“531光伏新政”對(duì)國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)短期產(chǎn)生的負(fù)面影響不言而喻，即使是國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè)也未能幸免。近日，多晶硅龍頭企業(yè)保利協(xié)鑫能源控股有限公司（下稱保利協(xié)鑫，03800.HK）公布的2018年中期業(yè)績(jī)，便出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象。

根據(jù)中期報(bào)告，今年上半年，保利協(xié)鑫實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為110.32億元、3.82億元，較去年同期分別下滑3.2%、68.1%。受此影響，保利協(xié)鑫8月30日的股價(jià)表現(xiàn)低迷，報(bào)收0.52港元/股，跌幅1.89%，盤中股價(jià)一度跌至0.50港元。

作為全球第一大多晶硅生產(chǎn)商，保利協(xié)鑫堪稱國(guó)內(nèi)光伏多晶硅領(lǐng)域的橋頭堡。截至今年上半年，保利協(xié)鑫多晶硅料年產(chǎn)能達(dá)7萬(wàn)噸、硅片產(chǎn)能30GW、自有光伏電站裝機(jī)容量超過(guò)300MW，并控股國(guó)內(nèi)民營(yíng)光伏電站龍頭企業(yè)協(xié)鑫新能源（00451.HK），從而構(gòu)建了一條從上游多晶硅料至下游電站運(yùn)營(yíng)，涵蓋了光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。按業(yè)務(wù)類型劃分，保利協(xié)鑫主營(yíng)業(yè)務(wù)則可分為光伏材料業(yè)務(wù)（多晶硅料+硅片）、光伏電站業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)（協(xié)鑫新能源開展業(yè)務(wù)）。

然而，擁有多項(xiàng)產(chǎn)能第一的保利協(xié)鑫躲不過(guò)政策所帶來(lái)的行業(yè)沖擊。在中期報(bào)告中，該公司管理層坦言，“預(yù)期減少太陽(yáng)能補(bǔ)貼會(huì)導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)放緩、供大于求，對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)品的售價(jià)形成下行壓力�！币蚨�，“本集團(tuán)截至2018年6月30日止六個(gè)月的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到影響。”

具體到業(yè)務(wù)層面，報(bào)告期內(nèi)，保利協(xié)鑫的光伏材料業(yè)務(wù)、光伏電站業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入均較去年同期有所下降。根據(jù)中期報(bào)告，該公司光伏材料業(yè)務(wù)和光伏電站業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為80.65億元、2.63億元，同比分別減少12.52億元、0.05億元。同期，保利協(xié)鑫新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.04億元，較去年同期增加8.92億元。

不過(guò)，營(yíng)收占比居前兩位的光伏材料業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)取得的利潤(rùn)卻下滑，分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.56億元、4.66億元，同比分別下降67.5%、13.2%。利潤(rùn)上升的業(yè)務(wù)僅為營(yíng)收占比不足3%的光伏電站業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)1.3%。

毛利率的變化更能體現(xiàn)出保利協(xié)鑫所遭遇的境地。今年上半年，保利協(xié)鑫整體的毛利率為30.2%，較去年同期減少了2.6個(gè)百分點(diǎn)。這其中，毛利率出現(xiàn)下滑的業(yè)務(wù)為營(yíng)收占比較高的光伏材料業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)相應(yīng)的毛利率分別為16.2%、68.7%，同比分別減少8.4個(gè)百分點(diǎn)、2.1個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，毛利率下滑較為明顯的業(yè)務(wù)為光伏材料業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)主要包括多晶硅料和硅片的銷售。

在多晶硅料端，保利協(xié)鑫硅料業(yè)務(wù)的主要載體為江蘇中能。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，江蘇中能原生多晶硅（一級(jí)料）的含稅出廠價(jià)格由年初的14.4萬(wàn)元/噸，下降至6月底的11.1萬(wàn)元/噸，降幅達(dá)22.9%。

在硅片方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年，國(guó)內(nèi)主流廠商多晶硅片（A片）含稅出廠價(jià)則由年初的4.83元/片，下降至6月底的2.65元/片，降幅達(dá)45.1%。

價(jià)格下行，致使該公司光伏材料業(yè)務(wù)的毛利率受到考驗(yàn)，疊加營(yíng)收占比超過(guò)七成，由此拖累了保利協(xié)鑫整體的毛利率。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，保利協(xié)鑫的債務(wù)壓力也在上升。根據(jù)中報(bào)，截至今年6月底，該公司合計(jì)負(fù)債840.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.2%，較去年同期增加了1.5個(gè)百分點(diǎn)。