我們認為隨著碳中和目標的提出，中國未來能源轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向已經(jīng)確定。我們 預(yù)計到 2060 年中國經(jīng)濟會達到人均 GDP4.8 萬美元水平，帶來能源需求 67.3 億噸標煤， 較現(xiàn)在提升 38%。如果我們以目前的能源結(jié)構(gòu)不變，將會產(chǎn)生每年 160 億噸二氧化碳的 碳排放。我們預(yù)計隨著十四五開始執(zhí)行碳中和目標，中國將在 2028 年達到碳排放峰值在 134 億噸二氧化碳，較現(xiàn)在的 115 億噸上升 16%。而之后中國將通過電力領(lǐng)域提升非化 石能源比例完成電力碳中和，非電領(lǐng)域先推動天然氣替代再推動氫能替代完成能源碳中 和，并在需求端通過碳排放權(quán)總量控制+交易的形式推動新技術(shù)在工業(yè)和交通等領(lǐng)域的應(yīng) 用、加速碳中和進程，從高碳向低碳最后向零碳三步走，完成 2060 年對能源，工業(yè)和農(nóng) 業(yè)領(lǐng)域的碳中和。雖然碳中和目標從目前的位置來看實現(xiàn)難度較大，很多技術(shù)也并未成 熟，但是我們認為中國經(jīng)濟目標的背后不僅僅是十四億人生活質(zhì)量的提升，也是隨之而 來的能源和資源更高需求，而碳中和一方面帶來更清潔，更經(jīng)濟和更安全的能源將確保 這一目標完成，另一方面也將打開中國的能源需求天花板，使得未來的科技浪潮不受環(huán) 境問題的束縛。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來 GDP 增長逐步放緩但仍具韌性；三產(chǎn)比例走高，2060 年或達近 75%。中金 宏觀組預(yù)計 GDP 增速到 2030 年、2040 年、2050 年和 2060 年將分別至 4.7%、3.6%、2.5% 和 1.4%水平。其中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化體現(xiàn)在三產(chǎn)比重將由 2019 年的 54%提升至 2030 年 達 59%，并在 2060 年進一步提升至接近 75%。

預(yù)計能源消費總量或在 2060 年達到 67.3 億噸標準煤（總量較當前上行 38%），增速逐步 放緩。在我們的基準假設(shè)下，我們預(yù)測我國的能源消費總量將在 2025/2035/2060 年分別 達到 57.6/63.6/67.3 億噸標準煤，總體保持連年同比增長。但隨著單位 GDP 能耗較低的 三產(chǎn)比重不斷擴大，能源消費增速將呈現(xiàn)放緩走勢，其中 2021~2025 年復合增速達到 +3.3%，隨后在 2025~2035 年間增速放緩至 1.0%，再到 2035-2060 年放緩至 0.4%。

2060 年人均 GDP 或突破 4.8 萬美元，單位能耗看齊發(fā)達國家且完成能源零排放目標。2019 年我國實現(xiàn)人均 GDP 11,452 美元，較 2010 年 4,506 美元實現(xiàn)翻倍以上，達成了十八大提 出的 2020 年建成全面小康社會以及人均 10,000 美元的目標。面向未來，在 2035 年基本實現(xiàn)現(xiàn)代化以及 2050 年實現(xiàn)偉大復興的大方針下，我們預(yù)計人均 GDP 有望在 2060 年達 成 48,281 美元，超過當前日本、德國水平。

從能耗和碳排放的角度來看，當前單位 GDP 能耗 0.328 千克標準煤/美元，仍高于發(fā)達國 家的 0.116~0.264 千克標準煤/美元。而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷改善疊加各行業(yè)加速單位能耗控制， 我們預(yù)計單位 GDP 能耗有望在 2060 年下降至 0.119 千克標準煤/美元，較當前大幅回落 64%，低于當前美國和日本的能耗水平。而單位 GDP 排放水平也會從當前的 0.778 千克 二氧化碳/美元不斷走低，在 2060 年完成能源零排放、以及碳捕捉等方式達成非能源領(lǐng) 域碳中和目標。

今年我國首次提出碳中和承諾，也是首次提出碳減排的目標，展現(xiàn)大國力量。9 月 22 日， 在第七十五屆聯(lián)合國大會發(fā)表演講時，中國提出提高國家自主貢獻力度， 采取更加有力的政策和措施，重申中國力爭于 2030 年前實現(xiàn)碳排放達峰，并首次提出 2060 年努力爭取實現(xiàn)碳中和。這是中國首次明確給出碳中和的時間表，也是中國首次提 出明確的減排目標。此次提出 2060 年碳中和承諾，不僅意味著從“十四五”開始 我國低碳轉(zhuǎn)型決心不變，繼續(xù)實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與碳排放的脫鉤，也意味著政府對于中國產(chǎn) 業(yè)在實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型中所處的競爭能力和技術(shù)發(fā)展充滿信心。

對外，堅定兌現(xiàn)全球巴黎協(xié)定承諾，是實現(xiàn)全球變暖限制在 2°C 不可或缺的力量。應(yīng)對 氣候變化、減少碳排放是國際社會的共同課題。聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署表示，若要實現(xiàn)當前 《巴黎協(xié)定》的減排目標，即全球變暖限制在 2°C 內(nèi)，那么截至 2030 年全球碳排總量 須控制在 560 億噸，意味著需要每年減少 7.6%，并在 2070 年前實現(xiàn)全球碳中和。越來 越多的國家必須做出長期規(guī)劃，致力于實現(xiàn)凈零排放的規(guī)劃。而中國作為全球最大的二 氧化碳排放大國，排放量占到全球的 25%以上，2060 年“碳中和”的目標下達正是我國 自主給出國際社會的承諾。從另一個角度去看也是中國作為大國崛起在追求中國全民生 活水平提高的同時，減少對于全球能源資源的依賴，對全球氣候和環(huán)境發(fā)展更可持續(xù)的 態(tài)度，為我國融入國際社會實現(xiàn)雙循環(huán)提供支持。

對內(nèi)，“碳中和”與我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向相契合。近幾年，我國政府對環(huán)境保護的 重視程度顯著增強，建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，提高人民生活質(zhì)量。更重要的 是，我們發(fā)現(xiàn)政府在推進節(jié)能減排任務(wù)時，從過去的一種 “社會責任”，到現(xiàn)在態(tài)度更為 積極、主動。我們認為這和當前中國正在進行的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相契合，“碳中和”目標下，將 減少石油、天然氣、煤炭等傳統(tǒng)能源的使用，增加非化石能源的使用空間，增強其競爭 力、經(jīng)濟性。這和我們當前的國家發(fā)展戰(zhàn)略一致：1）保障能源安全、解決進口依賴，2） 持續(xù)增強新能源產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，占領(lǐng)下一代技術(shù)優(yōu)勢，3）也將有利于中國在開展一帶一 路國家能源建設(shè)上提供更好的切入點。

當前我國能源供給仍以煤炭消費為主，能源是二氧化碳排放的第一大來源。2019 年，我 國共產(chǎn)生能源消費 48.6 億噸標準煤，雖然提早完成了非化石能源 15%的目標，但其中大 部分仍來自于煤炭（占比 57%），其次是石油和天然氣分別為 19%和 8%。根據(jù)我們估算， 2019 年我國或產(chǎn)生二氧化碳排放 125.9 億噸（未扣除碳吸收部分），同比增長 2.8%。其 中能源部分同比增幅 2.6%，仍占據(jù)碳排放總量的 77%，其次為工業(yè)過程產(chǎn)生的二氧化碳 （15%）、農(nóng)業(yè)活動（7%）和廢棄物處理（2%）。

與海外的碳排放來源相比來看，能源比重基本相同，占比近 80%。主要的不同來自于工 業(yè)和農(nóng)業(yè)比例，由于我國仍處于工業(yè)相對快速發(fā)展階段，工業(yè)過程中產(chǎn)生的碳排放占到 15% vs.歐盟 9%，農(nóng)業(yè)活動比重僅 7% vs. 歐盟 10%。

我們認為中國要達成 2060 年“碳中和”的目標，需要從能源需求側(cè)和供給側(cè)兩方面進行：

2018 年以來，我國沿海省份已經(jīng)開始嚴格控制燃煤機組發(fā)電，但當前電力 領(lǐng)域的碳排放仍然占到了我國碳排放總量的 30%以上，實現(xiàn)電力碳中和是中國碳排放的 核心。一方面電力領(lǐng)域可再生能源發(fā)展將大幅降低中國的碳排放，加速碳達峰在 2030年前的到來，另一方面，電能在終端完全零排放的特性，也使得電能替代成為諸多終端 應(yīng)用上實現(xiàn)碳中和的主要手段。如我們在《美麗中國-物換星移風光無限》中所討論的通 過供給端推動非化石能源比例提升，和需求端推動電氣化率提升不僅是實現(xiàn)電力碳中和， 也將是加速中國能源實現(xiàn)碳中和的不二法門。

非電碳中和：在能源的利用領(lǐng)域我們可以看到，還是有很多領(lǐng)域的能源需求無法通過電 來替代，不僅僅是電力的成本問題，也是其利用能源的形式所致。比如在交通長距離領(lǐng) 域（航空和航運）的能源使用難以通過電能實現(xiàn)，對于部分工業(yè)（化工，金屬&非金屬冶 煉，造紙等行業(yè)）需要通過燃燒能源的使用形式也難以被電能滿足。我們預(yù)計在 2060 年 能源中 30%的能源消費將以非電的形式存在，因此能源碳中和的最后一步將需要由氫能 或者碳捕捉完成，而在過程中非電領(lǐng)域?qū)�會通過從高碳（石油，煤炭）到低碳（天然氣） 到零碳（氫能&碳捕捉）的三個階段完成最終減排。

節(jié)能：我們認為在能源供給端轉(zhuǎn)型加速的同時，在能源需求端政府也不會放松對于節(jié)能 的需求，我們預(yù)計會在三個領(lǐng)域：1）提升生產(chǎn)能效，2）區(qū)域能源消費，特別是化石能 源消費控制，3）加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，降低經(jīng)濟對高耗能產(chǎn)業(yè)的依賴，來完成對于單位 GDP 能耗從目前 0.328 千克標準煤/美元向 0.119 千克標準煤/美元轉(zhuǎn)變的過程。

減排：由于二氧化碳在過去并非污染物，因此我們對于二氧化碳排放的監(jiān)測并不完善， 我們相信隨著碳中和的目標推進，國家必然會建立一套完善的碳排放相關(guān)體系，從需求 端加強對于減排的控制，才能在政策上做到有的放矢：1）建立碳排放監(jiān)測體系，2）建 立碳排放的額度，方便對于高能耗行業(yè)的碳排放進行總量約束，3）通過碳排放額度交易， 鼓勵推動以低碳甚至零碳的方式的能源利用。

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