港燈公司作為與中華電力齊名的香港兩大電力公共事業(yè)公司，每年享有著由港府批準(zhǔn)的穩(wěn)定資產(chǎn)回報率。這樣的資產(chǎn)又是在什么樣的背景下被國網(wǎng)收入囊中的呢？這還要從李先生的“脫亞入歐”說起。彼時的李氏父子已經(jīng)著手在打包處理中國大陸和香港的資產(chǎn)，2013年，出售廣州西城都薈廣場和上海東方匯金中心；2014年，出售南京國際金融中心大廈、北京盈科中心、上海盛邦國際大廈和重慶大都會；后來又陸續(xù)出售了香港地產(chǎn)盈暉薈、陸家嘴世紀(jì)匯以及香港的電訊核心業(yè)務(wù)。而港燈也正是其中之一。

4. 2016年12月，國網(wǎng)成功收購希臘獨(dú)立輸電運(yùn)營公司ADMIE 24%股權(quán)。

此時希臘面臨的國際形勢：2015年，深陷債務(wù)危機(jī)數(shù)年的希臘仍在旋渦中掙扎。盡管希臘政府一直反對國際債權(quán)方所提出的私有化方案，但最終只能無奈讓步。同年，德國聯(lián)邦議院批準(zhǔn)了對希臘第三輪救助協(xié)議，作為條件之一，德國法蘭克福機(jī)場集團(tuán)將接管希臘14個機(jī)場。ADMIE電網(wǎng)公司是希臘國家公共電力單位PPC集團(tuán)子公司，其私有化也正是在這一背景下展開的。

5. 2010年到2012年，國網(wǎng)分收購巴西的12條輸電線路特許經(jīng)營權(quán)；2014年，中標(biāo)巴西美麗山水電特高壓項(xiàng)目；2016年，收購巴西最大的配電和新能源公司CPFL 54.6%的股權(quán)。

這些年巴西的國際形勢：巴西作為金磚五國之一，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展曾經(jīng)得到全球的矚目，尤其是08年金融危機(jī)期間，更是被認(rèn)為帶領(lǐng)世界走出危機(jī)的主要力量，但那也成為了巴西最后的高光時刻。2011年，羅塞夫政府上臺，巴西經(jīng)濟(jì)明顯放緩，GDP 由2010年的7.5%，跌至2.7%，2012年跌至1.0%，2013年2.4%。2012年羅塞夫政府為刺激巴西經(jīng)濟(jì)增長、提振國內(nèi)消費(fèi)和擴(kuò)大投資，相繼推出了一系列的改革措施。其中，巴西政府出臺了公路和鐵路建設(shè)發(fā)展計(jì)劃，并宣布將鐵路、公路等大量基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)出售給私人企業(yè)。

上述外部國際形勢對于國網(wǎng)能夠取得一個國家的“核心資產(chǎn)”起到了至關(guān)重要的作用。國網(wǎng)這十余年的海外發(fā)展可以稱得上“得天時”。

正所謂“時來天地皆同力,運(yùn)去英雄不自由”，做大事者當(dāng)倚“大勢”。

然而，同樣的國際環(huán)境，為何國網(wǎng)的國際發(fā)展能夠從眾多競爭對手中脫穎而出呢？熟悉海外投資的人都清楚，在這樣一個瞬息萬變的國際形勢中把握稍縱即逝的收購機(jī)會是多么困難，這也恰恰說明了國網(wǎng)工作團(tuán)隊(duì)的精干以及決策層的高效。而這種能力正是來源于多年開展國際業(yè)務(wù)的探索與積累。通過企業(yè)持續(xù)推進(jìn)國際化，打造一支與國際接軌，具有競爭力的團(tuán)隊(duì)，是我們中國企業(yè)走上世界舞臺中央的保障。

三、商業(yè)模式的探索

托爾斯泰說：幸福的家庭總是相同的，不幸的家庭卻各有各的不幸。之所以如此，是因?yàn)樾腋５募彝ザ颊业搅送ㄍ�幸福的關(guān)鍵之路。同樣，成功的投資都是相同的，不成功的投資也各有各的不幸。之所以如此，因?yàn)槌晒Φ耐顿Y者找到適合的商業(yè)模式，將其極致化應(yīng)用，這是投資成功的不二法門。

國網(wǎng)海外投資的商業(yè)模式究竟是怎樣的呢？

這先要從“風(fēng)險”談起，如果說“風(fēng)險”是阻礙海外投資發(fā)展的最大障礙，那對“風(fēng)險”評判及承擔(dān)機(jī)制則是阻礙國資出海的最大機(jī)制障礙。除非企業(yè)經(jīng)營已處于生死存亡的關(guān)鍵時刻，不然又有幾個管理者愿意嘗試這樣個“高風(fēng)險”的投資呢？

看看這兩年，哪些企業(yè)海外業(yè)務(wù)叫的最響？多半是這些被“合同簽約額、合同執(zhí)行額”卡住咽喉的設(shè)計(jì)、施工和設(shè)備制造企業(yè)，因?yàn)樗麄儧]有存量，國內(nèi)增量的驟減對這些企業(yè)來講就是生死存亡。而與之相比，一些傳統(tǒng)電力投資企業(yè)卻可以依靠國內(nèi)巨大存量“穩(wěn)扎穩(wěn)打、有序推進(jìn)”海外業(yè)務(wù)。

從這個角度上講，國網(wǎng)理應(yīng)屬于“極端風(fēng)險厭惡型”，完全可以依靠其國內(nèi)巨大的資產(chǎn)盤子實(shí)現(xiàn)盈利，而不去碰高風(fēng)險的海外業(yè)務(wù)。又是什么力量使其邁出這樣的步伐呢？除了建立全球能源互聯(lián)網(wǎng)的使命與追求之外，很重要的要?dú)w功于國網(wǎng)的商業(yè)模式！在其商業(yè)模式中，國網(wǎng)的投資標(biāo)的具有內(nèi)在的低風(fēng)險屬性。

相比于開發(fā)期、施工期動輒數(shù)年的綠地發(fā)電項(xiàng)目而言，國網(wǎng)早期關(guān)注的主要是成熟的電網(wǎng)資產(chǎn)并購。而這些資產(chǎn)多為國家管制類資產(chǎn)，其投資收益多是根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模按照固定資產(chǎn)回報率計(jì)算出的。輔以國網(wǎng)強(qiáng)大的技術(shù)保障團(tuán)隊(duì)，其投資風(fēng)險堪比國債。

低風(fēng)險伴隨的是低回報，國網(wǎng)又怎能接受這樣的低回報呢？答案就是杠桿。

國網(wǎng)結(jié)合投資標(biāo)的風(fēng)險熟悉及自身特點(diǎn)，分析比較了國內(nèi)外多種融資手段，最終在其管制類資產(chǎn)投資中依靠其國際評級機(jī)構(gòu)給予的主權(quán)級信用評級，在國際資本市場拿到成本極低的融資。低到什么程度？國網(wǎng)竟然在歐洲量化寬松時拿到了負(fù)利率的貸款。

這樣一來，國網(wǎng)將極低的融資通過財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用于低風(fēng)險低收益的監(jiān)管類資產(chǎn)，放大收益，實(shí)現(xiàn)自有資本較高回報。反過來做大資產(chǎn)池、分散經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)一步有助于國網(wǎng)穩(wěn)定評級，保持極低的融資成本。

我相信國網(wǎng)的這套商業(yè)模式也不是一蹴而就的，從起步到成熟也必然經(jīng)歷了一個探索的過程，而這其中重要一點(diǎn)是國際化業(yè)務(wù)的開展幫助國網(wǎng)鍛煉出大批具有國際視野的人才，這也為其日后在資本市場上能夠長袖善舞奠定了基礎(chǔ)。

然而，由于歷史的原因，我國的電力企業(yè)對商業(yè)模式的探索起步較晚。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代，電廠就是一個生產(chǎn)車間，主要任務(wù)就是抓好基建和安全生產(chǎn)，不需要探索所謂的商業(yè)模式。但當(dāng)我們的企業(yè)走出國門，面對的情況就大不一樣了。在不同的國家地區(qū)，由于電力市場發(fā)展程度及當(dāng)?shù)刭Y本市場成熟度的不同，形成了是各類資本（跨國電力企業(yè)、當(dāng)?shù)厮綘I電力企業(yè)、私募基金、養(yǎng)老金和主權(quán)財(cái)富基金等）在項(xiàng)目前期開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營等不同階段采取專業(yè)化的細(xì)分投資商業(yè)模式，這有別于我們熟悉的國內(nèi)“開發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營”一條龍“全包圓”的經(jīng)營慣例。兵法有云“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。我們的企業(yè)應(yīng)首先去了解、掌握別人的打法和套路，找到其優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上結(jié)合自身特點(diǎn)開發(fā)出合適的商業(yè)模式。

舉個例子，由于國內(nèi)電力資產(chǎn)的流動性較低、標(biāo)桿制電價以及我們的電力企業(yè)對于裝機(jī)規(guī)模的偏好等原因，在進(jìn)行電力項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評價時通常采用對全生命周期的預(yù)估電費(fèi)收入進(jìn)行現(xiàn)金流折現(xiàn)，評估項(xiàng)目持有價值。而面對海外投資，我們很多企業(yè)理所當(dāng)然的也認(rèn)為這種方式是投資評價的唯一依據(jù)。但在電力市場化程度較高的國家，電價具有較強(qiáng)的波動性和周期性，且電力資產(chǎn)的市場流動性很大。因此在此類地區(qū)投資，更應(yīng)該關(guān)注電廠的“資產(chǎn)”屬性，甚至“金融”屬性，除了持有價值還應(yīng)酌情考慮轉(zhuǎn)讓價值。打個比喻，我們很多人投資一線城市房產(chǎn)的主要原因是想通過房產(chǎn)進(jìn)行保值，甚至通過房價波動獲得增值收益而不是坐收一輩子房租，這就是房地產(chǎn)的“資產(chǎn)”屬性和“金融”屬性。當(dāng)然，房地產(chǎn)和電廠資產(chǎn)并非完全一樣，這里僅僅要說明我們的企業(yè)需要學(xué)會用不同的視角和評價方式去審視我們的投資標(biāo)的。

國網(wǎng)的商業(yè)模式對于其他電力企業(yè)并不能復(fù)制拷貝，但卻能給我們帶來諸多啟發(fā)。如果能把我們擅長的基建、生產(chǎn)和那些我們過去不擅長的資本運(yùn)作、商業(yè)籌劃結(jié)合起來，就能實(shí)現(xiàn)更大投資收益。如今的海外電力市場已不再是藍(lán)海，競爭無處不在。單純的依靠壓低成本價格并非明智之舉。每個企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，結(jié)合市場特點(diǎn)，找到最適合自己的商業(yè)模式，并在這個細(xì)分領(lǐng)域做精做強(qiáng)。

結(jié)束語

當(dāng)然，談到國網(wǎng)的國際化之路成功的原因，一千個人眼中有一千個哈姆雷特！長年大批的名校畢業(yè)生打造的精干團(tuán)隊(duì)、國內(nèi)巨大資產(chǎn)的支撐，這些都是成功的有利因素。

在筆者看來，文中歸納的三條是成功的根基，缺一不可。其中有些需依賴外部條件，并非企業(yè)自身能夠完全掌控，但任何一個企業(yè)都應(yīng)該在“商業(yè)模式”研究與創(chuàng)新上多下功夫。

2013年，在習(xí)總書記提出“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略后，中國企業(yè)走出去的規(guī)模和力度急速上升。電力行業(yè)作為中國制造的名片之一，更是站在了國際化大潮的潮頭。這次史無前例的中國企業(yè)出海承載了中華民族偉大復(fù)興的希望。環(huán)顧四周，風(fēng)浪中既蘊(yùn)藏著無限的機(jī)遇卻又裹挾著諸多的風(fēng)險！如今，國際形式云詭波譎，在這樣一個百年未有之大變局的時代里，倘若能有更多的電力企業(yè)在國際舞臺中脫穎而出，真乃吾中華之幸甚！