為59.32%，2018年前三季度則上升至80.35%。相比之下，方大炭素近兩年毛利率較為穩(wěn)定，2017年為78.82%，2018年前三季度為76.89%。

　　不止毛利率激增，開封炭素2016年度、2017年度和2018年1~9月的期間費用卻呈下降態(tài)勢，分別為1.66億元、2.04億元和1.28億元。

　　“周期性較強的行業(yè)，在經(jīng)營環(huán)境沒有較大變化的情況下，營業(yè)收入與期間費用成正比，如果營業(yè)收入大幅增加，期間費用卻同比減少，這不合常理。”一位券商分析師向記者表示。

　　近幾年其不斷拓展新業(yè)務(wù)板塊。此次收購開封炭素可被看成主業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

　　因受光伏行業(yè)技術(shù)革新影響，易成新能原有核心業(yè)務(wù)受到重大沖擊。2017年營業(yè)收入18.3億元，同比下降23.75%，歸母凈利潤虧損10.2億元。

　　據(jù)易成新能公告，其近年來營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)大幅下降，面臨較大的退市壓力。此后，易成新能便不斷通過剝離虧損業(yè)務(wù)甩包袱、收購“優(yōu)良資產(chǎn)”增業(yè)績的方式謀求主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　此前，易成新能主營單晶硅切割刃料業(yè)務(wù)。近幾年其不斷拓展新業(yè)務(wù)板塊。此次收購開封炭素可被看成主業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

　　2018年1月，易成新能購買控股股東平煤神馬集團持有的河南平煤國能鋰電有限公司（以下簡稱“平煤鋰電”）70%的股權(quán)，股權(quán)收購價格為平煤神馬集團的原始出資額7000萬元。易成新能方面表示，在控股平煤鋰電后，能夠與公司的主營業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，促進鋰電產(chǎn)業(yè)做大做強。

　　據(jù)悉，平煤鋰電成立于2017年9月份，雖注冊資本已全部到位，但截至收購時尚未開展業(yè)務(wù)經(jīng)營。易成新能2018年半年報披露，其鋰電板塊尚未帶來營業(yè)收入。

　　在拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈上，易成新能還擬購買鞍山開炭熱能新材料有限公司（以下簡稱“開炭新材”）20%股份。開炭新材主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)高功率石墨電極的原材料針狀焦。但在此后回復(fù)交易所問詢時，易成新能表示，擬中止該資產(chǎn)收購事項。

　　在甩賣落后產(chǎn)能刃料切割器業(yè)務(wù)、置入先進的金剛線刃料切割、鋰電板塊后，易成新能的經(jīng)營業(yè)績?nèi)圆灰姾棉D(zhuǎn)，2018年業(yè)績預(yù)告虧損。