異質(zhì)結(jié)光伏電池（HIT或HJT）并不是最近才誕生的技術(shù)，但這一概念卻意外引爆了A股光伏板塊2020年的首輪上漲行情。山煤國(guó)際(13.800, 0.94, 7.31%)是這輪行情中的代表之一，由于股價(jià)異動(dòng)，公司還專門發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

　　山煤國(guó)際主營(yíng)煤炭生產(chǎn)與銷售，與光伏結(jié)緣是在去年7月23日，公司與鈞石能源簽署協(xié)議，擬共同建設(shè)總規(guī)模10GW的異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線項(xiàng)目。公司表示，異質(zhì)結(jié)是結(jié)合目前硅基電池及薄膜電池的優(yōu)點(diǎn)發(fā)展的先進(jìn)量產(chǎn)電池技術(shù)，將致力于使用及不斷尋求新的發(fā)電技術(shù)。

　　正如前述，光伏的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)度電成本的持續(xù)下降，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的效率提升、成本下降都有助于此。目前的主流光伏電池路線是采用PERC技術(shù)，數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)線量產(chǎn)的異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率在23.5%左右，領(lǐng)先PERC效率1%，且未來仍有提升空間。

　　光大證券指出，異質(zhì)結(jié)作為未來高效光伏產(chǎn)品，有望引領(lǐng)技術(shù)變革，是面向國(guó)際光伏中高端市場(chǎng)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)涉及能源轉(zhuǎn)型、欲彎道超車企業(yè)比較好的選擇。山煤國(guó)際作為后來者選擇了異質(zhì)結(jié)電池，而現(xiàn)有光伏龍頭公司中也有不少已經(jīng)開始布局。

　　通威股份剛剛披露的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃中就為發(fā)展異質(zhì)結(jié)預(yù)留了空間，公司表示，一直在前瞻性布局新型技術(shù)，新建項(xiàng)目將適時(shí)考慮新型技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，此次新建項(xiàng)目以大尺寸規(guī)格、Perc+、Topcon及HJT等高效產(chǎn)品為主的技術(shù)選擇將促進(jìn)太陽能電池非硅成本持續(xù)下降。

　　目前，通威股份已有三條HJT中試線，規(guī)模達(dá)400MW，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。通威股份表示，在上述項(xiàng)目規(guī)劃中，公司將根據(jù)HJT技術(shù)的發(fā)展進(jìn)程，適時(shí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化投放。

　　此外，值得注意的是，在晶澳科技披露的102億元投資計(jì)劃中，根據(jù)投資強(qiáng)度測(cè)算，資本市場(chǎng)有聲音認(rèn)為，晶澳科技規(guī)劃的技術(shù)路線大概率是HJT技術(shù)。

　　證券時(shí)報(bào)·e公司記者致電晶澳科技，公司人士稱，這樣的測(cè)算并沒有依據(jù)，因?yàn)楣�司公告的總投資涉及流動(dòng)資金、土地、廠房建設(shè)等，而市場(chǎng)通常講的投資只含設(shè)備款，口徑不一樣。不過，該人士也表示，公司當(dāng)前以市場(chǎng)主流產(chǎn)品為主，對(duì)異質(zhì)結(jié)等新技術(shù)會(huì)保持密切關(guān)

　　除了電池環(huán)節(jié)，大硅片也是有關(guān)光伏技術(shù)變革的一大熱點(diǎn)，尤其以中環(huán)股份的210硅片為代表。根據(jù)中環(huán)股份披露的信息，自210硅片產(chǎn)品發(fā)布以來，多家下游客戶提出合作意向，目前2020年大部分產(chǎn)能已鎖定，并且該產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并獨(dú)家供應(yīng)；隨著公司五期項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)對(duì)行業(yè)的推動(dòng)，光伏新能源相對(duì)其他能源形式的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。

　　記者了解到，光伏硅片過去的主流尺寸是156mm，已經(jīng)有廠商在研究將產(chǎn)線改造為166mm等尺寸；雖然大硅片是趨勢(shì)，但中環(huán)股份直接跨越到210mm尺寸的決策顯得獨(dú)樹一幟。大硅片的切割效率更高，但210硅片碎片率較高等問題暫時(shí)未能解決，不少廠商仍在觀望。

　　“無論是210硅片還是異質(zhì)結(jié)電池，我們都在密切關(guān)注，也積極儲(chǔ)備技術(shù)力量，雖然這是未來發(fā)展方向，但就目前來看，我們沒有看到明確的經(jīng)濟(jì)性和市場(chǎng)訂單。一旦未來經(jīng)濟(jì)性確立，我們也會(huì)推動(dòng)響應(yīng)技術(shù)的發(fā)展�！耙患依吓乒夥�公司人士向記者說道。

　　不過該人士也坦承，技術(shù)變革給市場(chǎng)帶來了非常大的變化�！肮夥�產(chǎn)品的迭代非�？�，一旦進(jìn)入市場(chǎng)期，給每個(gè)廠商的時(shí)間窗口可能只有半年或者幾個(gè)月�！坝捎谝呀�(jīng)歷多輪技術(shù)迭代，該人士表示，公司一般不會(huì)在技術(shù)上搶跑，因?yàn)橐坏┣捌谕顿Y效益不好，就可能會(huì)面臨現(xiàn)金流以及市場(chǎng)掉頭難等問題，”我們一般會(huì)在充分論證后再行動(dòng)�！�

　　事實(shí)上，很多光伏企業(yè)均對(duì)技術(shù)變革發(fā)表了看法，例如，隆基股份表示，關(guān)于電池的技術(shù)路線，HIT目前的性價(jià)比低于PERC，尚不具備規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性。針對(duì)大硅片趨勢(shì)，通威股份談到，在產(chǎn)品尺寸方面，公司適應(yīng)產(chǎn)品大尺寸的趨勢(shì)，規(guī)格將全面兼容210及以下尺寸。

　　技術(shù)變革對(duì)中上游產(chǎn)業(yè)鏈的影響頗為強(qiáng)烈，但下游電站運(yùn)營(yíng)商的容忍度明顯更高。“技術(shù)變革會(huì)提高發(fā)電效率，我們并不排斥新技術(shù)，允許用一部分新技術(shù)產(chǎn)品，只要建設(shè)方案滿足裝機(jī)規(guī)模和預(yù)算范圍即可，另外，就是必須提供產(chǎn)品質(zhì)保�！吧鲜鲭娬救耸肯蛴浾哒f道。

　　光伏屋頂也是行業(yè)內(nèi)近期備受關(guān)注的一項(xiàng)變革，不過與其說這是一種技術(shù)變革，不如說是商業(yè)模式上的變革。馬斯克近期表示，在美國(guó)加緊安裝光伏屋頂業(yè)務(wù)的同時(shí)，特斯拉還將把該業(yè)務(wù)拓展到歐洲和中國(guó)市場(chǎng)，隨后，馬斯克明確進(jìn)入這些市場(chǎng)的時(shí)間為今年晚些時(shí)候。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)也對(duì)光伏屋頂躍躍欲試，根據(jù)隆基股份的表態(tài)，公司目前持有約400MW的屋頂發(fā)電項(xiàng)目，且已經(jīng)啟動(dòng)光伏建筑一體化產(chǎn)品的開發(fā)與生產(chǎn)，會(huì)持續(xù)向各類光伏建筑一體化項(xiàng)目提供解決方案以及產(chǎn)品和技術(shù)支持。

　　市場(chǎng)趨勢(shì)繼續(xù)被看好  行業(yè)龍頭集中度提高

　　雖然去年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)出現(xiàn)了顯著下滑，但在海外市場(chǎng)的拉動(dòng)下，多家光伏上市公司的業(yè)績(jī)遇喜，在已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，不乏業(yè)績(jī)翻倍者。

　　隆基股份預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)為50億元~53億元，同比增長(zhǎng)95.47%~107.19%；東方日升(17.080, 0.06, 0.35%)2019年盈利9.7億元~10.38億元，同比增長(zhǎng)317.44%~346.7%。此外，福萊特(15.620, -0.07, -0.45%)預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)為6.8億~7.3億元，同比增長(zhǎng)67.08%~79.36%。

　　此外，光伏板塊也已經(jīng)走出了“531政策“的陰霾，市值翻倍的公司不在少數(shù)。從市場(chǎng)空間及頻頻擴(kuò)產(chǎn)來看，一定程度上鎖定了龍頭企業(yè)未來收入增長(zhǎng)的預(yù)期；從技術(shù)變革來看，新技術(shù)的變革也讓市場(chǎng)愿意給光伏更高的估值溢價(jià)；一個(gè)容易忽視的視角是設(shè)備及配套供應(yīng)商，隨著光伏的大發(fā)展，這些供應(yīng)商面對(duì)的需求也將擴(kuò)大。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，2020年新增光伏裝機(jī)保持增長(zhǎng)且市場(chǎng)集中度進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)繁榮。不過，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)因產(chǎn)能擴(kuò)張有一定降價(jià)壓力，補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)給現(xiàn)金流造成一定壓力等潛在風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注。

　　技術(shù)變革方面，以異質(zhì)結(jié)為例，光大證券認(rèn)為，異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)品已具有較好的投資性，而在2021年之后優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)其測(cè)算，2020-2025年，異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備的市場(chǎng)空間有望從16億元/年增加到78億元/年；異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)品的市場(chǎng)空間有望從45億元/年發(fā)展到347億元/年。根據(jù)這一預(yù)測(cè)，設(shè)備與產(chǎn)品的5年復(fù)合增速分別為37%和50%。

　　因此，光大證券的投資建議也是沿著設(shè)備端和產(chǎn)品端兩個(gè)方向，其中設(shè)備端推薦優(yōu)先布局 異質(zhì)結(jié)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的公司捷佳偉創(chuàng)、關(guān)注邁為股份；產(chǎn)品端推薦優(yōu)先布局異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線投資的公司山煤國(guó)際、東方日升，關(guān)注愛康科技。

　　資料顯示，捷佳偉創(chuàng)在PERC時(shí)代產(chǎn)品覆蓋了濕法工藝、鍍膜設(shè)備和自動(dòng)化設(shè)備，當(dāng)前公司積極布局PERC+、Topcon和HJT新工藝設(shè)備；邁為股份在PERC時(shí)代的絲網(wǎng)印刷設(shè)備中市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)第一，公司正積極布局HJT電池的鍍膜環(huán)節(jié)。

　　正如前述，光伏產(chǎn)品、技術(shù)迭代非常快，且產(chǎn)品、技術(shù)的多元化演變趨勢(shì)會(huì)更加明顯，哪一種技術(shù)會(huì)真正成為主流，從成長(zhǎng)到成熟又需要多長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)認(rèn)知，這些風(fēng)險(xiǎn)都不容忽視。

　　山煤國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)提示就很有代表性，雖然公司簽署了異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目的意向合作，但公司明確表示，目前仍以煤炭開采和銷售業(yè)務(wù)為主，并未開展電池領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)，公司內(nèi)部無相關(guān)專業(yè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)和技術(shù)研發(fā)人員儲(chǔ)備，也無相關(guān)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

　　此外，其他光伏設(shè)備公司也不乏關(guān)注點(diǎn)，根據(jù)廣發(fā)證券的邏輯，光伏設(shè)備有別于其他專用設(shè)備邏輯，設(shè)備迭代周期更短。硅片設(shè)備供應(yīng)商晶盛機(jī)電充分受益于本輪大硅片產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來的硅片擴(kuò)產(chǎn)潮，公司是國(guó)內(nèi)單晶制造設(shè)備龍頭，并積極布局半導(dǎo)體拉晶設(shè)備；此外，組件設(shè)備企業(yè)金辰股份也值得積極關(guān)注。