東旭光電債券違約事件持續(xù)發(fā)酵，被視為“2019年年終大雷”。

11月19日，證券時(shí)報(bào)記者趕赴位于北京西城的東旭集團(tuán)辦公地實(shí)地探營(yíng)，東旭光電債務(wù)違約的更多原因逐步浮出水面。

東旭光電負(fù)責(zé)人丁一（化名）對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，公司未能如期兌付應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)，與公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難有關(guān)；而流動(dòng)性困難的直接導(dǎo)火索，則來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)一筆20億元規(guī)模的抽貸行為。東旭光電流動(dòng)性瞬時(shí)緊縮。

東旭光電債務(wù)違約，可以視為這家近年來(lái)一直在質(zhì)疑聲中前行的公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的一次集中暴露�？梢灶A(yù)見(jiàn)，它大概率將引發(fā)公司后續(xù)融資、運(yùn)營(yíng)等多層面的多米諾效應(yīng)。在東旭方面看來(lái)，這折射出民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題依然待解。不過(guò)也有業(yè)內(nèi)專家表示，東旭違約表明，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融生態(tài)變局之下，部分企業(yè)此前風(fēng)險(xiǎn)可能潛藏，未來(lái)則有可能加速暴露。

值得注意的是，19日早間，東旭光電和東旭藍(lán)天“閃電”祭出石家莊國(guó)資接盤的消息，未來(lái)“東旭系”能否向死而生、徹別質(zhì)疑，仍有待時(shí)間給出答案。

30小時(shí)，經(jīng)歷了什么？

從東旭光電爆出債務(wù)違約，至記者發(fā)稿，已經(jīng)整整過(guò)去了30個(gè)小時(shí)。由于事發(fā)突然，這段時(shí)間內(nèi)，忙于開(kāi)會(huì)溝通、商討應(yīng)對(duì)方案成為東旭光電和控股股東東旭集團(tuán)管理層的第一任務(wù)。

“我是（18日）下午得知東旭光電債務(wù)違約一事的，從昨天收盤開(kāi)始，我的電話就被打爆，包括投資人、媒體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各方面在內(nèi)，我都要進(jìn)行溝通。一直到（19日）凌晨3點(diǎn)，我才下班回家�！倍∫粚�(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

東旭光電逾37萬(wàn)戶股東，則更為焦躁。截至2019年三季度，中證金、基金專戶、北上資金都已成為東旭光電前十大流通股股東。在東旭光電“股吧”中，早已充斥著“康得新第二”“在雷區(qū)碰雷”，甚至“騙子公司”等判斷，不少回復(fù)時(shí)間都定格在凌晨時(shí)分。

東旭高管及部分基層員工，也幾近通宵無(wú)眠�！吧锨逅�是23點(diǎn)之后才發(fā)布公司第一期中期票據(jù)違約公告的，按照流程，只有在上清所發(fā)布公告后，上市公司才能發(fā)布相關(guān)公告。因此大家都在一邊等待一邊商量應(yīng)對(duì)方案�！�

回看可知，上清所發(fā)布違約公告是在18日深夜。公告顯示，“11月18日是16東旭光電MTN001A、16東旭光電MTN001B的投資人回售行權(quán)執(zhí)行日及付息日。截至今日日終，我公司仍未收到東旭光電支付的付息兌付資金，暫無(wú)法代理發(fā)行人進(jìn)行本期債券的付息兌付工作。” 統(tǒng)計(jì)顯示，兩債券共計(jì)涉及待兌付資金超過(guò)20億元。

東旭光電公告則是定格在了19日早間。公告顯示，“由于資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，致使上述兩個(gè)品種未能如期兌付應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)�！�

為何183億<20億？

在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，東旭光電被視為白馬股，本次違約一出，便引起市場(chǎng)嘩然。“現(xiàn)在東旭涌上了風(fēng)口浪尖。”東旭光電某部門中層管理人員方磊（化名）對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

嘩然聲中，最為市場(chǎng)所不解的是，東旭光電2019年三季度賬面上還坐擁183億元的貨幣資金，為何四季度才過(guò)去一半時(shí)間，突然之間連20億元債務(wù)都支付不起呢？

通過(guò)A股爆雷案例來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)此主要有兩種負(fù)面猜測(cè)：要么巨額賬面貨幣資金被挪用，要么涉嫌財(cái)務(wù)造假。而這兩點(diǎn)猜測(cè)，又都與東旭光電近年來(lái)財(cái)務(wù)報(bào)表持續(xù)出現(xiàn)的“大存大貸”現(xiàn)象密切相關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年底東旭光電貨幣資金為198億元；2019年一季度上升至218億元，在所有A股公司中排名升至84位。

同時(shí)東旭光電“大現(xiàn)金”與“大負(fù)債”并存，其中去年有息負(fù)債已經(jīng)高達(dá)204億元。

對(duì)于“存貸雙高”現(xiàn)象，深交所今年5月曾專門給東旭光電下發(fā)過(guò)問(wèn)詢函。東旭光電曾詳細(xì)披露了存款資金構(gòu)成：公司貨幣資金198億元中，募投項(xiàng)目專用資金84億元，日常經(jīng)營(yíng)中的信用證及承兌匯票保證金、定期存單以及質(zhì)押存單、保函保證金總共占用49億元，上述兩部分資金均為不同程度的受限資金。

貸款方面，公司有息貸款金額包括長(zhǎng)短期借款和有息債券總共204億元，2016年至2018年資產(chǎn)負(fù)債率為52.29%、53.11%、53.95%，平均資金成本約為5.23%，處于行業(yè)平均水平。

對(duì)于這一回復(fù)，會(huì)計(jì)師、獨(dú)董、保薦機(jī)構(gòu)曾一齊進(jìn)行過(guò)正面“背書(shū)”。而東旭光電方面當(dāng)時(shí)也曾對(duì)記者明確表示：“前述數(shù)據(jù)表明，東旭光電不會(huì)因?yàn)椤�存貸雙高’而對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，這是東旭光電不同于問(wèn)題公司的本質(zhì)差別�！�

那么，本次債務(wù)違約是否與“存貸雙高”問(wèn)題持久未解有關(guān)呢？

在19日采訪中，丁一的解釋是，“存貸雙高”與產(chǎn)業(yè)屬性有關(guān)；雖然公司現(xiàn)金余額較大，但可用的流動(dòng)資金并不多。

“東旭光電主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于資金密集型的制造業(yè)，本身就需要大量資金進(jìn)行沉淀，以便進(jìn)行設(shè)備儲(chǔ)備、技術(shù)儲(chǔ)備。另一方面，公司即便有大額賬面資金，掰開(kāi)揉碎之后，除了受限資金之外，可用的流動(dòng)資金并不多——這就是公司逾180億現(xiàn)金卻無(wú)法支付20億元到期債務(wù)的核心原因�！倍∫槐硎�。

對(duì)于本次債務(wù)違約是否指向了公司流動(dòng)性問(wèn)題，丁一沒(méi)有明確表態(tài)，只是說(shuō)，需等待上市公司公告披露。