我們招商銀行總行戰(zhàn)略二部主要是牽頭經(jīng)營整個(gè)光伏電站行業(yè)，去年是一個(gè)開始，也投放了幾十億。今年想干的一些事情：

　　從整個(gè)價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈來看，光伏行業(yè)最前端的(電站行業(yè))就是EPC的建設(shè)期，這個(gè)時(shí)期因?yàn)閰⑴c的主體非常多，有大有小，風(fēng)險(xiǎn)也比較多，有并網(wǎng)的風(fēng) 險(xiǎn)等等。在這個(gè)階段，我們已經(jīng)跟一些行業(yè)巨頭、產(chǎn)業(yè)龍頭合作產(chǎn)業(yè)基金，以這樣的形式，銀行可以提供優(yōu)先級(jí)的資金配置，包括在管理上也可以參與。通過產(chǎn)業(yè)、 行業(yè)基金的形式，把風(fēng)險(xiǎn)隔離，把資產(chǎn)打包，把前期的一些評(píng)估運(yùn)維調(diào)研都放在可控范圍內(nèi)。

　　到了中段，就進(jìn)入目前傳統(tǒng)商業(yè)銀行比較主流的領(lǐng)域，就是項(xiàng)目融資，我們可以配上十年、十五年的項(xiàng)目融資，根據(jù)它的現(xiàn)金流，當(dāng)然也要根據(jù)國內(nèi)現(xiàn)狀。目前綠電補(bǔ)貼到來的時(shí)間非常地長，但我相信發(fā)展的眼光來看，它一定會(huì)匹配和解決的。

　　我們?cè)陧?xiàng)目融資的時(shí)候，前期給予一年或一年半寬限期，這個(gè)用項(xiàng)目貸款來持有，比較傳統(tǒng)。但是這個(gè)資產(chǎn)要清晰化經(jīng)營，十年、十五年的時(shí)間，對(duì)銀行來 說，基礎(chǔ)定價(jià)又不能太高，高了影響業(yè)主內(nèi)部收益率。我們一定會(huì)謀求，但目前也看到很多主體都在做，我們也派出團(tuán)隊(duì)成員去學(xué)習(xí)、跟企業(yè)不斷磨合。等它的財(cái)務(wù) 數(shù)據(jù)連續(xù)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，第三方評(píng)級(jí)能夠出來，希望能把這個(gè)資產(chǎn)通過ABS等形式出表，離開表內(nèi)的貸款。

　　從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來講，招商銀行2015年希望通過前端的產(chǎn)業(yè)基金的協(xié)同，中段項(xiàng)目融資的持有，到最后的出表，能夠真正把它變現(xiàn)為一個(gè)市場(chǎng)的公眾行為，大家來分享，這樣對(duì)行業(yè)健康發(fā)展是長期有效的。

　　瞿曉鏵(阿特斯中國董事長)：要關(guān)注兩個(gè)融資模式

　　第一個(gè)，ABS，我把它翻譯成發(fā)電資產(chǎn)抵押債券，這種做法通常是把屋頂、小型、分布式的屋頂光伏電量項(xiàng)目租賃合同，把其中評(píng)級(jí)、質(zhì)量比較高的租賃合 同打包以后，通過國際上的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)以后直接在公開市場(chǎng)可以發(fā)放債券。這種做法我們統(tǒng)計(jì)在2013年、2014年在美國成功地為光伏業(yè)務(wù)融資 3個(gè)多億美金，看起來不多，但是這種ABS的方式通過三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)來做，這個(gè)在光伏行業(yè)以前是沒有的。融資成本在去年和前年在美國市場(chǎng)大約是4%到5 %，相對(duì)來講還是比較低成本的融資。

　　第二個(gè)，這段時(shí)間大家耳熟能詳?shù)模琘ieldco，這個(gè)詞本身也是一個(gè)創(chuàng)新性的詞匯，它實(shí)際上是三個(gè)投資特性的組合(固定收益、成長性、上市)，上 市就帶來了流通性和變現(xiàn)性。通常這個(gè)都會(huì)有一個(gè)發(fā)起人兼管理人，能夠放進(jìn)這個(gè)的資產(chǎn)都是低風(fēng)險(xiǎn)、高質(zhì)量的，并且是并網(wǎng)運(yùn)營以后的資產(chǎn)，它能夠產(chǎn)生固定的、 穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此可以帶來固定收益。它本身就把它的凈現(xiàn)金流的85%左右作為紅利，分派給它的投資者，同時(shí)通過發(fā)起管理人的強(qiáng)大的新項(xiàng)目開發(fā)能力，以及 已有項(xiàng)目并購能力，為股東提供12%-15%的成長空間，你如果投了它的話，今天拿一個(gè)固定收益，但是可以預(yù)期這個(gè)固定收益，以后的每股收益每年每股分紅 可以有12%-15%的增長。

　　這樣一個(gè)資產(chǎn)，當(dāng)你達(dá)到一定的資產(chǎn)包以后，就可以直接上市，它變成一個(gè)可流動(dòng)性的流動(dòng)資產(chǎn)。通過這種融資方式，去年在美國為光伏行業(yè)帶來了100多 億美金的融資，在美國交易的幾個(gè)加起來的總市值大約在140億美金左右。它的融資成本(現(xiàn)金分紅率)好的時(shí)候大約是2%到3%，也有時(shí)候是5%到6%，它 確是為光伏資產(chǎn)的證券化以及光伏項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)提供了一種相對(duì)低成本的融資工具。

　　Yieldco是一個(gè)很好的幫助光伏發(fā)展的融資工具，它倒不見得是一個(gè)賺快錢的工具。有幾個(gè)Yieldco是跑贏了大盤指數(shù)，也有一些跑不贏大盤指數(shù)，還要取決于本身的資產(chǎn)質(zhì)量，以及有沒有強(qiáng)有力的未來增長性。

　　隗永鵬(中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司特殊風(fēng)險(xiǎn)營業(yè)部副總經(jīng)理)：保險(xiǎn)定價(jià)是個(gè)難題

　　對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)來說，光伏電站包括整個(gè)光伏行業(yè)都是嶄新的行業(yè)，以往的數(shù)據(jù)非常有限，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)最根本的原理就是基于大數(shù)法則的一個(gè)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移方式，它所 有模型搭建都要有過往大量數(shù)據(jù)作為依托。現(xiàn)在國內(nèi)光伏行業(yè)以往主要是上游的組件、逆變器，隨著國內(nèi)新能源政策的推出，現(xiàn)在國內(nèi)電站也是雨后春筍一樣的慢慢 地起來。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)于保險(xiǎn)的需求也從前端的組件質(zhì)量，衍生到后端電站整體的發(fā)電量，現(xiàn)在我們能拿到的數(shù)據(jù)更多是來自于歐洲(尤其是德國)一些發(fā)達(dá)國家已經(jīng) 有大量電站運(yùn)營的數(shù)據(jù)，我們可能通過一些渠道能看到，但是對(duì)于國內(nèi)電站的數(shù)據(jù)目前還在一個(gè)積累過程中，所以現(xiàn)在保險(xiǎn)定價(jià)的確是相對(duì)比較難的問題，但是我們 有一些模糊化處理的手段，在一定范圍內(nèi)我們可能也能介入這個(gè)行業(yè)。

　　我認(rèn)為這個(gè)行業(yè)其實(shí)對(duì)于整個(gè)金融行業(yè)來說都面臨著一些挑戰(zhàn)，包括第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)都是必不可少的，因?yàn)榻鹑跇I(yè)對(duì)于整個(gè)光伏的技術(shù)、質(zhì)量的評(píng)判都并不專 業(yè)，可能需要專業(yè)第三方來評(píng)估質(zhì)量，包括推廣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于保險(xiǎn)公司最大的價(jià)值就是減少財(cái)務(wù)不確定性，光伏電站發(fā)電量的不確定性可能來自于很多因素，包括 技術(shù)上的不確定性，未來智能化組件，包括智能化電站管控，可能會(huì)從技術(shù)上減少一定的不確定性，但是并不能完全消滅，技術(shù)上的不確定性永遠(yuǎn)存在，只是它可靠 性的提高，但不可能是零(從保險(xiǎn)角度來看)。

　　可能還有一些天災(zāi)人禍、不可控因素，這些大部分都能通過保險(xiǎn)的手段轉(zhuǎn)嫁，如果保險(xiǎn)公司承包了這些風(fēng)險(xiǎn)之后，可能對(duì)于未來的電站證券化，包括做電站證 券化評(píng)估和定價(jià)，都會(huì)更加便利，因?yàn)樽C券化最核心就是把電站資產(chǎn)收益確定性評(píng)估出來，這個(gè)確定性保險(xiǎn)公司承保之后可能會(huì)大大地提高。