中民投的體量到底有多大？這幾年的經(jīng)營(yíng)狀況又如何？這是留給外界的一個(gè)疑問(wèn)。

公開(kāi)資料顯示，截至2018年6月末，中民投未經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑資產(chǎn)總額為3096.51億元，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)144.64億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)負(fù)0.68億元，凈利潤(rùn)12.60億元，其中歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為4.47億元。

根據(jù)騰訊《棱鏡》的大致梳理，中民投旗下目前擁有資本管理與股權(quán)投資、綜合物業(yè)銷(xiāo)售及管理、保險(xiǎn)、融資租賃、新能源、公務(wù)機(jī)托管六大業(yè)務(wù)版塊。

截至 2017年末，中民投合并范圍內(nèi)一級(jí)子公司合計(jì) 22 家。

中民投業(yè)務(wù)版塊及基本經(jīng)營(yíng)情況

其中，綜合物業(yè)銷(xiāo)售及管理、保險(xiǎn)兩大業(yè)務(wù)對(duì)于中民的收入貢獻(xiàn)最大，兩大版塊加起來(lái)收入占比約6成。

不過(guò)，作為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的主要承載平臺(tái)，思諾保險(xiǎn)對(duì)于中民投的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)很有限，2016-2017年及2018年上半年，思諾保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.51億美元、負(fù)1.56億美元和0.01億美元。

從中民投公開(kāi)的業(yè)績(jī)來(lái)看，2018年或許是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。不論是資產(chǎn)增速、還是凈利潤(rùn)，都有明顯放緩趨勢(shì)。2018年上半年，中民投凈利潤(rùn)為12.6億元，僅為2017年全年的五分之一。

中民投2015年-2018年主要業(yè)績(jī)指標(biāo)，單位：億元

伴隨著大舉擴(kuò)張，中民投的資產(chǎn)負(fù)債率卻逐年上升。

2015-2017年末及2018 年 6 月末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為 67.23%、73.57%、74.89%和 74.95%。剛性債務(wù)余額2015-2017年末分別為651.02 億元、1422.91 億元和 1736.22 億元。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)新世紀(jì)資信評(píng)估公司分析稱(chēng)，隨著戰(zhàn)略投資及產(chǎn)業(yè)整合的推進(jìn)，中民投業(yè)務(wù)板塊不斷擴(kuò)張且部分項(xiàng)目處于集中投入階段，產(chǎn)生了大量的資金需求，公司不斷通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款、直接債務(wù)融資工具、結(jié)構(gòu)化融資主體等渠道進(jìn)行融資，負(fù)債水平因此大幅攀升。

具體而言，截至2018年6月末，中民投已使用銀行貸款 767.63 億元；發(fā)行的尚在存續(xù)期的債券合計(jì)29支，待償余額為474.94億元。 其中，僅2019年到期的債券就有17只，待償余額超過(guò)200億元。

進(jìn)入2018年后，中民投發(fā)行的多期債券募集用途均為償還到期債務(wù)。2018年，中民投共發(fā)行債券9只，存續(xù)7只， 9只債券募集資金用途全部為還債。

可以說(shuō)，中民投一直在“以債養(yǎng)債”。同是左手產(chǎn)業(yè)、右手投資的產(chǎn)融結(jié)合模式，復(fù)星集團(tuán)耗時(shí)26年積累出5600億元的總資產(chǎn)（截止2018年6月底數(shù)據(jù)），中民投僅用4年時(shí)間，資產(chǎn)規(guī)模即突破3000億元，秘訣之一即舉債投資。

與之形成對(duì)比的是，復(fù)星集團(tuán)自身產(chǎn)業(yè)造血能力相對(duì)充足，產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以給投資業(yè)務(wù)提供支持，這是年輕的中民投尚不具備的產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)。而在最近三年，復(fù)星主動(dòng)收縮戰(zhàn)線(xiàn)，出售資產(chǎn)回籠現(xiàn)金，同期的中民投依舊在高速擴(kuò)張。