要關(guān)注市場(chǎng)鏈接風(fēng)險(xiǎn)
　　通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，報(bào)告指出在試點(diǎn)和全國(guó)市場(chǎng)的設(shè)計(jì)過(guò)程中，需注重配額供給、履約目標(biāo)實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)鏈接等各類風(fēng)險(xiǎn)。
　　首先是配額供給風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐證明，配額過(guò)度分配或是分配不足都會(huì)打擊市場(chǎng)信心。此外，部分金融市場(chǎng)參與者擔(dān)心如果未來(lái)衍生品的數(shù)量迅速增長(zhǎng)，以至于金融合約數(shù)量超過(guò)了發(fā)放的配額數(shù)量的總和也會(huì)對(duì)碳金融衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。
　　同時(shí)，也要關(guān)注履約目標(biāo)是否偏離。
　　碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)的初衷是應(yīng)對(duì)氣候變化，高效的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體的節(jié)能減排目標(biāo)。因此，對(duì)于市場(chǎng)主要參與者，即需要履行減排目標(biāo)的企業(yè)、投資者、金融工具的設(shè)計(jì)者而言，碳市場(chǎng)發(fā)展與節(jié)能減排總體目標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)度尤為重要。任何來(lái)自碳市場(chǎng)的微觀市場(chǎng)行為以及宏觀發(fā)展上與節(jié)能減排的總體目標(biāo)背道而馳的評(píng)價(jià)都有可能對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期、有序發(fā)展帶來(lái)不利的影響。
　　在市場(chǎng)鏈接過(guò)程中同樣風(fēng)險(xiǎn)。分散發(fā)展的市場(chǎng)不可避免的要面臨各市場(chǎng)之間缺乏聯(lián)系的問(wèn)題，這也被認(rèn)為是限制市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙。分散交易體系面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是如何圍繞共同的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展，以增加整個(gè)碳市場(chǎng)的流動(dòng)性、透明度和市場(chǎng)發(fā)展的深度。當(dāng)前，在全國(guó)碳市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)階段，七個(gè)區(qū)域碳市場(chǎng)在未來(lái)將執(zhí)行怎樣的角色值得關(guān)注。
　　未來(lái)，整個(gè)碳市場(chǎng)的流動(dòng)性有望隨著在國(guó)際市場(chǎng)間建立有效鏈接，以及在各地區(qū)、各政府間實(shí)現(xiàn)更廣泛的注冊(cè)鏈接而得到提高，這些鏈接的容量和有效維護(hù)對(duì)于市場(chǎng)的有序運(yùn)作至關(guān)重要。
　　報(bào)告分析，在市場(chǎng)供給方面也存在四類風(fēng)險(xiǎn)，需要市場(chǎng)設(shè)計(jì)和參與者加以考慮。
　　一是參與主體風(fēng)險(xiǎn)。碳市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，缺乏有規(guī)律性的數(shù)據(jù)積累和成熟的避險(xiǎn)工具，對(duì)參與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了更多的不確定性。同時(shí)，對(duì)于一個(gè)年輕的市場(chǎng)，無(wú)論是市場(chǎng)設(shè)計(jì)者、操作者的經(jīng)驗(yàn)積累都非常有限，受管制的公司和投資、咨詢機(jī)構(gòu)也缺乏相應(yīng)的人才儲(chǔ)備和能力準(zhǔn)備。這些因素都可能導(dǎo)致市場(chǎng)操作失誤或出現(xiàn)事故的幾率較高，從而損害投資者利益。
　　二是產(chǎn)品供給風(fēng)險(xiǎn)。目前，全球碳交易包括配額交易和項(xiàng)目信用兩種。項(xiàng)目交易包括一級(jí)、二級(jí)CDM交易和聯(lián)合履約（JI）交易。CDM和JI二級(jí)市場(chǎng)主要是由碳基金的投資行為建立的規(guī)模龐大的不受?chē)?guó)際法約束的碳金融市場(chǎng)。在不同機(jī)制形成了不同產(chǎn)品的同時(shí)，又形成了在交易所等平臺(tái)上完成的場(chǎng)內(nèi)交易和交易平臺(tái)之外的場(chǎng)外交易，且衍生出包括遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，呈現(xiàn)出碳貨幣證券化和發(fā)展為套利交易產(chǎn)品的趨勢(shì)。
　　如何衡量這些金融產(chǎn)品的質(zhì)量將會(huì)成為方法和評(píng)估技術(shù)上的難題，這種技術(shù)上的不確定性將使碳衍生品交易變得更加不透明，更易于隱藏和傳遞風(fēng)險(xiǎn)。
　　三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將很可能是中國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展將面臨的最大問(wèn)題之一。一般情況下，市場(chǎng)圍繞著具有較高流動(dòng)性的交易所運(yùn)行。這取決于市場(chǎng)本身的商品化程度，參與者的多少，以及產(chǎn)品是否足夠豐富，從而使較多的參與者針對(duì)豐富的產(chǎn)品尋求風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。如果市場(chǎng)的發(fā)展致使交易工具可替代性低，進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)性分散，則會(huì)有損市場(chǎng)信心。低流動(dòng)性阻礙了參與者自由交易，會(huì)給市場(chǎng)和潛在投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
　　四是信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)發(fā)展有序性很大程度上取決于市場(chǎng)參與者以及公眾是否能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的獲得對(duì)于交易規(guī)模、質(zhì)量、價(jià)格等方面信息。在不成熟的碳金融市場(chǎng)，會(huì)大量存在信息不對(duì)稱的情形，市場(chǎng)交易一方利用掌握信息的便利條件，使自身獲益而使交易另一方受損的風(fēng)險(xiǎn)大量存在。
　　此外，除了市場(chǎng)發(fā)展初期這些有代表性的市場(chǎng)濫用行為，未來(lái)還有可能出現(xiàn)的違規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)。包括利用碳市場(chǎng)作為工具的嚴(yán)重犯罪行為，比如欺詐、洗錢(qián)、為恐怖活動(dòng)籌資等；以碳市場(chǎng)為目標(biāo)的盜竊犯罪行為，包括利用網(wǎng)絡(luò)釣魚(yú)或者黑客攻擊登記系統(tǒng)來(lái)盜取賬戶中的配額或減排信用；金融市場(chǎng)違規(guī)行為，包括操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易等。

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作者：張晴 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 責(zé)任編輯：wutongyufg

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