技術(shù)更新太快，后發(fā)優(yōu)勢(shì)太大，沒(méi)護(hù)城河，后浪常把前浪拍死。今年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)的生存環(huán)境不容樂(lè)觀，面臨著融資、貸款、發(fā)債等方方面面的困難。各方紛紛出手，幫助民企度過(guò)難關(guān)。

隆基股份是A股的大牛股之一，五年時(shí)間，股價(jià)上漲十倍左右，如果從最低價(jià)到最高價(jià)計(jì)算，差不多接近30倍的漲幅，

那么隆基股份靠的是什么？就是不斷增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。下圖是隆基股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，可以明顯的看到，隆基股份的營(yíng)業(yè)收入由2009年的7.65億元增長(zhǎng)至2018年Q3的146.71億元，增長(zhǎng)了19倍。凈利潤(rùn)由1.05億元增長(zhǎng)至2018年Q3的18.87，增長(zhǎng)了16倍，股價(jià)增長(zhǎng)10倍也在情理之中了。

1、產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，市場(chǎng)空間越來(lái)越大

隆基股份2018年半年報(bào)披露，公司長(zhǎng)期專注于為全球客戶提供高效單晶太陽(yáng)能發(fā)電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站的開發(fā)等。如下圖所示，基本涵蓋了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的所有環(huán)節(jié)。

但是很顯然，隆基股份一開始并非如此，隆基股份上市時(shí)的主要收入構(gòu)成是單晶硅片和硅棒，這是光伏產(chǎn)業(yè)鏈里面這么多年唯一賺錢的地方，因?yàn)檫@是最上游，就像贛鋒鋰業(yè)的鋰一樣，越靠近上游，下游傳導(dǎo)的影響越小。從2013年開始，隆基股份開始往下游組件、乃至光伏電招擴(kuò)展，截止2017年，組件和硅片收入占據(jù)公司收入的最大頭，分別為91.75億元和57.53億元。因此，我們接下來(lái)的分析主要圍繞硅片和組件。

反映到資產(chǎn)負(fù)債表上，就是公司固定資產(chǎn)或者說(shuō)產(chǎn)能的不斷增加，可以清晰地看到公司的固定資產(chǎn)在2011年、2016年和2017年大幅增長(zhǎng)過(guò)。截止2018年Q3，公司固定資產(chǎn)賬面余額高達(dá)133.18億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)34%，也就是說(shuō)公司三分之一的資產(chǎn)都是產(chǎn)能。

公司2015年底26.21億元的固定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)5GW產(chǎn)能的單晶硅片和1.5GW組件，2016年20億元固定資產(chǎn)的增加，對(duì)應(yīng)的是2.5GW的單晶硅片和3.5GW的組件產(chǎn)能，2017年增加的60億固定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是7.5GW的單晶硅片和1.5GW的組件產(chǎn)能。2017年底單晶硅片產(chǎn)能對(duì)應(yīng)15GW，而公司2018年目標(biāo)是28GW，2019年目標(biāo)是36GW，2010年目標(biāo)是45GW，繼續(xù)翻兩倍。

正是基于這種不斷增加的固定資產(chǎn)和不斷擴(kuò)大的產(chǎn)能，促使公司的營(yíng)業(yè)收入一步步走上新臺(tái)階。可以看公司的產(chǎn)量，隆基股份的硅片產(chǎn)量五年增長(zhǎng)了10倍左右，2013年硅片產(chǎn)量只有2.72億片，2017年增長(zhǎng)至22.07億片；組件產(chǎn)量2014年只有43WM，2017年則達(dá)到了4531WM，四年十倍。

可是當(dāng)我們面對(duì)產(chǎn)銷率時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)硅片的產(chǎn)銷率逐年下滑，從2013年的99%下滑至2017年的51%，組件的產(chǎn)銷率由2015年92%的下滑至2017年的77%。這就是隆基股份的秘密，不斷拓展下游，自產(chǎn)自銷，隆基股份的硅片產(chǎn)能可以做組件，組件產(chǎn)能可以變成電站，電站可以直接發(fā)電上網(wǎng)，或者直接賣電站。

正是公司這么一步步往下游拓展的能力使得公司的收入和利潤(rùn)走上新臺(tái)階，股價(jià)也沒(méi)有辜負(fù)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

甚至達(dá)到270GW）、一個(gè)月內(nèi)出臺(tái)2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策、戶用光伏單獨(dú)管理等，光伏迎政策反轉(zhuǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期。