“轉(zhuǎn)型”之殤

　　比如拿出產(chǎn)量的10% 去參與電站的投資，在市況不好的情況下，如此的投資規(guī)模既可銷售產(chǎn)品，風(fēng)險也基本在可控范圍內(nèi)。但大規(guī)模參與下游投資，則對其資金鏈管理和電站質(zhì)量把控能力，都提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

　　《太陽能發(fā)電》雜志記者︱張廣明

　　當(dāng)下許多光伏制造企業(yè)的所謂轉(zhuǎn)型，其實只是糟糕市況下的被動無奈之舉。
　　表面看來，光伏制造業(yè)企業(yè)投資下游電站可謂一舉兩得，既可以增加組件等產(chǎn)品銷售，又能夠獲得電站的投資收益。
　　可“魚”與“熊掌”，又怎會那么容易兼得。從近期的一系列事件來看，被國內(nèi)許多光伏企業(yè)津津樂道的這一集體自救式的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，正面臨全面崩坍的危險。
　　超日太陽“跑路門”事件，或不過是一個被市場隨機抽取的樣本。
　　有熟悉內(nèi)情的人士表示，超日太陽之所以出現(xiàn)今天這種局面，除了在融資策略上的失誤外，更多的還是由于過于貪婪，對電站業(yè)務(wù)采取了較為激進的投資所造成。
　　“超日的貸款之所以遭遇銀行抽貸，與其金融合作過于分散而沒有‘綁定’一家或幾家銀行有關(guān)系，但這只是表面的導(dǎo)火索。更多的原因，還是其受短期利益誘惑，導(dǎo)致在電站投資規(guī)模上的失控�！鄙鲜鲋�情人士表示，為了緩解短期經(jīng)營壓力，投資電站不是不可以，但一定要控制在一定的比例之內(nèi)，如果大規(guī)模投資電站，除了會遇到資金鏈斷裂的風(fēng)險外，在電站建設(shè)中的質(zhì)量把控也會有許多問題。
　　根據(jù)公開資料顯示，除了超日太陽外，大規(guī)模投資光伏電站的A股上市公司還包括海潤光伏、向日葵等。

　　備受青睞的“轉(zhuǎn)型”
　　在國內(nèi)上市的光伏制造企業(yè)對光伏電站的規(guī)�；�投資，始于2011年。一些企業(yè)全面出擊，甚至令人忽略了其制造主業(yè)。
　　自2011年度開始， 超日太陽便開始通過其設(shè)立于香港的子公司——超日香港在境外建立多家公司，并由后者與第三方合作共同開發(fā)光伏電站。
　　根據(jù)中報，截至目前，超日香港出資設(shè)立或收購了超日Sunpeak、超日USA、超日意大利和超日盧森堡等境外投資公司。超日的上述境外投資公司通過與SolarprojekteGmbH Andreas Damm 和GreenleafTNX Mangement Ltd 等境外公司合作建設(shè)電站，電站的選址、施工、與當(dāng)?shù)劂y行和政府的談判均由后者完成。而在電站建設(shè)完成后，或出售給第三方、或持有并運行，也均由上述公司負(fù)責(zé)。
　　同樣也是在2011年，向日葵成立了向日葵（盧森堡）光能科技有限公司，并通過收購項目公司的方式來進行光伏電站投資。資料顯示，在向日葵（盧森堡）光能科技有限公司成立短短不到一年時間內(nèi)，就已經(jīng)收購了四家項目公司的股權(quán)。
　　隨著光伏行業(yè)經(jīng)營困境的進一步加深， 投資電站， 被許多光伏制造企業(yè)當(dāng)成了最后一根救命稻草。
　　僅2012年下半年以來，海潤光伏公布的的光伏電站投資項目就超過了200MW，其中包括位于青海格爾木的40MW 以及位于內(nèi)蒙古等地的項目。
　　值得注意的是，在產(chǎn)能過剩大背景下，一些企業(yè)所投資電站的規(guī)模也越來越大，甚至不乏“放衛(wèi)星”之嫌疑。
　　這其中，最為搶眼的后起之秀則為“中環(huán)股份”。這家主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體及光伏材料的上市公司稱，在未來五年內(nèi)，將聯(lián)合其他四家企業(yè)在內(nèi)蒙古投資建設(shè)7.5GW的光伏電站。最新信息顯示，由四方共同出資的上述合資公司已經(jīng)成立，將主要從事聚光光伏系統(tǒng)的開發(fā)及建設(shè)。

　　短期的逐利沖動
　　有意思的是，與在境外上市的企業(yè)相比，在國內(nèi)上市的二三線光伏企業(yè)對電站的投資更為瘋狂。
　　對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與國內(nèi)的股市監(jiān)管政策側(cè)重不無關(guān)系。
　　“根據(jù)最新規(guī)定，連續(xù)兩年虧損就將被實施退市風(fēng)險警示，其后如果還不能扭虧的話，將要被進一步的實施暫停上市以及終止上市。
　　對于許多光伏企業(yè)而言，2012年虧損已經(jīng)是確定的了，而從行業(yè)大環(huán)境來看，最近兩三年之內(nèi)能否有明顯好轉(zhuǎn)也是不好說的事。那么，在這種情況下，許多企業(yè)出于短期業(yè)績的需要，只有大規(guī)模投資電站了�！鄙鲜鋈耸勘硎尽�
　　進一步分析來看，不少企業(yè)投資電站項目的主要目的，就是通過自投電站的方式來銷售組件等上游產(chǎn)品，既可以增加銷售收入，還可以人為提高組件等產(chǎn)品的銷售利潤率，以滿足其在資本市場再融資的需要。
　　“主要的操作模式就是提高對合作電站的組件的銷售價格，將原本屬于電站的部分收益轉(zhuǎn)移至組件等產(chǎn)品板塊，以此抬高該業(yè)務(wù)板塊的毛利率，為以后的融資提供便利�！庇凶C券分析師介紹說。
　　從一些公司的數(shù)據(jù)來看，確實存在著類似的情況。
　　以超日太陽為例，2012上半年就曾向其境外投資公司及下屬電站項目公司的控制方及其關(guān)聯(lián)公司大規(guī)模的銷售太陽能組件，確認(rèn)銷售收入共2.95億元，而對上述公司的應(yīng)收賬款賬面余額合計為9.3億元。此外，還向超日意大利及下屬電站項目公司的控制方Solarprojekte GmbH AndreasDamm 銷售太陽能組件，確認(rèn)銷售收入共1.91億元，對其應(yīng)收賬款賬面余額為2.41億元。
　　無獨有偶，其他光伏企業(yè)也都或多或少存在類似的情形。

　　“刀尖上的舞蹈”
　　不過，這種“自產(chǎn)自銷”的業(yè)務(wù)模式無異于火中取栗，風(fēng)險隨時存在爆發(fā)可能。其中首當(dāng)其沖的，就是資金鏈斷裂的風(fēng)險。
　　仍以超日太陽為例，2010年11月份上市時，其共計募集資金22.87億元，且在2012年還發(fā)行了10億元的公司債。但截至2012年6月末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為2.1億元。
　　超日太陽上市時募集的20多億資金，在兩年多的時間里就已幾近消耗殆盡，換來的則是高達20多億的應(yīng)收賬款以及近10億元的存貨。其中，僅上述境外公司以及其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款余額就合計達到了17.5億元，計提壞賬準(zhǔn)備1.87億元。
　　此外，從該公司的負(fù)債來看，截至2012年6月末，資產(chǎn)負(fù)債率為64.05%，同期的短期借款余額高達19.21億元。
　　對此，超日太陽近日也發(fā)布公告承認(rèn)了存在流動性風(fēng)險。該公司公告稱，受光伏行業(yè)不景氣以及大規(guī)模投資電站影響，公司在境外的電站資產(chǎn)及應(yīng)收賬款較多。而截至目前，公司已經(jīng)有3.8億元銀行借款逾期以及3家供應(yīng)商因貨款清償事項提起訴訟，涉及貨款9000萬元左右，目前公司正在與供應(yīng)商協(xié)商還款事項。
　　除超日太陽外，另外一家大規(guī)模涉足電站業(yè)務(wù)的國內(nèi)上市公司海潤光伏，其財務(wù)數(shù)據(jù)也不容樂觀。截至2012年9月末，海潤光伏的資產(chǎn)負(fù)債率為74.42%，已經(jīng)超過了70%的警戒線。
　　“從截至2012年三季度的資金狀況來看，海潤光伏靠融資以及經(jīng)營活動已經(jīng)很難完全覆蓋當(dāng)期的電站投資支出，之所以其賬面上還有10多億元的現(xiàn)金，完全是因2011年市場狀況相對較好時的積累所致。但在失去了造血功能后，僅靠存量資金能支撐多長時間，還很難說�！�
　　有分析人士認(rèn)為，與超日太陽相比，海潤光伏的相對優(yōu)勢在于地方政府的支持力度較大，尤其是在資金以及補貼方面。
　　數(shù)據(jù)顯示，截至2012年9月末，海潤光伏當(dāng)期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-3.74億元。
　　除了資金狀況外，光伏制造企業(yè)投資下游電站的另一大考驗，則來自于對電站質(zhì)量以及并網(wǎng)等方面的控制能力。
　　“對于首次涉足電站建設(shè)的制造業(yè)企業(yè)而言，電站建設(shè)中的質(zhì)量把控以及后續(xù)的并網(wǎng)等各個方面，都是考驗，尤其是對那些號稱一年動輒要建上百兆瓦的企業(yè)而言，風(fēng)險較大。比如超日太陽在西藏就有一個項目，建成很長時間都沒能并網(wǎng)�！鄙鲜龇治鋈耸客嘎�。
　　在這位分析人士看來，制造企業(yè)不是不可以投資電站，但要掌握好一個比例和尺度。“比如拿出產(chǎn)量的10% 去參與電站的投資，在市況不好的情況下，如此的投資規(guī)模既可銷售產(chǎn)品，風(fēng)險也基本在可控范圍內(nèi)。但大規(guī)模參與下游投資，則對其資金鏈管理和電站質(zhì)量把控能力，都提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，很可能是自取滅亡�！�
　　此外，在參與方式上，也應(yīng)該要有所選擇�！白詈檬遣扇∨c一些實踐經(jīng)驗豐富的下游電站建設(shè)企業(yè)進行合作開發(fā)，如可以參與前期的項目立項以及工程建設(shè)等， 最好不要做業(yè)主， 因為電站的資金回收期一般都要數(shù)年，這會嚴(yán)重影響企業(yè)的資金鏈。從現(xiàn)實情況來看，組件企業(yè)通過參與前期的項目立項、工程建設(shè)等，已經(jīng)達到了銷售組件的目的�！鄙鲜龇治鋈耸恐腋婀夥�制造企業(yè)，不能太貪，不能既想要組件這部分的收益，又想要電站環(huán)節(jié)的收益，那樣遲早會出問題。
　　超日太陽當(dāng)下面臨的困局，值得所有光伏企業(yè)警醒。