摘要：

❀高速發(fā)展的南亞大國，電力設(shè)施相對落后

印度近年來經(jīng)濟高速發(fā)展，但存在較為嚴重的環(huán)境問題，電力基礎(chǔ)設(shè)施落后，當前電源主要以煤電發(fā)電為主，根據(jù)印度中央電力管理局(CEA)的數(shù)據(jù)， 2017-2018財年，印度公用事業(yè)發(fā)電75.69%的電量來自于煤電，大水電發(fā)電占比為9.68%，核電占比為2.94%，燃氣發(fā)電為3.85%，柴油發(fā)電為0.03%，清潔能源發(fā)電占比為7.81%。印度政府于2017年6月發(fā)布的《印度能源政策草案》，提出在2022年全國實現(xiàn)100%供電的計劃。

❀印度發(fā)展光伏發(fā)電具備得天獨厚條件

印度的光照條件顯著好于中國，根據(jù)MNRE數(shù)據(jù)，印度太陽光的年輻射量處于1600-2200kWh/m2，等效能量為每年約60億GWH。光伏系統(tǒng)造價處于較低水平，根據(jù)IRENA的數(shù)據(jù)2017年印度光伏的每KW加權(quán)造價成本為971美元，甚至要低于同期中國的系統(tǒng)造價，同時具備全球領(lǐng)先的光照時間和低成本造價使得印度在較高利率的水平下，仍實現(xiàn)了較低的度電成本。

❀印度是中國光伏制造業(yè)最重要的海外市場

2017年印度實現(xiàn)光伏裝機量為9.63 GW，新增裝機占全球占比約10%。并且印度是中國組件和電池最重要的出口市場，根據(jù)CPIA的統(tǒng)計，2017年中國太陽能電池的出口額有28.6%是由同印度貿(mào)易貢獻的，印度市場占組件出口份額的29.8%，是中國光伏制造業(yè)最重要的海外市場。

印度的光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈并不完整，在硅料、硅片環(huán)節(jié)印度幾乎沒有企業(yè)涉及，電池片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能有限；組件環(huán)節(jié)主要以Adani，Waaree為主，但單一組件廠的產(chǎn)能也不超過 2 GW，無法滿足印度國內(nèi)需求。2017-2018財年，占據(jù)印度組件市場份額前五位的均是中國企業(yè)，其中：阿特斯的市場份額為12.96%，晶澳的市場份額11.44%，天合光能的市場份額為7.99%，東方日升的市場份
額為6.80%，協(xié)鑫的市場份額為5.30%，此外中利騰暉，晶科，也位于前十。印度本土企業(yè)單一市場份額不超過4%，落后于中國企業(yè)。

❀印度光伏貿(mào)易政策存在不確定性，短期壓制裝機需求

印度歷史上曾經(jīng)就對中國等多個國家出口到印度的光伏產(chǎn)品進行過反傾銷調(diào)查，光伏貿(mào)易政策多次反復。9月10日，印度最高法院裁決了對包括中國在內(nèi)的光伏企業(yè)征收25%的進口關(guān)稅，保障稅的征收將提高印度光伏電站的建設(shè)成本，對印度的光伏項目發(fā)展產(chǎn)生負面影響。根據(jù)Bridge to india的測算，預計2018Q3的需求為1.77 GW，2018Q4裝機需求為777 MW，由于關(guān)稅在明年7.31后會退坡5%，預期明年光伏裝機需求下半年會顯著好于上半年，2019年全年裝機需求好于今年�？紤]到光伏組件成本的持續(xù)降低，預期印度的光伏安裝量將在2020- 2022年間的高速增長，持續(xù)向2022年實現(xiàn)累計光伏裝機100GW的目標靠攏，對于國內(nèi)的光伏制造業(yè)來說，印度市場未來仍然大有可為。

❀投資建議

標的方面我們長期看好國內(nèi)多晶硅料制造龍頭通威股份，單晶硅片及組件龍頭隆基股份，建議關(guān)注光伏玻璃龍頭信義光能，以及海外銷售市場布局平衡的組件企業(yè)晶科能源，阿特斯、東方日升等海外組件電池龍頭。

風險提示：印度光伏貿(mào)易政策作出不利于中國的判決，印度光伏裝機需求遠小于預期。

正文

1. 印度近年來發(fā)展迅速，環(huán)境問題日益突出

1.1. 印度國土遼闊，人口眾多

印度是南亞次大陸最大的國家，國土面積為298萬平方公里，印度的東北部與中國、尼泊爾，不丹接壤，東部與緬甸為鄰，東南部與斯里蘭卡隔海相望，西北部與巴基斯坦交界。印度自稱有29個邦和7個中央直轄區(qū)。根據(jù)聯(lián)合國2016年7月發(fā)布的數(shù)據(jù)，印度全國有人口13.26億，居世界第二位，人口增長率為1.19%，按照聯(lián)合國預測印度將在2024年超越中國成為世界第一人口大國。

1.2. 人均GDP高速增長，國際競爭力顯著提高

印度經(jīng)濟高速發(fā)展，人均國民生產(chǎn)總值連續(xù)多年維持高增速。近20年來印度人均GDP從1998年的409美元上升至2017年的1939美元，且近五年GDP年均增速均超過6%，顯示其良好的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢。宏觀經(jīng)濟的快速發(fā)展和人均國民生產(chǎn)總值的迅速增加使印度與中國并列成為發(fā)展中國家經(jīng)濟快速增長的典范。

根據(jù)世界經(jīng)濟論壇《2016-2017年全球競爭力報告》顯示，印度在全球最具有競爭力的國家和地區(qū)中，排名第39位，國家的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：政治相對穩(wěn)定，經(jīng)濟增長前景好，人口結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，地理位置優(yōu)越。

1.3. 環(huán)境污染問題嚴重

印度的環(huán)境問題十分突出，根據(jù)耶魯大學和哥倫比亞大學發(fā)布的2018年版的全球180個國家環(huán)境績效指數(shù)（EPI，Environmental PerformanceIndex）報告，印度的EPI指數(shù)為30.57，排名180個國家的第177位。根據(jù)Energyworld，約有2.6億印度人（20%）使用傳統(tǒng)燃料——柴火、農(nóng)業(yè)廢料和生物質(zhì)燃料來烹飪和滿足一般取暖需求。這些傳統(tǒng)燃料的燃燒會釋放出大量的煙霧、PM10顆粒物、NOX、SOX、多環(huán)芳烴、甲醛、一氧化碳和其他空氣污染物，這使得印度的空氣質(zhì)量比較糟糕，根據(jù)耶魯大學的研究結(jié)果，印度的空氣質(zhì)量在180個國家排名居第178位，僅僅好于孟加拉國和尼泊爾。

除了空氣污染問題，印度的水體污染也比較嚴重。問題不僅在于印度缺乏足夠的污水處理能力，而且還在于現(xiàn)有的污水處理廠無法有效運行和維護，大部分國有污水處理廠由于缺乏可靠的電力供應維持運轉(zhuǎn)，大部分時間仍處于關(guān)閉狀態(tài)。在這些地區(qū)產(chǎn)生的廢水通常滲入土壤或蒸發(fā)。城市地區(qū)未收集的廢物積累造成不衛(wèi)生條件，釋放出重金屬和污染物，滲漏到地表和地下水。印度幾乎所有的河流、湖泊和水體都受到嚴重污染�？煽康陌l(fā)電和供電對于解決印度的水污染和相關(guān)的環(huán)境問題至關(guān)重要。