中來股份的業(yè)務擴張非�？欤�2013年營業(yè)收入只有1.39億元，2017年已經(jīng)32.43億元，同期凈利潤從4469萬元增加至2.59億元。凈利潤增幅遠遠不如營業(yè)收入，主要是原主業(yè)太陽能電池背膜面對日益激烈的市場競爭，毛利率大幅下降，從52.65%下降至30.33%。2016年新增的電池及組件業(yè)務增長迅猛，2016年至2017年占營業(yè)收入比例5.27%、44.40%，但毛利率比較低。中來股份的綜合毛利率從2013年52.64%下降至23.67%。

2018年電池及組件業(yè)務超越太陽能電池背膜業(yè)務成為第一大主業(yè)，占營業(yè)收入的比例50.07%，2019年繼續(xù)提升至61.14%，電池及組件業(yè)務的年銷售超過20億元。

雖然業(yè)務蒸蒸日上，但現(xiàn)金越來越糟。

上市前三年，中來股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流還過得去，每年都凈流入，年均5000多萬元。而2014年上市當年就入不敷出7394萬元，2014年至2019年，中來股份經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出7.22億元。2017年是銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金最多的一年，為27.34億元，但購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金更多，為29.89億元，這是公司第一次出現(xiàn)前者少于后者這種情況。2019年是營業(yè)收入最多的一年，而銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比例最低，只有38.82%。2019年年末，長期應收款13.35億元，比2017年年末的2.36億元、2018年年末的3.99億元大幅增加。2019年比2017年的營業(yè)收入多了2.35億元，而長期應收款多了10.98億元，長期應收款的大幅增加為中來股份2019年業(yè)績大增做出重大貢獻，而大股東也正是此時開始減持套現(xiàn)。

背板（膜）毛利率遠超同行

隨著中國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)涌現(xiàn)出數(shù)十家太陽能背板（膜）生產(chǎn)企業(yè)。競爭越來越激烈，毛利率下降是大勢所趨，但中來股份繼續(xù)保持遙遙領先的毛利率。2017年中來股份以最大的規(guī)模獲得最高的毛利率，有規(guī)模經(jīng)濟效益，那么2018年、2019年，營業(yè)收入大幅下降的中來股份已經(jīng)遠遠落后于賽伍技術（603212.SH），沒有規(guī)模經(jīng)濟效益又靠什么保持最高的毛利率？2018年同行的營業(yè)收入只微微下降，而中來股份大降28.41%。

大陽能電池、組件毛利率飆升

“太陽能電池組件及系統(tǒng)”業(yè)務由太陽能電池組件及光伏系統(tǒng)集成構成。該業(yè)務從2016年開始貢獻營業(yè)收入7313.26萬元，2017年至2019年大幅增長， 分別為14.40億元、13.48億元、21.26億元，占營業(yè)收入的比例分別為5.27%、36.66%、50.07%、61.14%，毛利率分別為10.74%、15.48%、18.82%、29.89%。短短幾年時間，中來股份該業(yè)務的毛利率已經(jīng)遠遠超過同行了。

盡管太陽能電池組件的規(guī)模遠遠不如同行，但毛利率不遑多讓。2019年東方日升(300118.SZ)的太陽能電池組件營業(yè)收入114.90億元，毛利率18.85%，晶科能源(JKS)分別為297.46億元、18.26%，而中來股份分別為16.58億元、17.99%。

中來股份還有“非常規(guī)武器”，那就是光伏系統(tǒng)集成。相關公告沒有詳細介紹，但2017年首次亮相就是2.51億元營業(yè)收入，并且是零成本。2018年該業(yè)務沒有產(chǎn)生收入。2019年該業(yè)務產(chǎn)生營業(yè)收入4.68億元，毛利率高達72.08%。這個業(yè)務直接決定中來股份業(yè)績的好壞。中來股份2017年至2019年凈利潤分別為2.59億元、1.26億元、2.43億元。

在價格戰(zhàn)廝殺的光伏行業(yè)，中來股份還有如此暴利的業(yè)務，真是一大奇跡。

變更審計機構的說辭太牽強

2020年1月末，中來股份發(fā)布公告宣布因“考慮公司業(yè)務發(fā)展情況和整體審計的需要”，變更會計師事務所，隨即收到深交所關注函。中來股份在回復中表示，原本的會計師事務所還未開始審計工作，而由于公司擬引入戰(zhàn)略投資者，對財務數(shù)據(jù)的要求更加急切，于是決定臨時更換。

“對財務數(shù)據(jù)的要求更加急切，于是決定臨時更換�！边@個說辭太牽強。因為原審計機構天健會計師事務所（特殊普通合伙）已經(jīng)連續(xù)服務9年，經(jīng)歷公司改制、上市，對中來股份的情況了如指掌，只需要做好2019年的審計工作就可以了。而新來的審計機構還需要從頭再來，工作量至少增加數(shù)倍，怎么會比原審計機構還快呢？

上市公司變更審計機構的最常見的情況是雙方意見不合。

無錫泰達啥來頭？

2015年中來股份支付無錫泰達新能源科技有限公司（下稱“無錫泰達”）3000萬元，計入其他應收款——應收暫付款，2016年收到1800萬元，2016年年報顯示欠款1200萬元，2017年還款1200萬元，結清無欠款。2018年中來股份突然爆出應收無錫泰達的1145萬元無法收回，賬齡三年以上。相關財務數(shù)據(jù)顯示，3000萬元已經(jīng)收回，為何又突然有1145萬元沒有收回？更不可思議的是，2019年欠款還增加了5.34萬元，3年前的款還沒有收回，怎么又增加了？這增加的到底是什么性質(zhì)的款項？對于突然而來的千萬壞賬，中來股份竟然連個簡單的說明也沒有。

無錫泰達成立于2014年7月，注冊資本2000萬元，2015年7月，注冊資本變更為5000萬元，增加了3000萬元。這個金額正好與中來股份支付的金額一樣。繳納社保人數(shù)3人。其控制27家公司，絕大部分都冠有能源字樣，但沒有一家公司有人繳納社保，難道都是空殼公司？另外，無錫泰達陷入多起官司，根據(jù)已經(jīng)判決的案件，無錫泰達需要償付1億多元，但全部未履行，被列為失信被執(zhí)行人，無錫泰達及其大老板陳昌被采取限制消費措施。

在銷售回款已經(jīng)很困難的情況下，還要面對固定資產(chǎn)大增帶來的費用以及借款大增帶來的利息費用，負債累累的中來股份又在2020年交出怎樣的成績單？

（聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票）