▌細(xì)分市場淺水難養(yǎng)蛟龍，單多晶龍頭面臨激烈競爭

單多晶細(xì)分市場的競爭格局已經(jīng)逐漸清晰。

單晶硅片市場目前是由隆基和中環(huán)構(gòu)成的雙寡頭格局，兩家合計(jì)占整個(gè)硅片市場16.7%的市場份額，占整個(gè)單晶硅片市場55.8%的份額。

2018年1月，隆基提出了《關(guān)于單晶硅片業(yè)務(wù)三年(2018-2020)戰(zhàn)略規(guī)劃》，預(yù)計(jì)單晶硅片產(chǎn)能從2018-2020年分別達(dá)到28/36/45GW;中環(huán)在2018半年報(bào)中也預(yù)計(jì)到2018年年底公司單晶硅材料產(chǎn)能將達(dá)到23GW以上;雙寡頭憑借低成本繼續(xù)搶占二三線廠商的市場。

多晶硅片市場則是協(xié)鑫一家獨(dú)大。

2017年前CR9達(dá)到60%，其中協(xié)鑫占多晶硅片市場份額26%，其余第三方多晶硅片廠商市占率最高也僅有6.5%，晶科、阿特斯等第三方硅片廠的份額總計(jì)達(dá)13%。

“531新政”對多晶硅片的沖擊尤為嚴(yán)重，531之后榮德、高佳等二線第三方硅片廠紛紛降低開工率，旭陽雷迪直接關(guān)停，預(yù)計(jì)多晶硅片未來的格局將以協(xié)鑫、一體化組件廠和少量第三方企業(yè)鼎足并立的狀態(tài)。

隨著龍頭企業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，單多晶細(xì)分市場空間已經(jīng)難以容納細(xì)分龍頭的長期成長，協(xié)鑫、隆基、中環(huán)三大寡頭之間將出現(xiàn)激烈的正面交鋒。

預(yù)計(jì)到2018年底協(xié)鑫、隆基、中環(huán)的產(chǎn)能分別達(dá)到30GW、28GW和23GW，一體化組件廠的硅片產(chǎn)能達(dá)到30GW以上，假設(shè)2019年全球硅片需求為110GW，僅三大龍頭和一體化組件廠產(chǎn)能已可滿足全部需求，因此2019年硅片行業(yè)的價(jià)格和毛利率仍將面臨較大壓力。

供過于求將持續(xù)，成本同質(zhì)化導(dǎo)致毛利率處于低位

民企座談會后，國家能源局釋放政策調(diào)整信號，“531新政”帶來的悲觀情緒開始扭轉(zhuǎn)，市場對于2019年國內(nèi)裝機(jī)容量的預(yù)期已經(jīng)從30-35GW上調(diào)至40-50GW，全球裝機(jī)容量也從100GW上調(diào)至110GW以上。

然而，與制造環(huán)節(jié)140GW以上的產(chǎn)能供給相比，市場預(yù)期的轉(zhuǎn)暖并不能改變供過于求的現(xiàn)狀，由于市場份額日趨向頭部集中，行業(yè)內(nèi)面臨的競爭甚至?xí)�更加激烈�?/p>

受供需失衡影響，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格均出現(xiàn)大幅下降。年初以來，降幅較大的環(huán)節(jié)集中在中上游，“531新政”之前，由于硅片環(huán)節(jié)新產(chǎn)能大量投放，單多晶硅片的價(jià)格已經(jīng)下調(diào)37%和22%，其他環(huán)節(jié)調(diào)整幅度相對較小。

“531新政”之后，各環(huán)節(jié)價(jià)格降幅達(dá)到20~40%，其中多晶硅料和電池環(huán)節(jié)補(bǔ)跌明顯，組件降價(jià)幅度再度居于末尾，表明本輪調(diào)價(jià)對組件企業(yè)沖擊相對較小。

中短期內(nèi)，大背景仍是供過于求，價(jià)格下降趨勢不會改變。

短期內(nèi)“531新政”對需求的沖擊仍在消化，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)裝機(jī)容量約40GW，同比下滑20%以上，4季度國內(nèi)裝機(jī)容量同比小幅下降，受此影響硅片價(jià)格繼續(xù)緩慢下探，但降幅已大為收窄;

中期內(nèi)，硅片仍是制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能最多、擴(kuò)產(chǎn)最快的一環(huán)，并且呈現(xiàn)寡頭競爭格局，盡管不排除需求超預(yù)期出現(xiàn)階段性景氣的可能，價(jià)格繼續(xù)下跌仍是概率更大的事件。

長期看，寡頭成本趨于同質(zhì)，高毛利時(shí)代終成歷史。

從需求端看，我國光伏裝機(jī)量將從高速爆發(fā)增長逐步過渡到緩慢穩(wěn)定增長階段;

從供給端看，隆基、中環(huán)等硅片龍頭仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，同時(shí)兩大龍頭的利潤率趨于一致，過剩背景下可能導(dǎo)致整個(gè)環(huán)節(jié)都沒有超額利潤。

因此，我們認(rèn)為硅片高毛利時(shí)代將成為歷史，未來價(jià)格會到達(dá)龍頭的盈利底部，硅片迎來龍頭的微利時(shí)代。