美國清潔能源巨大融資缺口的啟示
面對環(huán)境污染和氣候變化的挑戰(zhàn)，許多國家都面臨著如何從依賴化石能源到依賴清潔能源的轉(zhuǎn)型，毫無疑問，能源轉(zhuǎn)型需要金融體系的支持。盡管美國擁有全球最發(fā)達的金融體系，但在為清潔能源項目提供融資支持方面，表現(xiàn)卻不盡如人意。究其緣故，既有金融體系自身的原因，也有外部環(huán)境欠佳、政策措施不到位等金融體系以外的原因。分析美國金融業(yè)在支
美國政府對清潔能源態(tài)度的不確定影響了政策的不確定。主要體現(xiàn)在兩方面：一是化石能源行業(yè)受到巨額補貼。據(jù)統(tǒng)計，美國油氣行業(yè)和煤炭行業(yè)每年接受的各類稅收補貼金額分別高達93億美元和15.5億美元。高額的化石行業(yè)補貼顯然與發(fā)展清潔能源的政策背道而馳。二是有關(guān)新能源稅收優(yōu)惠政策是否可持續(xù)存在不確定性。例如，美國有關(guān)清潔能源產(chǎn)量稅收扣減的政策是1992年引入的，其后的政策效力一直是以頻繁延期的方式實現(xiàn)的，每次政策的延期，都面臨很多爭議，甚至還出現(xiàn)過由于政策更新不及時而導(dǎo)致投資者受損的情況。
正是由于美國政府未能就清潔能源的發(fā)展給出明確而前后一致的態(tài)度及持續(xù)的政策框架，導(dǎo)致金融市場無法形成明確而一致的預(yù)期，從而影響了對清潔能源融資的各種投入。相比之下，不少研究認為，歐洲地區(qū)政府整體上對清潔能源和可持續(xù)發(fā)展更為重視，因此，歐洲金融機構(gòu)相比美國金融機構(gòu)在對綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的開發(fā)應(yīng)用方面，起步更早，投入更多。一個例證是，在美國清潔能源融資市場上，非政府貸款大部分由外國銀行而不是美國本土銀行提供。根據(jù)2010年的數(shù)據(jù)，美國清潔能源貸款市場主要包括26個經(jīng)營者，其中只有6家是總部設(shè)在美國的銀行（如花旗、摩根斯坦利等），其余都是歐洲銀行。不少人將外國銀行相對更加活躍的現(xiàn)象歸因于他們在清潔能源融資領(lǐng)域相比美國本土銀行擁有更加豐富的經(jīng)驗。
2.現(xiàn)行稅收優(yōu)惠政策效率偏低，受惠面較窄，無法產(chǎn)生充分的激勵效果
目前美國的一些銀行和機構(gòu)投資者之所以愿意為清潔能源項目提供融資，背后最重要的驅(qū)動力是看重聯(lián)邦政府實施的稅收優(yōu)惠政策所帶來的額外價值。然而，時至今日，清潔能源稅收優(yōu)惠政策表現(xiàn)出來的低效甚至無效問題日益突出，嚴重影響了激勵效果的發(fā)揮。
一是能夠享受實際稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)相對有限。不管是投資稅收扣減還是產(chǎn)量稅收扣減，為了實現(xiàn)降低稅收負擔(dān)的目的，首先企業(yè)必須有盈利，只有凈應(yīng)納稅所得額為正，這一稅收優(yōu)惠政策才有意義。而在資本密集型的清潔能源項目中，在實施加速折舊方式下，企業(yè)盈利比較困難，這限制了稅收優(yōu)惠政策的惠及面。
二是稅收優(yōu)惠政策所吸引的投資者類型相對有限。稅收優(yōu)惠政策對那些有較高稅收負擔(dān)的機構(gòu)有特別的吸引力，正因為如此，商業(yè)銀行成為目前美國金融市場為清潔能源項目融資的主力。然而，由于很多商業(yè)銀行在2008-2009年國際金融危機中受到重創(chuàng)，可貸款或可投資資金明顯減少，因而影響了對清潔能源項目的融資。
在美國金融市場上，一些主流的機構(gòu)投資者（如養(yǎng)老基金、主權(quán)債務(wù)基金等）擁有更加穩(wěn)定的長期資金來源，與清潔能源項目的融資需求更為契合，然而，他們卻很少參與清潔能源項目投資。其中一個重要原因在于這類機構(gòu)本身往往享受很多免稅待遇，稅收負擔(dān)不重，單靠稅收優(yōu)惠政策很難吸引其加入清潔能源投資領(lǐng)域。
現(xiàn)行稅制問題突出體現(xiàn)在美國綠色市政債券市場的發(fā)展上。不少國家都在嘗試借助綠色債券市場為清潔能源等綠色項目提供資金。在綠色債券的培育期，通過公共機構(gòu)的示范發(fā)行為市場提供指導(dǎo)是一個重要的發(fā)展途徑。由于美國擁有發(fā)達的市政債券市場，這意味著通過地方政府及其代理機構(gòu)示范發(fā)行市政債券，有望在美國清潔能源項目融資中扮演重要角色。然而目前來看，美國綠色市政債券發(fā)行量很少。其中一個阻礙因素就在于稅制。
美國市政債券對投資者最大的吸引力在于投資收益免繳聯(lián)邦所得稅，而這種免稅的價值只對那些需要繳稅的主體才有吸引力，對于養(yǎng)老基金、401（k）等退休賬戶持有人而言，其投資收益本來就無需繳稅，因此，回報率相對較低的市政債券對這些投資者而言沒有什么吸引力。正因為如此，美國市政債券的投資者主要是個人、相互基金、財產(chǎn)保險公司等短期資金提供者，而不是養(yǎng)老基金等長期資本提供者。這也就意味著，在現(xiàn)行稅制下，通過發(fā)行綠色市政債券來為清潔項目融資，缺乏充分的投資者基礎(chǔ)。
作者：田輝 來源：中國經(jīng)濟時報 責(zé)任編輯：wutongyufg
作者：田輝 來源：中國經(jīng)濟時報 責(zé)任編輯：wutongyufg
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