國內至暗時刻已過，政策落地需求釋放

國內政策逐步清晰，市場化競爭思路已定。由于補貼缺口較大，2018年“531”政策限制中國光伏新增規(guī)模。一方面，對每年新增裝機對應的補貼規(guī)模做一定限制；另一方面，對扶貧、戶用外的需要國家補貼的項目統(tǒng)一管理，即集中式和分布式光伏電站競價分配規(guī)模。目前，政策五個要點為：財政部定補貼額度、發(fā)改委定電價上限（既以往的標桿電價）、能源局定競價細則、企業(yè)定補貼強度、市場定建設規(guī)模。

補貼規(guī)模預計30億，裝機規(guī)模預計45-50GW。光伏最新征求意見稿為2019年光伏補貼總規(guī)模30億元，新增裝機分為三部分：（1）平價項目，即不占用國家補貼的項目為平價項目，交由地方審批，國家不限制；（2）需補貼的項目，戶用劃分7.5億元，單獨管理，預計規(guī)模3.5GW。集中式和分布式集中競價，由低到高排序，直至22.5億補貼規(guī)模用完截至，預計有30-35GW，取決于競價程度。（3）扶貧項目，專項管理，占用扶貧資金，不占用30億補貼規(guī)模。

上網(wǎng)電價下降20%，競價機制加速平價。4月30日，發(fā)改委公布2019年光伏電價政策《關于完善光伏發(fā)電上網(wǎng)電價機制有關問題的通知》。新政要求出扶貧、戶用外，集中式、分布式電站需競價上網(wǎng)。其中，納入2019年財政補貼規(guī)模的項目：

（1）“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式工商業(yè)分布式光伏，補貼標準不得超過0.1元/kWh。

（2）“全額上網(wǎng)”模式工商業(yè)分布式、集中電站指導價格分別為0.4元/kWh、0.45元/kWh、0.55元/kWh。

（3）戶用電站全發(fā)電量補貼標準固定不變，為0.18元/kWh

（4）納入國家資金補助目錄的扶貧電站，標桿電價保持不變，分別按照0.65元/kWh、0.75元/kWh、0.85元/kWh執(zhí)行。

我們預計，競價模式可有效降低非技術成本，擠壓尋租空間，加速市場平價。同時，亦可最大化行業(yè)裝機規(guī)模，減輕國家補貼壓力。通過激發(fā)行業(yè)市場化需求，引導產(chǎn)業(yè)加速平價，保障光伏合理有序建設。

海外需求放量增長，全球平價時代開啟

Ø美國：201退坡，透支因素解除

2018年美國新增裝機規(guī)模預計10.2GW，主要系2016年搶裝透支疊加貿易摩擦約束進口組件成本所致。但隨著光伏成本的進一步下降、稅率進一步下降、以及ITC即將到期，有望看到以南美為主的光伏裝機進一步增長。預計2019年美國新增裝機有望達到12GW，同比增長20%。

政策紅利加組件價格下降激發(fā)新增需求。美國國稅局明確2019年底前并網(wǎng)項目可享受30%稅收抵免，同時可再生能源配額政策也臨近結束，加上稅率退坡和組件價格下降，2019年新增需求將被激發(fā)，市場可能會迎來一波搶裝。2020年后預計裝機量將恢復增長，也預示著國內企業(yè)在美國市場的曙光即將到來。

Ø歐洲：雙反結束，大陸產(chǎn)能替代

雙反結束后組件價格下降70%，強力刺激需求。歐洲自12年發(fā)起審查，至今對我國光伏雙反已長達5年。17年10月復審，雙反延期18個月，并執(zhí)行MIP（最低價制度），18年9月到期后取消。MIP價格始終高于市場價30%，“531”市場價進一步下探，MIP價格已高于市場50%左右。雙反之后，11月組件價格已下滑至19歐分，較最低限價30歐分下行30%

替代+新增需求，龍頭本土產(chǎn)能率先收益。取消雙反后市場開放競爭，國內低成本產(chǎn)能將迎來巨大發(fā)展機遇。（1）替代需求，雙反后，我國對歐洲出口大幅縮減，17年歐洲裝機8GW，大部分組件來源于東南亞和臺灣，我國出口產(chǎn)品僅2GW，預計有5-6GW替代空間。（2）新增需求，IEA預計歐洲新能源新增裝機有望翻倍，預計組件價格減半將激發(fā)年均3-5GW新增裝機。MIP取消后，對于龍頭本土產(chǎn)能潛在空間8-11GW，利好龍頭出貨增長。

Ø印度：裝機潛力無限，需求逐年攀升

印度為電力缺口大國，光照資源稟賦較好。17年印度人均用電量1122千瓦時，僅為世界平均水平的1/3，近2.4億人處于缺電狀態(tài)，年均電力缺口約13%。預計2018-2040年印度電力市場總需求維持約5%的復合增速，2040年總需求達3288TWh。而印度絕大多數(shù)邦年均光照2000小時以上，光伏度電成本較低。

根據(jù)BTI預測，2019年印度光伏新增規(guī)模13.5GW。其中，公用事業(yè)10.9GW，屋頂光伏2.4GW，離網(wǎng)項目0.3GW。隨著印度政策理順，以及組件價格持續(xù)下降，預計2020-2022 年印度每年光伏新增裝機有望達到15GW 的規(guī)模。

高效產(chǎn)品主導平價，單晶PERC成主流

單晶替代趨勢明晰，滲透率達46%。相比多晶硅，單晶硅片內部無晶界、有效面積高，因而光電轉換效率高。2018年市場主要以單晶擴產(chǎn)為主，并且通過不斷規(guī)�；�及高效化，單晶成本持續(xù)下降，并保持后端合理價差，促使產(chǎn)業(yè)配套產(chǎn)能穩(wěn)定擴充。從運營端看，高效單晶產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯，單晶市占率已從2015年15%提升至46%，滲透率增長迅猛，且預期未來進一步提升。

PERC電池成主流，高效產(chǎn)品溢價顯著。PERC電池轉換效率高，產(chǎn)線兼容性好，性價比高，在平價趨勢下成為行業(yè)首選。2018年單晶PERC產(chǎn)品比例迅速提升至33%，且預計未來幾年仍將進一步提升。我們預測未來高效電池市場上，基于效率導向準則，PERC電池、N型硅電池、IBC和MWT電池以及未來更高效的HIT和HBC電池將依次漸進式成為市場主流。從產(chǎn)品價格看，高效產(chǎn)品在獲得溢價顯著，率先研發(fā)及推廣高效產(chǎn)品的龍頭企業(yè)獲得溢價。